12月10日,星展银行财资市场部执行董事王良享发布最新观点称,过去半年,亚洲新兴市场掀起经常帐危机,印度、印尼与泰国等亚洲国家的货币都大贬值。由于经常帐盈余持续,南韩不受牵连,在投资者从新兴市场撤资时,南韩反而成为新兴的避风港。
他分析称,从5月初至今,相对美元,印度卢比贬值15%,印尼盾贬值18%,但韩元却升值2.3%。11月份,南韩外汇储备上升至历史高位的3450亿美元,比起1997年亚洲金融风暴时高约100倍。今年上半年,南韩外汇储备减少5.5亿美元,但自从7月份至11月底,南韩外汇储备却上升153亿美元,充份反映下半年市场对韩元需求激增。
而美国联储局将要减少买债已成定局,只差迟早,在亚洲新兴市场中,对南韩的负面影响最少。过去3年内,外资持有的南韩金融资产每年只增加5%,比起亚洲地区(日本除外)平均的11%低得多,因此,纵有外资资金回调,幅度不会太大。此外,南韩外债水平于过去5年不增反减,私营部门外债从2008年9月份的3640亿美元,减低至今年6月底的2860亿美元。南韩经常帐已经连续20个月录得盈余,今年第2季,南韩经常帐盈余为国内生产总值的5.86%,远高于中国的2.44%与日本的1%,因此韩元成为亚洲新兴巿场经常帐危机的受惠者,并不为奇。
针对中国市场,王良享分析称,中国三中全会没有压抑增长的进一步措施,中国内需增长加速,对南韩出口有利,南韩对中国出口占总出囗23%。欧、美经济复苏,南韩也受惠,以国内生产总值的出口附加值比较,出口美国制品高达17%,出口欧盟也有14%。由于政府早前减低房屋交易税与取消拥有多个物业业主的附加税,国内房市有机会较快复苏,11月首尔地区房价跌幅已收窄至1.59%,明年房价可能回升。出口与内需均较快回升时,南韩股市将成为亚太地区下一个可较快回升的股市。今年以来,南韩KOSPI指数仍下跌0.5%,大幅落后同属北亚的日本(48.2%)及台湾(9.3%)。现时南韩KOSPI指数的12个月预测市盈率只是9倍,比起过去10年平均的10.5倍低,比起亚洲国家(日本除外)的平均市盈率约低30%,巿帐率则只是1.2倍,比恒指的1.4倍还低。
南韩股市明年的潜力颇高,市场对2014年企业盈利增长的预期平均为23.6%。主要威胁仍来自北韩核试及日元弱势。中国政治稳定对北韩影响将加大,减低北韩过分越轨的行动。日元继续走弱似是定数,不过兑韩元明年再贬值约5%,远低于2012年9月至2013年3月的25%。南韩出口商过去10年也逐渐加大海外制造的占比,现约为15%,仍在增长中,帮助减低日元贬值对南韩出口的威胁。况且在环球经济加速复苏与南韩本身的生产力仍处上升周期时,南韩出口企业盈利将快速增长,推高南韩股市。
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