经济学家：钱荒源于利率双轨 将冲击房地产市场

　　搜狐财经讯 时隔半年之后，中国金融市场又发生钱荒了。今天，上海银行间拆放利率7天期较上周大涨118.90个基点，收报8.8430%。

　　银行证券首席经济学家潘向东发布报告分析了钱荒的形成机制——利率双轨。

　　潘向东称，由于经济体制不完善，在实行利率管制以及对金融业牌照门槛管制的过程中，两者共振，便出现了利率双轨——国有企业和政府扶助企业从银行获取的贷款利率相对较低，而中小企业从民间以及银行表外获取的融资的利率较高。

　　潘向东认为，产生利率“双轨”现象的主要原因有三方面：政府对银行的绝对控制，政府过多的干预经济，由于存款利率的管制和金融业牌照门槛的管制。

　　潘向东认为，随着利率市场化的进一步演绎，受到冲击将不仅仅是我们的货币市场，其对宏观经济、特别是资本密集型产业的影响，尤其不可低估：

　　第一、将冲击目前的银行体系。

　　潘向东指出，随着银行牌照向民营资本和海外资本开放，获取存款的竞争将加剧，目前经济环境下，存款利率的市场化无疑会提高整个银行体系存款利率中枢，提升银行的负债。与此同时，由于贷款利率已经是市场化运行，随着民营资本和海外资本介入银行体系，导致行业的竞争增强，从而导致银行在负债端提升的条件下想通过提升其收益端来平衡其盈利水平非常有限，其结果必然是银行的盈利水平在短期内出现下滑。

　　第二、将冲击房地产市场和资本市场。

　　潘向东认为，由于获取短期存款竞争的加剧，必然导致短期内存款利率中枢的上移，这种上移会带来整个债券市场收益率的提升，同时也会降低股票市场的吸引力。短期内存款利率中枢的上移，这将使一些过去想通过买房来实现资本保值增值的投资者开始把资金转向货币市场和理财市场，较高收益的投资渠道增加可能会导致房地产的投资和投机性需求下降。

　　第三、将冲击宏观经济运行。

　　由于银行面临存款利率的提升，为了维持相对的盈利水平，必然是体制内的资金利率逐步向体制外的资金利率靠拢，这样将使以前依靠政府资源获取的低利率贷款项目（主要集中在政府投资项目和政府主导的产能过剩行业的贷款项目），资金成本快速提高，这将加重地方政府的债务负担，可能会导致地方债务的违约风险加剧。

　　一直低资金成本运行的受地方政府支持的产能过剩行业的国有大中型企业也由于资金成本的上升面临破产的风险。与此同时，利差的收窄以及不良率的上升都将恶化银行的资产负债，甚至可能衍生出银行破产，这将促使银行收紧信贷。这一系列效应可能会衍生出像上个世纪90 年代生产资料价格并轨时所产生的经济持续低迷、失业率快速上升的冲击。