2月10日，A股国资改革相关股票风云再起。市场传言上海不久将发布国资改革文件，类似的说法也有深圳、安徽等地区。
上海国资系统的每次改革，投资者均能找到一个活跃的上海本地股—飞乐股份（600654.SH）。作为在上海证券交易所上市交易的“老八股”之一，而在
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但这一次，涨幅榜中已经看不到飞乐股份。取而代之的是：仪电电子（600602.SH）、上工申贝（600843.SH）等充满进一步整合预期上海本地股。
今年7月，作为“大小飞乐”的大飞乐，开始了重组进程。根据拟定方案，这一次，代表上海国资的仪电电子拟退出，新的控股股东变为民营的中恒汇志。
事实上，今年以来已有多家上海国资背景上市公司正在筹划或已经完成并购重组事项，对旗下上市公司平台做出理性选择，包括飞乐股份、金丰投资、城投控股等公司，其中飞乐股份属于国资退出。
“当大家都在关注哪些上海本地股会重组的时候，我个人觉得，倒不如，先看看有哪些本地股已经在重组，是怎么做的。”上海一位券商研究所策略分析师告诉记者。
主业泥潭倒逼重组
上海国资取舍之间，飞乐股份不幸被舍弃，而寻求优良资产注入，进行资产重组。
今年7月，飞乐股份发布重大资产重组预案，该预案主要由重大资产出售、发行股份购买资产及募集配套资金三部分组成。
飞乐股份表示，本次重大资产重组构成借壳重组，其控股股东将变更为中恒汇志，实际控制人则由上海国资委变更为涂国身。同时，合并后飞乐股份将不再从事汽车仪器仪表、汽车电子及汽车线束业务，而完全转向消防和安防系统集成、安防产品制造及安防综合运营服务业务。
尽管飞乐股份通过近几年的整合重组，确立了以汽车电子、汽车仪表和汽车线束为核心的三大主营板块，但是在竞争激烈的市场环境中，飞乐股份的主营板块业务并不容乐观。
2013年半年度报告显示，飞乐股份实现营业收入10.25亿元，同比增长1.49%，归属于上市公司股东的净利润为4501.25万元，同比增长10.51%。而其归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1126.16亿元，同比下降66.91%。
飞乐股份面临的不仅仅是营业收入增速缓慢，还包括主营业务产品毛利率下降。《第一财经日报》记者对飞乐股份主营业务产品情况梳理发现，2013年上半年汽车电子产品实现营业收入同比增长0.66%，达到8.64亿元，占总营业收入比例为84.29%。但营业成本却同比增长2.95%，这也造成电子产品毛利率同比下降2.01%。
争议“中安消”估值
飞乐股份发布的重组预案显示，此次拟购买的中安消技术有限公司（下称“中安消”）100%股权的预估评估值为48.69亿元，预估增值率为1216%。经折价后，最终交易金额为45.00亿元。而面对45亿元的交易金额，飞乐股份将预计以4.39元/股的价格向中恒汇志发行10.25亿股股份。
溢价高达11倍，这也引发市场质疑不断，然而记者分析发现，这也存在一定道理。此次资产重组的另一方中安消，其实际控制人涂国身同时控制着另一家公司—中国安防技术有限公司（CSST.NYSE，下称“中安防”），而中安消则是中安防旗下最核心的子集团之一。
在中安防从美国纽交所退市前，其各项财务指标正常，净利润则一直保持高增长态势。2006年～2010年，中安防实现总营业收入分别为1.07亿美元、2.40亿美元、4.27亿美元、5.81亿美元、6.85亿美元，年均增长率达44.96%，营业利润分别为2500万美元、4300万美元、5700万美元、66万美元、1.04亿美元，年均增长率达33%。而这五年期间中安防的股东权益回报率（ROE）分别为40.08%、24.40%、12.94%、14.44%、13.53%。
作者：戴金鸿来源第一财经日报)
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