溢价增发仍难消化
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翠微股份公布的预案，是以发行股份及支付现金的方式购买海淀国资中心持有的当代商城100%股权及甘家口大厦100%股权等，同时向不超过10名投资者发行股份募集配套资金。其中，向海淀国资中心发行股份的价格为13.68元/股，较7.74元的发行底价溢价76.74%。而截至评估基准日，本次交易标的资产的预估值为约24.6亿元。
但海通证券分析，标的资产预估值对应的2013年交易PS和PE各为1.1和36倍，均高于公司复牌前的0.5和18.5倍；对应标的资产2013年10月31日账面净资产的交易PB为2.9倍，也高于公司9月末1.5倍的水平，标的资产估值较高。
翠微股份在预案中也提示了预估值增值较高风险。截至2013年10月31日，标的资产未经审计账面价值（即标的公司合并口径未经审计账面净资产总额）约为84205.65万元，预估增值率约为191.90%。
拟置入的主要资产中，当代商城2011年度、2012年度和2013年1~10月分别实现营业收入16.66亿元、16.49亿元和12.78亿元，净利润2636万元、2986万元和3421万元；甘家口大厦2011年度、2012年度和2013年1~10月分别实现营业收入6.9亿元、6.71亿元和5.77亿元，净利润2136万元、2294万元和2230万元。
海通证券认为，本次重组后，翠微股份2014年收入和净利润分别有望达74亿元和2.11亿元，EPS为0.39元，摊薄约13.2%。显然，海淀国资中心高溢价参与增发未能完全消化标的资产的高估值。若拟注入资产24.58亿元评估价不变，海淀国资中心应溢价205%左右参与增发才不至于摊薄每股收益。
此前，平安证券分析，较高的定价反映了核心地段商业物业的资产价值，但超过35倍的注入PE能否为市场认可仍存一定疑问。
游资出逃？
与前两日一字涨停不同，昨日并未以涨停开盘的翠微股份，尽管最终收于涨停，但却以2165.09万股的成交量和接近2.26亿元的成交金额为代价。而前两日大幅买入的席位也开始在昨日选择卖出。
上证所公开交易信息显示，昨日，东方证券杭州龙井路证券营业部席位和华泰证券广州天河东路证券营业部席位开始分别卖出了1706.69万元和626.79万元翠微股份。
这两家卖出席位也正是翠微股份前两日涨停时的唯一买入席位。其中，华泰证券广州天河东路证券营业部是12月16日唯一的买入席位，共买入597.37万元翠微股份；东方证券杭州龙井路证券营业部则是12月17日的唯一买入席位，共买入1576.66万元。
实际上，就在翠微股份此次披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案并复牌后，一家机构席位或并不看好该方案而在前两个交易日便开始陆续减持。
据公开信息统计，该机构席位在前两日合计减持370.40万元，约45.33万股翠微股份。而在复牌前翠微股份前十大流通股股东名单中可见，唯一的基金席位是持有80万股的大成价值成长基金，另有一家QFII东方汇理银行持有76.74万股，以及持股约50万股的中融-融享3号结构化集合资金信托。
作者：谷东来源第一财经日报)
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