“新三板”定位明确 预计中国大型券商长期受益

　　中新网北京12月16日电 中信证券16日发布报告称，国务院颁布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)的定位，预计未来国内大型券商将长期受益。

　　报告认为，《决定》的亮点在于确认转板制度以及明确与沪 深交易所平等地位。报告指出，2013年2月在全国中小企业股份转让系统公司业务规则中曾经提到，三板挂牌公司可以直接向沪深交易所申请上市。但由于只是内部文件，规格不高，且与交易所利益难以协调，执行情况预期欠佳。《决定》第一次从国务院层面明确了转板制度，将极大提升新三板对挂牌公司的吸引力。

　　报告指出，现阶段国内券商在新三板市场的业务分为三类：推荐挂牌，持续督导挂牌公司，为挂牌公司定向发行、并购重组等提供相关服务；经纪业务，代理开立证券账户、代理买卖股票等业务；做市业务。

　　券商在新三板业务上的直接盈利体现为挂牌费收入、代理买卖收入和做市收入。目前来看，挂牌费收入约60-100万元人民币/项目；目前三板市场交易不活跃，代理买卖佣金低；长期来看，做市业务有望提高交易活跃度，从中国台湾地区的经验来看，做市业务有利可图，但利差将随着竞争加剧而逐步缩小至均衡水平，最终靠规模效益取胜。

　　但报告强调，新三板有助于产业链延伸，提高投行及投资业务稳定性。预计未来两年新三板处于完善发展期，客户融资规模以及支付能力相对有限，主板市场依然是券商的主要利润来源；但随着行业竞争加剧，投行产业链将被迫拉长，新三板将成为主板项目的发源地之一。

　　报告指出，通过为客户提供持续服务，陪伴其从小到大的成长过程，券商可以在不同阶段提供直投、并购、融资、做市等综合服务，形成转板上市的客户粘性，最终获得长期业务价值。

　　报告进一步指出，三板业务本质上是拉长投行产业链，在融资、并购、直投、重组、做市方面具有综合实力的券商将最终受益；而随着全国市场定位的明确，区域券商的竞争优势将有所削弱。(财经专线)

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