A股在2013年下半年经历的是一场比2005年股权分置改革更大的一个变革，新股发行制度改革、投资者保护制度等等，这就不用多
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差距在哪？中国的股市往往是一两年牛市夹杂着5年以上的熊市，美国的股市是5年以上的牛市夹杂着一两年的熊市，快牛慢熊和快熊慢牛，是中美股市典型的特征。快熊慢牛在美国股市近几十年的运行中体现的特别明显，什么时候中国的股市，也能这样的话，那真正的牛市不远了。
探索美国的百年股市，寻找究竟如何培养出当前的大牛市行情，这对我们来说非常有意义。美国的股市并不是一蹴而就的。对于美国股市历史，我们组织过一段非常全的资料，提供给大家分享。
美国的资本市场萌芽于17世纪末，1792年，24名纽约经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定，约定以后每天都在此进行股票等证券的交易。然而美国的市场同样有着中国资本市场初级阶段所面临的问题，甚至更甚。不夸张的说，美国市场的真正走向稳定，也就是在最近几十年，而在之前的绝大部分时间，因为各种各样的问题，美国股市延续着异常的混乱状态。
从18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展。然而在这一时期，美国的股市从根本上讲就是一个投机圣地，不仅之后的所谓价值投资完全不见踪影，甚至股价操纵行为根本就是由官员主导的。纽约交易所的创始人之一，当时的联邦财政部长助理威廉·杜尔就是热衷于利用政府官员的地位操纵股票的典范。除此之外，华尔街还有更多专以股市操纵为职业的所谓“强盗式的资本家”，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等,这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格、甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存、不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
从1886年到二十世纪三十年代，扎根的股市开始迎来一轮快速的增长。这一时期，从经济方面看，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。制造业的迅速发展带来了巨大的融资需求，进而成为了股市迅速扩容的关键。再加上19世纪20年代一战后的经济复苏和电力时代带来的技术革命，财富的创造在股市中得到了巨大的体现，1925年开始到1929年美国股市崩溃前，标准普尔指数三年多的时间上升近200%，市净率P/B水平达到当时创记录的2.01倍，当时的股票价格现在看来也是非常高的。
在这一历史时期，“股票欺诈并非该特别谴责的行为，而是整个股市体系的一部分”。那时美国股票市场上的知名人物都或多或少地通过不光彩的手段和欺诈发财，操纵的手法也变出了花样。经济学上著名的庞氏骗局，也就起源于这一时期。回想国内资本市场，往早了说有国债期货事件，往近了看有万福生科、宝德股份、乌龙指等屡见不鲜的例子，特别是上世纪90年代，资本市场的血雨腥风并不亚于浓缩了百年的美国股市，有一种说法很有意思，我们在数十年内想要完成美国两百年的资本市场构建，这其中所取得的成绩和付出的代价都将是两百年份的。
这一段期间美股的具体走势是这样的。1896年5月26日，道指从40.94点艰难起步。经过30多年的风风雨雨，道指缓慢“成长”。1929年9月3日，道指收至历史最高点位381点。其间，美国股市经历了美国海外军事扩张、第一次世界大战、柯立芝繁荣三大“利好”阶段，这一时期也是美国走向世界霸主地位的重要转折时期。因此，在这一阶段，美国股市一路顺风，从40点到接近400点，道指走了33年时间。
否极泰来、乐极生悲。正当美国人民沉浸在繁荣与幸福之中不难自拔时，一场历史上罕见的大危机正在悄悄逼近美国人民。1929年10月28日，美国东部时间星期一，上午开市不久，道指狂跌不止，当日收于260点，日跌幅达12.82%。这便是美国人闻风丧胆的“黑色星期一”。以此为导火索拉开了30年代世界性大萧条序幕。次日，道指收盘再大跌11.73%，收于230点。随后，道指伴随大萧条一路下跌不止，一直跌到1932年6月30日43点收盘。从40点出发，33年涨至400点附近，接着只用两年半的时间便狂跌至“原点”。后人也称之为“大股灾。
20世纪30年代大萧条后，美国人从“自由放任”的盲目自信中醒来，重新审视必要的法制与宏观调控。大萧条永世难忘的“痛”让美国人走向了另一个极端：对金融业实行最严厉的管制，包括加强金融立法、分业管理、利率管制、存款保险等举措。虽然面临华尔街利益阶层的坚决反对，罗斯福坚决地推行新政，重构了美国证券市场的监管框架。金融操纵被立法禁止，上市企业的信息透明度和投资者保护成为华尔街监管的主题。夸张的是，在1933年，美国股市运作一百多年之后，第一部全国性的证券业法规《1933年证券法》才姗姗来迟。
随着美国经济的一路走好，作为经济晴雨表的道指也一并向上。1956年5月12日，道指首破500点大关。从道指生日算起，从40点到500点，道指整整走了60年。这60年应该算是道指苦难的60年，其经历坎坷曲折，它从生到死，再到重生。这一曲折的过程也教会了美国人如何看待投机、如何对自己的投机行为负责。当然，最主要的就是，它将美国股市引入了严厉的“法治”之道。
60年代的“黄金十年”将美国经济带上了一个新的高潮。这一高潮终结的标志是1972年11月14日，道指首破1000点。这是道指的第一个“千点”，若从大萧条的43点算起，它整整花了40年来跨越它的首个“千点”关口；若从道指诞生时算起，它则花了76年的时间来攻克这1000点大关。由此可见，这一千点的基石的确是够扎实的。
然而，经济的周期性波动规律是市场经济的必然规律。二战结束后，美国经济经过了长达20多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。到了该停下来喘息的时候了，于是，从70年代初开始，美国经济又步入了前所未有的“滞胀”时期。高通货膨胀伴随高失业，经济滞止不前，70年代中期，美国利率水平高达15%以上。为此，刚上千点不久的道指又面临着巨大的大跌考验。1974年末、1975年初，道指一度暴跌至550点上方，几乎吃掉1956年以来的战果。好在自大萧条以来，美国股市一直处在严加管制的状态，泡沫与风险才能较快的顺利化解。
1976年末，道指重返千点之上。但由于美国经济并未真正好转，因此，道指很快又回到了千点的下方，从19771982年的5年间，道指一直800点之上、1000点之下作窄幅整理。从19721982年的10年间，除1974年与1975年之交有过短暂的下落外，其他时间均保持在800点以上运行，这应该再次证明了美国股市在严厉的“法治”下的有效性。
1982年，美国经济逐渐走出“滞胀”的阴影，国民经济景气指数开始上升。当年底，道指再次稳稳地站上1000点关口。1985年底，道指首次突破1500点。从1000点跨越至1500点，道指花了13年的时间。随后一路继续飙升，1987年1月8日，道指首破2000点大关。1987年10月19日，又是一个“黑色星期一”，道指当天狂跌508点，日跌幅达22.61%，道指从前日收市的2246.74点跌至1738.74点收盘。这一日跌幅排道指有史以来的第二高。
但当年年底，道指又重拾2000点。这一次股灾的有惊无险，应该主要归功于三大因素：一是美国经济的快速恢复与增长，以及国际经济形势的好转。二是美国股市前期管制的功效；道指花了76年的时间始终在1000点以下“筑底”，牢牢夯实的基石，是美国股市大厦后来不倒的重要原因之一。三是美国股市的上市公司实力已是今非昔比，产生大批世界一流的企业。
自20世纪90年代初开始，随着“网络时代+知识经济”的驱动，美国经济进入了一个长达100多个月的持续增长，这是历史上罕见的一个“长周期”经济增长。伴随着美国经济的节节攀升，道指承接80年代末的惯性继续发力、不断通关。
1991年4月17日，道指首破3000点；1995年2月23日，道指首破4000点；1995年11月21日，道指首破5000点；1996年10月14日，道指首破6000点；1997年2月13日，道指首破7000点；1997年7月16日，道指首破8000点；1998年4月6日，道指首破9000点；1999年3月29日，道指首破10000点大关。2000年1月14日，道指创下历史最高记录，11723点。
截止2001年“911”发生前，道指从3000点一路上涨至10000点之上，其间的各个“千点”整数关口，均为一次性通过，几乎没有出现反复。2000年后的道指走势，就不具体阐述了。
这就是美国股市，一个世界性的、全球性的股市！它的成长是200多年的经历，它的成长绝不是“急来的”，更不是“一夜成名”的。正如我们搭盖房子，如果基石不稳、不牢，房子就盖不高、盖不稳，弄不好会“推倒重来”，弄不好会搞出一个“豆腐渣”工程。相反，只要基石夯实扎稳，则大厦搭盖起来就越快，而且楼房也会越有质量。因此，股市的成长，不能急功见利，应一步一个脚印。
应该说，道指与美国股市的一同成长并不断长大，一个最重大的原因在于成功的市场监管，游戏规则的确立成为资金的助燃剂；另外一个重要原因是美国出现了一流的上市公司、一流的投资价值，让投资者与股市共享国民经济的繁荣与成长。
A股同样如此，在我们看起来已经过于煎熬的二十年的历程，实际上已经是极大的压缩了美国资本市场成长成果之后的结晶。这让我们的市场与美股类似却又有着极大的区别。只是美国股市伴随了美国经济的同步成长，而中国的A股则是一个半路出家，挂在经济这条主干道旁边的附属品，其基础，关联度和存在感，还没有美股的优势。
今年下半年的时间里，中国监管层同样是在不遗余力的融合出一套适用于现阶段中国股市的游戏规则，正是因为中国股市有着极大的区别，导致了这样的摸索过程有着这样或者那样的困境。但无论如何，顶层设计已经完毕，大方向已经非常正确，接下来就是看看一个个具体措施的出台。我们知道不少超大资金已经在A股中跃跃欲试，已经有明确的理由，中国的资本市场显然已经驶上了改革的快车道，只要玩法明确了，A股的中国梦，真的是可以期待的！（作者系CCTV证券频道评论员）
作者：许一力来源一财网)
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