基金增持医药消费打防御战 相关个股现涨停潮

　　华北制药

　　青霉素类业务大幅增长，公司扭亏

　　青类表现好于预期

　　公司上半年销售收入同比增长27.68%，销售收入的增长主要来自于青霉素业务和医药物流业务的增长，其中青类上半年同比增长38.01%，医药及其他物流贸易同比增长52%，其他类同比增长18.69%，头孢类同比增长5.66%，维生素类受到市场不景气的影响，收入同比下降30%左右。

　　整体毛利率下降

　　分产品来看，2013上半年公司的大部分产品毛利率都有下降，青霉素类减少3.3个百分点，维生素类减少20.8个百分点，其他类减少2.89个百分点，医药及其他物流贸易减少0.28个百分点，唯有头孢类增加4.30个百分点。

　　营业利润情况好转，但依然为负

　　在销售收入增加，期间费用减少（主要是管理费用和财务费用）的合力下，公司的营业利润比去年有较大程度好转，但依然为-3727万元。此次能够扭亏，另一个重要因素在于营业外收入的大幅增加，其中营业外收入达到5351万，相比去年同期增加了2451万元。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

　　公司的看点主要还是在战略转型能否成功，由原料药企业转型为制剂型企业，由抗生素企业逐步转型为综合性普药企业。

　　2013年度，公司能够实现扭亏主要在于以下几个方面：

　　1、青霉素类产品的底部回升；

　　2、头孢类产品构建的完整产业链，带动毛利率的提升

　　3、费用控制

　　投资建议：给予公司“谨慎增持”评级

　　风险提示：

　　青类产品价格提升小于预期；

　　头孢类产品竞争态势恶化；

　　制剂增速低于预期；

　　营业外收入对公司业绩影响较大

　　天坛生物

　　基地搬迁将影响疫苗业务

　　方正证券

　　2014年疫苗业务将受基地搬迁影响：

　　公司总部将于2014年整体搬迁至亦庄新基地，整个搬迁过程将影响公司疫苗产品的生产，预计亦庄基地2014年下半年才能投产。为了满足2014年的一类疫苗的供应，尤其是占疫苗业务量60%的麻腮风三联疫苗，公司2013年备量生产，从单品成本上看成本是摊薄了，但应考虑到2014年的产销率都会因搬迁而受影响，所以2014年的成本和费用都将有较大幅度的提高。

　　血液制品业务保持高增长：

　　公司2014年采浆量将超过500吨，较去年有较大幅度的提升。由于浆占开发和浆源维护方面的费用每年都有上升，血液制品的毛利率依然比较低。2014年，我们预期血液制品的业务比重会大幅上升，而由于血液制品的毛利率比疫苗制品的毛利率低，所以公司的整体毛利率也会有所下降。

　　凝血8因子生产批件时期不确定：

　　我国对血液制品长期有需求缺口。2012年年初卫生部提出的"血液倍增计划"，但通过血液制品管理处我们了解到无偿献血每年增幅仅6%左右，而临床血液需求增速在10%以上，无法实现从临床调拨剩余血液的情况。血液制品的需求缺口只有依赖于拥有大量浆占资源的国有血液制品企业。2013年5月，国药中生上海公司正式宣布凝血8因子投产，标志血液制品"国家队"进军小品种血液制品。也在积极申请凝血8因子的生产批件，虽然批件获批的时间仍然不确定，但我们依然坚定的认为凝血8因子的生产只是个时间问题。

　　另外，我国血液制品一直处于供不应求的状态，加上政策上对血液制品进口限制使得血液制品（尤其是如凝血8因子这样的小品种）是卖方市场，所以国药中生上海公司的产品不会对的凝血8因子上市和销售带来影响。

　　盈利预测：

　　看好血液制品浆站资源，维持原有“增持”评级。

　　风险提示

　　亦庄生产基地投产推迟；小品种血液制品迟迟不能上市。

　　安科生物

　　业绩符合预期，看好长远发展

　　事件评论

　　业绩符合预期，中成药增速较快：1-9 月，实现营业收入29,226.82 万元，同比增长23.91%；净利润6,492.10 万元，同比增长25.79%，扣非净利润6,310.14 万元，同比增长39.72%，对应EPS 0.27 元，业绩符合我们的预期。前三季度，生物制品实现营业收入16,595.4 万元，同比增长23.87%；中成药实现营业收入7,543.15 万元，同比34.07%；化学合成药实现营业收入5,088.28 万元，同比增长11.48%。

　　产品储备丰富，发展战略清晰：公司产品储备丰富，长效PEG 重组人生长激素注射液期临床顺利结束、长效PEG 重组人干扰素α2b 注射液已经申报临床批件。生长激素水针剂已经开始进行生物等效性实验，乐观预计于2014 年下半年拿到生产批文，届时将提升公司在生长激素领域的市场竞争力。除原有业务外，公司正在建设抗肿瘤、仿制药、人源化治疗性单克隆抗体领域（目前已经建立了动物细胞大规模培养平台）等产业平台。头孢地尼正在进行药品注册，将丰富公司仿制药产品，与康岱生物合作开发人源化抗肿瘤抗体新药正在进行临床前研究。

　　维持“推荐”评级：矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间，生长激素水针剂如果能够顺利获批，将进一步提升公司生长激素业务的市场竞争力。百年老店余良卿通过营销整改重新焕发活力，主营改善明显。抗肿瘤、仿制药、单抗等领域正在积极布局，有望形成新的增长点。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元，维持“推荐”评级。

　　奇正藏药

　　一个开始“变化”的公司！

　　11月12日，我们与公司高管就公司药材业务发展现状与未来整体规划，公司“大健康”业务进展，以及“消痛贴膏”进入基药的影响等问题进行深入的交流，现将具体内容介绍如下：

　　调研内容要点

　　1、“消痛贴膏”进入新版基药目录后，降价是一定的，但是公司将通过中药保护品种、民族药和保密配方等方式保护价格，虽然所有竞品都会降价，预计“消痛贴膏”降幅应该是最低的。

　　2、“消痛贴膏”今年销量有所增长，但是幅度不大，主要由于各地都还没有完成招标。公司已进12省市的增补目录，今年的增长主要是来自于这里。目前二级以上医院公司仅覆盖其中2700-2800家，占比30%。未来的方向主要通过扩大基层市场的覆盖率来增加销售，今年已经增加200人的销售队伍来做基层市场，明年预计会增加更多在县级及社区医院的销售覆盖。

　　3、公司已经建立了一套完整的枸杞清洗-破蜡-烘干-筛分-色选-真空塑装生产线，今年已经解决生产问题，明年开始进入销售推进阶段，第一款产品即将上市。目前大部分枸杞还是以“原果”的产品形式进行销售，深加工产品还在研发中。由于枸杞采摘季在夏初，考虑到销售周期，因此枸杞业务的销售收入将体现在明年下半年。

　　4、预计公司2013年实现营业收入为10.51亿元，同比增长12.45%。归属于母公司净利润2.45元，同比增长28.92%，折合每股收益0.60元（较上次报告大幅上调）。公司的增量主要还是来自于“消痛贴膏”进入基药后，公司通过招标和对基层医疗终端覆盖率的提升，来推动该产品的稳定持续增长。同时通过培育新的大品种，来实现公司完整产品线的销售序列。综合考虑中期“消痛贴膏”业务持续快速增长，新品不断培育，中药饮片和枸杞产业进入销售周期，公司将开始逐步“变化”。因此给予公司“谨慎推荐”评级。

　　振东制药

　　业绩拐点可期

　　东北证券

　　报告摘要：

　　业绩拐点可期。单季度来看，Q3 的营收为5.95 亿元，同比增长40.86%，远高于上半年11.79%的营收增长。营收增长较快，主要是由于医药批发业务和二线产品的销售增长较快所致。由于批发业务毛利率较低，这拉低了公司的综合毛利率。Q3 的净利润为0.23 亿元，同比下降6.29%，相比上半年11.54%的降幅已经大幅改善。公司管理效率提升导致管理费用率下降，反腐导致岩舒的销售费用率出现下降，这两点是Q3 利润改善的主要原因。我们预计公司主营仍将平稳增长，费用率也会得到有效控制，Q4 或将是业绩拐点，全年业绩有望实现正增长。

　　公司经营向好较为确定。主导产品岩舒今年以来保持了较为平稳的恢复性增长，倘若明年初能完成说明书增量的修订，有望爆发式增长。公司未来将更加重视二线产品的销售，营销总部也可能搬迁到北京，以进一步适应加强全国营销的需要。比卡鲁胺胶囊已经呈现了较快增长，若明年再能有3-5 个重点二线产品进入新版的国家医保目录，将会大大促进二线产品的销售。另外，公司培育多年的中药材种植和中药饮片产业也将有收益，明年的中药饮片营收和利润均可能大幅增长。

　　投资建议：公司的三季报基本符合我们之前预期，我们认为公司在Q4或将出现业绩拐点，全年业绩有望实现正增长。岩舒增量、二线产品放量、上下游一体化的中药饮片产业、极具潜力的在研产品线以及外延式发展等，均使得公司看点十足，我们认为公司不仅是困境反转型企业，长期发展潜力亦十分巨大，因此继续维持“推荐”评级。

　　风险提示：医药和创业板系统性风险；岩舒增量进展低于预期的风险。

　　作者：赵明超

https://business.sohu.com/20131224/n392291842.shtml business.sohu.com false 中国证券网 https://caifu.cnstock.com/fortune/sft_jj/tjj_yndt/201312/2855886.htm report 7463 [编者按]昨日大盘终于在9连跌后艰难翻红，医药板块大涨成为领头羊。记者最近从基金公司了解到，在年底资金面偏紧的情况下，具有防御功能的医药消费再次成为机构的香饽饽