贵州茅台三连阴 股价创三年多新低 或将继续跌

　　贵州茅台三连阴，截至收盘，跌1.2%，股价创三年多新低。

　　瑞银证券称，2013年11月19-22日，连续路演了20余家客户。对于贵州茅台，客户普遍担忧2014年飞天茅台酒的销量前景，原因一是认为2013年茅台降价后国内居民有脉冲式消费，担忧2014年该需求下滑；二是认为999

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　　根据市场一致预期2014年EPS15.2元和140元股价推算茅台PE为9.2倍，投资者对此有两个解读，一是认为EPS预期过高，如果未来销量下滑市场将下调盈利预期，总体上比较悲观；二是认为市场情绪悲观，认为是受白酒行业不景气和过度悲观情绪拖累，仍需观望可能推动估值回升的催化剂。

　　瑞银证券认为随着市场份额提升和居民收入水平提高，茅台酒的消费需求仍是稳中有升。根据近期渠道反馈预计茅台现有“计划外价格”订单约4000吨，不仅超过公司7月的3000吨目标，也超出此前预计的3500吨规模。如果这个订单可以最终落实，则认为对2014年销量持平甚至略增前景可以更为乐观。

　　看好公司合理的价格体系和市场份额提升前景，维持对公司买入评级和目标价206元。目标价基于瑞银VCAM模型和WACC假设为9.2%。