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可以预见的是，“稀土梦碎”的昌九生化一旦复牌，跌势或将持续。而受困于“两融爆仓案”的昌九生化投资者也从各地连夜奔赴赣州，期待能暂缓复牌，直至引入新的重组方。
“信息披露依法依规”
在日前发布的公告中，昌九生化称公司已经历了两轮自查。11月4日以来，由于公司股票交易异常波动，公司进行了自查梳理和向控股股东、间接控股股东及实际控制人进行了询证。而鉴于公司股票交易波动较大，公司在11月14日申请停牌后，在前期自查基础上进一步自查。再次对赣州工投间接收购公司控制权以来的收购及资产重组等事项的信息披露工作进行了仔细的梳理和严格的自查。
两轮自查结束，昌九生化给出的答复为：公司信息披露依法依规。此外，明确否定赣州稀土注入：赣州市国资委、赣州工投、昌九集团等三个层面在国有稀土资源、资产不注入昌九生化上的态度明确。
而这一答复却无法让深陷其中的昌九生化投资者信服。追究这宗绯闻，还要从2011年12月赣州工投受让江西国控持有的昌九生化股权说起。2011年12月1日，昌九生化公告的一则控股股东与赣州工投签署股权转让的框架协议，吸引了一部分嗅觉敏感的投资者。在这则框架协议中，赣州工投受让江西国控持有的昌九生化85.4%股权，成为昌九生化的间接控股股东。同时，赣州工投将原持有的赣州稀土股份全部划出。
“如果不是赣州市国资委要促成和赣州稀土的这桩联姻，昌九生化怎么会落户赣州？赣州工投怎么会对昌九生化感兴趣？”昌九生化投资者王磊（化名）对《第一财经日报》记者称，早在2011年4月，昌九生化因为资产指标均为负值，已经变身*ST昌九，赣州工投控股昌九，无非是看中其壳资源价值。
在框架协议签订之后一年的时间里，赣州稀土借壳昌九生化的传闻开始甚嚣尘上。2012年12月19日至12月27日，短短7个交易日，昌九生化的股价从12.45元飙升至16.61元，其间触及17元的高位，涨幅达33.4%。
而接下来备受争议的“12·28公告”更是让这一联姻闹剧愈演愈盛。
公告中表述，“鉴于昌九生化近期股价涨幅较大，赣州工业投资集团有限公司特向赣州市国资委请示要求明确赣州稀土资产注入问题，赣州市国资委在复函中表示：鉴于组建国家级南方稀土大型企业集团的方向、途径、方式等尚未确定，稀土产业整合工作尚未到位，市属国有稀土企业的产业结构、资产质量等方面还不具备整合上市的条件，因此，没有将市属国有稀土资源、资产注入昌九生化的考虑。”
“这不是此地无银三百两吗？”王磊对记者表示，如果没有赣州稀土注入的预期，为什么要特意请示国资委？而“尚未确定”“尚未到位”“还不具备”的说辞也让投资者对日后的“到位”、“具备”产生了想象空间。
此后，昌九生化股价涨涨跌跌，但都维持在26元上方，“赣州稀土注入的预期始终都在。”王磊说。
跌势或将持续
王磊对记者称，今天在赣州再次集结，一部分昌九投资者有这样的想法，昌九生化可否暂缓复牌？及至找到合适的资产重组方，完成资产重组，再行复牌。
“长期停牌不行，也不现实，没人会愿意来重组。欢迎股民给我们提出更好的重组的方案，但是（在当前情况下）重组太难了，受法律法规限制太多。”11月15日，昌九生化董事长姚伟彪在接受采访时曾如是表态。
姚伟彪所指的法律法规限制之一是交易所对停牌的条件和时限的规定。昌九生化本次自查本就属于临时停牌，自查结果公布之后，理应马上复牌，继续停牌并不符合相关的条件规定。
限制之二是重组方案的发行价。相关法规规定，非公开发行股票价格不得低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。照此计算，即使昌九生化之前遭遇了七个连续跌停，成交量却是极少，摊薄在20个交易日，股票交易均价仍高达28.61元/股，非公开发行的价格高达25.75元/股。
价格如此贵的壳，有意愿介入的重组方几乎找不到。王磊提出，可否按照协议定价执行重组，在昌九生化向重组方以高位定向增发时，流通股股东各自出让一部分股权补足，这样也可以摊薄每股价格。
而王磊提出的先停牌，再找重组方协议定价的方案，在沪上某知名律师看来，也不具备现实的土壤。协议定价应是上市公司进入到破产重整程序之后才可进行。按昌九生化当前的情况，生产经营已基本停滞，符合申请破产的条件。申请破产须由债权方或者昌九生化向法院提出，而地级法院需要层层上报至最高人民法院，审批通过再发回中级人民法院，进入到破产程序受理。破产程序又分为破产清算和破产重整，一般上市公司进入到破产程序，都会进入破产重整，而到目前为止所有上市公司破产重整都是成功的。
上述律师同时称，投资者要求昌九生化继续停牌，锁定股价的想法可以理解，却无法实现。昌九生化作为上市公司并没有继续停牌的理由，即使申请破产，到审批下来的时间，也还是要复牌交易的。
如此看来，昌九生化的继续下跌难以避免。
作者：吕雅琼来源第一财经日报)
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