上海国资新一轮改革方案公布前夕，酝酿1年之久的上海梅林（600073）股权激励草案终于在12月16日揭开谜底。
当日上海梅林发布公告表示，拟向包括公司高管在内的114名员工推出股权激励计划，占公司在册员工总数1.39%；拟授予激励对象725.
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早在今年年初，上海梅林的股权激励计划便已不胫而走。上海国资委网站曾发布《光明食品集团认真贯彻落实市国资国企工作会议精神》的新闻稿提到，在光明乳业股权激励成功实施后，乳业2013年销售收入目标已达160亿元，比上年增长17.2%。光明集团梅林股份也在积极推进股权激励工作。
然而对于上海梅林的这一股权激励方案，资本市场方面却并不埋单。12月16日复牌当日，上海梅林大跌9.98%。目前，外界对于上海梅林的股权激励方案评价普遍不佳，一些上海地区的证券分析人士认为，上海梅林的行权条件过低，这对公司业绩的激励作用十分有限。
2264万元激励成本
根据上海梅林的公告，上海梅林董事、总裁、党委书记应国强获得限制性股票最多，为28万股，占此次股权激励整体比例的3.85%；其他高管如副总裁徐荣军、庞毅薇、吴建民、蓝雪、汤爱娣、财务总监李英、董秘虞晓芳均为16万股。
如果以2013年12月12日的收盘价对授予的725.4万份限制性股票的公允价值进行测算，总额约为2264.05万元。
目前，上海梅林计划分5个财年进行成本摊销，分别为2014年摊销636.76万元、2015年摊销849.02万元、2016年摊销509.41万元、2017年摊销226.41万元、2018年摊销42.45万元。
而要实施计划授予限制性股票则需在2013年获得如下业绩条件：（1）2013年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于5.5%，且不低于同期行业平均水平；（2）2013年度的营业收入较2012年度增长率不低于20%，且不低于同期行业平均水平；（3）2013年度扣除非经常性损益的净利润不低于10592万元；（4）2013年度经审计的肉和肉制品板块收入占营业收入的比重不低于53%。
目前，上海梅林1~9月公司加权平均净资产收益率5.31%，相比去年同期下滑了0.14%，与最终要求相差0.19%；而前三季度营业收入为74.26亿元，同比增长49.63%，预计四季度完成目标毫无压力；另外前三季度扣除非经常性损益的净利润为8786万元，这意味第四季度上海梅林只需增加1806万元净利润即可完成业绩要求。
唯一需要“加码”的在肉制品板块，根据上海梅林2013年半年报的显示，畜禽屠宰业务营业额为23.26亿元，该板块为上海梅林最大业务板块，占上半年总体营业收入的48.13%，但仍比股权激励的要求比重低了4.87%。目前上海梅林旗下主要肉制品资产包括，上海爱森肉食品有限公司、江苏省苏食肉品有限公司等。
行权条件遭诟病
根据草案，上海梅林将此次限制性股票激励分为三个解锁期，第一个解锁期可解锁限制性股票比例40%，二、三期解锁比例均为30%。
而三个解锁业绩条件分别为，2015、2016、2017年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于6.5%、6.8%、7.0%；2013-2015、2014-2016、2015-2017年度营业收入三年复合增长率分别不低于20%；2015、2016、2017年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于14527万元、16560万元以及18827万元；肉和肉制品收入占营业收入的比例不低于55%、58%、60%。
有券商研究员认为，如果根据上海梅林股权激励草案到2017年目标实现1.88亿元净利润，按照目前80亿市值来看的话，到2017年尚有40倍的市盈率，这说明行权条件实在有点低。
另有市场人士认为，除了行权条件，上海梅林5折的授权价格也过低，致使有2000多万股权激励成本需要由上市公司埋单。
对此，上海荣正投资咨询有限公司董事长郑培敏认为，价格低不低是仁者见仁智者见智的问题，国资委让它公告说明国资委是认可的，2006年中国证监会从有《股权激励管理办法》以来，已经有500多家公司公布了股权激励，其中有100多家是限制性股票激励方式，“限制性”当中90%都是5折，所以授予价格差不多就是一个行情价。
“目前外界对国资改革预期太高，股权激励不是点石成金的东西，国际上的统计显示，股权对市值增长的好处也就3~5%，放国内大概也就5%~10%左右。”郑培敏对记者说。
目前，股权激励方案已获董事会通过，但还须经上海国资委、证监会、股东大会审议通过后方可实施。（编辑 王洁）
作者：张汉澍
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