*来年投资主题*
CQS基金在2013年表现积极，那您如何看待2014年的总体经济大势？
在2014年，我预计将会看到更多小问题而非“黑洞”式的事件。对量化宽松的削减（Taper）已势在必行，但由于量化宽松政策（QE）仍然存在，各央行资产的资产负债表将继续增长。事实上，削减的是资产负债表的增长率。市场反应已经出现了一段时间，预期也较高，但我认为2014年市场的总体方向很可能向上，步伐比2013年更温和。同时，对量化宽松的削减也反映了美联储相信美国经济有自己的一套“逃逸速度”（escape velocity），或是说克服挑战的办法，金融系统也将重现稳定。话虽如此，我们也可能看到市场遇到各种问题，主要来自对量化宽松的削减所滋生的自大情绪、对于各央行前瞻指引（Forward Guidance）的不当理解、或是对欧元区问题的重新关注。
您目前在关注什么投资主题？
关于投资主题，我们继续在多个领域中发掘长期和短期的投资价值，包括：
- 信贷息差vs. 整体收益率。考虑到良性的违约环境，风险主要在无风险收益率中，而不在信贷息差中；
- 浮动利率和/或信贷市场中的短期领域，例如结构性信贷、资产抵押证券（ABS）及优先抵押贷款，尤其是欧洲地区的贷款；
- 鉴于当前信贷息差的收紧（尤其在美国），基本面的分析将有利于把握价格与价值偏离而带来的机会；
- 可转换债券，尤其是欧洲地区的可转换债券。这些债券可受益于日益增长的企业活动，同时受到相关条款例如并购条款的保护，相比较有吸引力；
- 欧洲股票，由于可能重新出现有误的资产定价，我们预计股票估值可能持续出现偏离。
您说的“小问题”和“黑洞式的事件”具体指什么？
黑洞式的事件是指现阶段，无论我自己还是其他人，都看不到任何能够破坏市场的因素，但其实这是一个潜在的危险。过去几年，政策制定者与央行在很大程度上已经施行了指引和政策，以缓和市场的系统性风险。一些小问题可能会在政府履行财政责任的过程中发生。另一些问题可能会来自欧洲外围经济体（葡萄牙和/或希腊）、欧洲央行对欧洲各国的资产质量审审、或是明年五月的欧洲议会选举。这些小问题都可能将带来机遇。
在处理叙利亚及伊朗的冲突问题上，国际社会已经取得了一些进步。与伊朗的冲突始终是中东地区，甚至全球最为直接的风险。但不要忘记，埃及、利比亚、突尼斯、阿尔及利亚仍处于动乱之中，亚洲及非洲的其他地区也在地缘政治上面临挑战。
*各主要经济体的发展趋势*
您如何看待2014年世界主要经济体的发展？
预计2014年主要经济体的发展状况总体良好。美国经济发展势头持续，支撑长期发展的基础面（包括低价的能源、农业自给自足、正面的人口统计数据，以及科技创新）呈正面态势。对量化宽松削减的传播曾造成了混乱，但目前已经好转。美联储管理层的变动，虽然在可控范围内，仍带来了潜在的不确定因素。此外，美元作为储备货币，在全球尤其是发展中国家的市场传递并制造了风险。
在日本，国内已达成政治共识继续推动日元下行。继日本政府的财政与货币刺激政策后，结构性的改革进一步反映了日本政府坚定的信心。尽管长期来讲，日本的人口结构将给其市场带来压力，但在中期，上述的改革将对日本市场起积极作用。
在欧元区，意大利央行行长德拉基（Draghi）正致力应对金融框架的结构性挑战，欧元区的系统性风险也获得了较大缓解。英国经济正在回弹，外围经济体转危为安。整体而言，欧盟不再是全球经济的拖累点。但即使如此，我认为欧盟经济顺利复苏不容易实现。
坦白说，我认为从中期来看，最有趣、最具潜力的改变正在中国发生。中国最高领导层变更所带来的不确定性现已减弱，这对将GDP增长产生积极作用
。十八届三中全会设立了改革议程，例如强调了市场力量的作用、修正了计划生育政策、继续完成从制造业到服务业的转变及推进城市化进程。这些都将对经济增长起到积极作用。作为众多资源市场内的边际价格定价者，中国对于全球经济十分重要。举例而言，全球约75% 的铁矿石需求来自中国。
对量化宽松削减的逐步施行将为亚洲及其他发展中经济体带来怎样的风险？
QE政策实施伊始，大量资金涌入巴西、印度及其他发展中国家。相反地，可以推想当对量化宽松削减启动时，资金流动量、乃至流动速度会发生同类的变化。虽然我们很难确定并量化实际的货币流动机制，但很明晰的一点是：美元作为储备货币，在全球尤其是发展中国家的市场传递并制造了风险。
*人民币逐渐上升的国际地位*
近来，人民币成为储备货币的话题引起了广泛讨论。您认为这需要多久会变成现实？
过去五年来，人民币在成为国际交易重要货币的进程中进步较大。主要途径是双边货币互换。我相信随着中国在国际贸易上的增长，人民币的重要性也将愈发提升。如果一个币种要从主要交易货币转变为主要储备货币，相应的经济体在结构上需要发生较大的转变。同时，对经济的管理方式、该经济体金融市场的结构以及政治上的意愿也需要发生改变。
从实际情况来看，中国的政府机构可能需要让市场力量更加独立，允许全球资本的流通，并向外界提供参与其金融市场的渠道。也有人认为，由于储备货币是货币流动性的主要提供者，不断增长的全球经济将需要更多的货币储备。那么如有必要，储备货币的提供方可能需要承担经常性帐户赤字，以确保充足的全球流动性。随着时间的推移，这有可能发生，但也不是必然的。过往也出现过类似的、对德国马克和日元成为储备货币的讨论。
总结一下，投资者在2014年应该关注什么？
2014年，在诸多类别的资产中已浮现了足够多的、可以带来良好回报的估值偏离。但无论事后看起来多么简单，想要获得收益总是不容易的。我认为浮动利率和/或短期工具，例如资产抵押证券、贷款、结构信贷产品、可转换债券以及具有高成长性/或高股息的股票可能会带来价值。借助信贷衍生产品，特殊的长尾风险也带来了重要的机会。我个人继续对资本市场、监管机构、财政政策及地缘政治带来的机遇持积极态度。同时，全球各政府的干预行为既产生了扭曲的作用，也创造了机会。关键在于把握机遇，并合适地配置投资组合。对下行风险的规避仍然重要，其成本也由于前瞻指引而变得更低了。我相信CQS拥有合适的投资工具，并有能力利用市场在万变中所产生的机遇为投资者带来回报。
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