政策制约高端白酒：飞天茅台跌至1000元

　　政策似乎不给高端白酒喘息的机会。

　　日前，被视为“三公消费”升级版的相关规定出炉，这对销售持续低迷的高端白酒无异于雪上加霜。一位食品行业研究员甚至直呼，此次政策的出台，预计白酒和高端餐饮的需求将下滑30%~50%。

　　“黄金十年”结束

　　事实上，“

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• 五粮液
• 青青稞酒
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　　从过去10年来看，以高端消费为核心，高端白酒供不应求的带动下，全行业的产销也随之不断攀升。

　　数据显示，白酒行业2012年产量1153万千升，销售收入近4500亿元；与2003年相比，产量增长2.5倍，销售收入增长7.4倍；十年来白酒产量和销售收入分别保持了13%和23%的年平均增长率。

　　十年的黄金时期，白酒企业营收完全是一幅高歌猛进的景象。数据统计，2003年至2012年，白酒行业13家上市公司营业总收入为3960.69亿元，增速呈逐年递增之势，2011年达到最高峰，为45.97%。2011年、2012年行业净利润增速分别为60.16%和54.51%。

　　而处于拐点中的今年，申万白酒指数累计下跌40.21%，步入单边下行通道中。统计数据显示，上半年白酒行业收入2402.1亿元，利润399.1亿元，增速较去年同期分别大幅下降18.2%、54.5%。行业增速放缓的主要贡献，来自于高端酒销售的大幅下滑，随之而来的是，酒企方面的表现为业绩震荡。

　　根据申万分类的13家白酒上市公司公布的数据显示，今年前三季度营收总额为772.20亿元，同比减少3.26%；实现净利润276.53亿元，同比减少6.33%。

　　“中国白酒业已告别暴利时代。”中国酒业协会理事长王延才直言，在经历了10年的高速增长后，白酒业将回归理性。

　　高华证券指出，过去十年，白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复，也难以再现高增长。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。

　　“中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。”高华证券认为，新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费。

　　经过2013年的调整后，高华证券预计，白酒行业的驱动引擎已经开始由政商消费和高端消费向中低端大众消费转变。未来中低端白酒的消费升级将成为行业发展的重要驱动力。

　　白酒步入“亲民”期

　　与“黄金十年”的高端白酒消费不同，经历调整之后的白酒业似乎更加坚定了“亲民”的路线。

　　一年多前，一瓶53度飞天茅台(600519,股吧)价格曾逼近3000元。但如今，53度飞天茅台终端零售价已经跌至1000元~1100元/瓶左右，部分渠道甚至跌破千元。

　　今年以来，贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)等高端名酒代表业绩大幅下滑。中报披露显示净利增幅走低的茅台，股价还出现罕见跌停。五粮液三季报也显示，该季总营收与净利润与去年同期相比首度出现下滑。

　　综合酒企三季报数据，在10余家白酒上市公司中，仅有贵州茅台、青青稞酒(002646,股吧)和伊力特(600197,股吧)三家上市公司出现净利润同比增长。从这一数据对比来看，过去十年稳扎于中低端白酒“亲民”路线的企业，并没有过多的受到“三公消费”政策的影响。这无形中加大其他酒企重走“亲民”路线的信心。

　　业内人士预计，做老百姓买得起、买得到、乐于买的白酒将成今后白酒消费的新趋势。高华证券预测，中低价格产品将成为未来的消费主流。100元到300元的中档酒将成为未来的消费主力，但是100元以下的产品销售不会受影响，仍然会伴随着中国经济的发展快速增长。

　　基于“亲民”路线的这一趋势下，不断推出“亲民型”的新品成为一些酒企的共同选择。此前，五粮液相继推出了五粮特曲、五粮头曲、绵柔尖庄等新品。今年，郎酒集团也推出了多达10余款的中端新品。

　　在该领域有着较好布局的酒企，目前已经收获了一些成效。沱牌舍得(600702,股吧)低端酒二季度营收增长4.08%；泸州老窖(000568,股吧)上半年中低端酒收入增长18.15%。

　　虽然白酒股在2013年经历了大幅调整，企业增速也经历了明显下调，但是收入增速仍快于产量增速，显示中低端白酒自身的升级仍在持续，中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。

　　分析人士指出，中低端白酒的主要原材料食用酒精的价格和白酒景气密切相关，9月份之后出现了一定的反弹迹象，显示中低端白酒的景气有所恢复。

　　此外，2013年三季度中低端白酒的预收款已有一定回升迹象，也从侧面印证了中低端白酒的销售已有企稳回升的势头。随着基数的回落和中低端景气的回升，2014年白酒公司的利润增速有望回升。

　　随着“亲民”路线效果的显现，对于关注白酒行业投资机会的投资者来说是一个介入的机会。

　　高华证券建议，投资者可以从三个角度来把握中低端白酒行业的投资主线。首先是区域龙头，区域强势品牌作为地方龙头，深耕多年，具有一定规模的市场；其次是面向大众消费的酒企，定位于大众消费的中低端白酒在大本营市场的口碑和市场基础往往比较好，不输于一线酒中的中低端品牌；最后是向下扩张的酒企，区域强势品牌的增长除了来自本地消费升级与外埠市场渗透以外，更多的将会依靠竞争力挤压当地小品牌的市场份额，向下扩张的酒企值得重点关注。