等待了1年多之后，IPO终于重启。新股路演由新宝股份、纽威股份等5家公司率先揭开帷幕。
2014年1月2日上午9点半，在证监会旁的威斯汀酒店里，新宝股份正在路演，现场座无虚席。由于新宝股份对投资者的资金并没有要求，现场出现了不少个
相关公司股票走势
“我们期待与各位见面已经快三年了。”这是新宝股份董秘杨芳欣路演时的开场白。《每日经济新闻》记者注意到，在场的投资者都跃跃欲试。
“首批新股网下配售被市场预期为2014年的第一个暴利领域。”一名市场人士指出。在这诱惑背后，是新的游戏规则之下各方的博弈：券商博弈、投资者博弈、上市公司博弈，而这些博弈的最终结果将会表现在发行价格上。此前被市场寄予厚望的 “承销商自主配售”尚没有吃螃蟹者，“价格优先”方案将是网下询价获配的先决条件。
价格优先仍是主流/
在新股重启之后，市场一直期待能在新股的配售方案中看到“自主配售权”如何演绎。然而，令人遗憾的是，至今刊发的多家新股配售方案中，仍旧使用“价格优先”方案。
虽然新股发行体制改革意见中明确规定了券商拥有自主配售权，但是全通教育、新宝股份和炬华科技等6家公司的主承销商均未使用自主配售权。仅楚天科技有所不同，楚天科技主承销商宏源证券的自主配售方案最为明晰，IPO初步询价及推介公告中相关内容规定如下：在将网下投资者分为公募基金和社保、其他网下投资者的前提下，在网下配售环节，对长期客户的配售比例为对同类非长期客户配售比例的1.5倍。
刚刚路演的两家公司中，新宝股份在其方案中指出，剔除不低于10%最高报价申购量后，报价不低于发行价格的为有效报价，发行人和保荐机构（主承销商）将根据申报价格从高到低排列，确定有效报价投资者数量，有效报价投资者的数量不少于10家，且不多于20家。如果有效报价最低价同档价格的投资者数量较多，导致有效报价投资者总数出现超过20家的情况，则根据申购数量优先、时间优先的原则在有效报价最低价的投资者中确定投资者，使得有效报价投资者数量不多于20家。
利益驱动是原因之一/
大盘股纽威股份也在其配售方案中透露，“将全部配售对象的每一个报价单元按照拟申购价格由高至低的顺序排序，报价单元由拟申购价格和该拟申购价格对应的拟申购数量两个部分组成；拟申购价格相同的，按照该档拟申购价格对应的拟申购数量由多至少的顺序进行排序；拟申购数量也相同的，按照申购时间的先后进行排序；申购时间仍相同的，则由发行人和主承销商协商确定最终排序。”
不难发现两家公司都是采用“价格优先”的定价原则，“从这两家进行路演的公司情况来看，新宝股份和纽威股份的配售方案都相对比较保守，没有出现较为激进的方案。”一名深圳的大型券商投行人士向《每日经济新闻》记者表示，“券商甚至可以在方案中表明就是可以将配售的方案向自己的客户多进行一些倾斜，这些都在允许范围之内。”
在自主配售权之下，“我完全可以给自己的客户多配置一些股份。”该名投行人士指出，“可能是因为第一批，关注度过高，所以做方案比较小心谨慎。”
但真正的原因是什么？券商拥有自主配售权却为何没有使用？作为第一批配售股是目前市场万人争抢的香饽饽，却为何没有留给自己的客户？上述深圳的投行人士指出，“在新的游戏规则之下，如果仍以价格优先为最主要参考指标，那么只要价格偏高就能获得配售。对于承销商而言，发行的定价越高，其融资额就越大，承销费用与融资额直接挂钩，或许其中的利益驱动也是一个原因。”
提前争抢CA证书
众多投资者对于网下配售跃跃欲试，但是能首先获得参与资格的投资者却屈指可数。记者获悉，同一家私募的不同两个产品在不同券商处开户，同时申请CA证书，其中平时交易量频繁的和资金总数较多的产品账户率先获得了CA证书，而另一家则被告知无法申请证书。
其实参与配售的资格即从券商处获得交易所的CA证书。但是首批能申请CA证书的名额在每个券商中都极为有限。如果个人投资者希望首批参与网下发行，国泰君安需要个人账户当前金额超过2000万元；如果是法人，要求其资金超过3亿元。“我们券商目前也只获得了100个网下申购的名额，所以在申请的客户名单中，我们会按照客户近三年的交易额结合佣金的情况来判断，同时会考虑是否参与过我们证券公司的理财产品或者别的贷款业务。”
根据国泰君安一名负责网下申购的负责人透露，“之前交易所就给了几个大券商每家100个网下申购的名额，小券商更少，甚至还不一定能分得到。”
在初始进行网下申购时，各大券商手里的名额都非常有限，都必须考虑客户的资金实力，客户在公司的交易情况以及佣金多少来进行排名。例如广发证券要求个人投资者在其账户中的资金超过5000万元，机构投资者的资金要超过1亿元，《每日经济新闻》记者了解到，还有券商甚至要求个人投资者账户资金超过7000万元才能有条件进行网下申购。
根据相关规定，参与初步询价的投资者，应向上交所申请获得网下申购电子平台CA证书，安装交易端软件方可登录申购平台。投资者报价、查询均须通过该平台进行，通过该平台以外方式进行报价视作无效。
上述提及的100个网下申购名额是交易所初始时表示，暂时给券商配发一定的名额，《每日经济新闻》记者获悉，现在该名额限制已经打开。个人投资者目前都可以向上证所以及深交所申请CA证书。
但申请CA证书流程所需花费的时间较长，目前再进行申请的投资者将与第一批新股无缘。为了能赶上第一批新股配售，有部分个人投资者想方设法快速获得深交所CA证书，甚至亲自往返深圳。
上市公司陷两难
但是获得配售资格之后，如何获得配售份额呢？按照最新规定，网下配售剔除10%最高报价部分。“申购难度就加大了不少，此前只要往高报价就不会被剔除，但是现在不能报价过高，也不能过低。最好的报价是在适中的价格上偏高一些，这样按照价格优先的方式时，能够保证不被筛出来。”上述深圳私募人士向记者指出。在这种情况之下，目前每家公司只有20个获配名额，“价格报低就肯定没戏，所以为了能够稳稳地获得配售，还是得往高报价。”为了争夺第一批配售香饽饽，个人投资者也得有足够实力才行。
目前，除了上述两家进行路演的公司之外，楚天科技、我武生物两家公司的路演也于2日上午举行。据悉，此次路演只有主承销商圈定的具备申购权的合作机构才能进场，个人投资者与未被邀请的机构投资者均不能入场。此外，全通教育的路演也于当日举行。
相对于券商希望发行价越高越好，上市公司的内心却更为纠结。
按照目前最新规定，拟IPO公司的控股股东、持股的董事和高管，应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或上市后6个月期末收盘价低于发行价，锁定期限自动延长至少6个月。
按照此规定，新股上市之后，游戏规则已经有了明显变化。“上市公司自身也在博弈，在路演时通过和投资者沟通，包括此前和投行之间沟通商量配售办法，其最终还是希望股票价格能发得比较高，但是在这规则之下，又不能过高，不然风险难以预估。”上述深圳私募人士透露。对于上述企业而言，如何把握尺度是其博弈的关键。
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新版招股书四大变化：关注限售承诺和股价维稳
每日经济新闻记者 王一鸣
自昨日（1月2日）开始，已有拿到IPO批文的公司开始路演，目前披露的IPO招股意向书则是投资者进行询价的基础。
对比之前的IPO招股说明书（申报稿）和招股意向书，按此前《证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称 《意见》），拟IPO公司披露的新版招股意向书均呈现出与以往不同的信披内容，如相关股东限售解禁、减持承诺增加、公司股价破净后稳定股价预案、老股转让与新股发行并行、加强业绩下滑风险提示等。
（注：招股说明书和招股意向书内容基本相同，主要差别在于说明书披露了发行价格、发行市盈率、预计实收募股资金；意向书则没有以上内容，但披露了对询价对象的要求等内容。）
部分股东承诺自愿锁定限售股/
相比之前的IPO招股书，本次意向书中股东承诺内容明显增加，以新宝股份为例，控股股东东菱集团承诺：公司上市36个月内，不转让或者委托他人管理其直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份，也不由公司回购其直接或间接持有的公司公开发行股票前已发行的股份等内容。
此外，控股股东还承诺：所持股票在锁定期满后两年内无减持意向；公司上市后6个月内如连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持股锁定期自动延长6个月。
不仅控股股东，根据《意见》，持有公司股份的董事和高级管理人员也被要求进行满足条件锁定期限自动延长的承诺。
资深投资人士江先生向《每日经济新闻》记者表示，“这与发行过可转债的正股情况有些类似，如果破发，市场会对大股东有护盘预期，如连续19个交易日都低于发行价，那第20个交易日可能会拉抬股价。另外，如果上市后第6个月破发，最后几日可能会出现护盘资金，这在可转债正股是很常见的情况，不想触发回售条款。”
记者还注意到，例如楚天科技的实际控制人对所持股份给出自愿锁定的承诺；公司控股股东、其他持股5%的股东则对所持股份的自愿锁定期、减持价格、持股意向及减持意向予以具体说明。
此外，全通教育一股东披露了减持时间表：发行前持股比例为5.56%的股东—北京中泽嘉盟投资中心承诺，将在其到期日2017年6月8日前依法全部减持所持公司股份。
上海某投行人士向记者表示，股东们对自愿锁定期、减持价格的承诺，包括稳定股价预案，是发行人、控股股东及股东之间协商进行，若承诺足够多、相关方案完善，对二级市场投资者保护就相对充分，这不仅是《意见》的落实，也有助于企业提高过会概率。
稳定股价预案对重资产企业更有效/
《意见》曾明确提出，发行相关方应在发行文件中提交上市后三年内公司股价低于每股净资产时，稳定公司股价的预案。
以新宝股份为例，其稳定股价预案大致内容有三：1、回购方案。三年内，一旦出现连续20个交易日收盘价跌破每股净资产，公司将讨论回购，并遵循相关原则—单次回购资金规模不高于上一年归属于母公司股东净利润的20%，以及单一会计年度用以回购资金合计不超过上一年净利润的50%。2、控股股东增持方案。控股股东单次用于增持的资金不低于从公司上市累计得到的现金分红金额的20%，单一年度使用资金不超过50%。
最大亮点或在于第3点—将高管部分收入用于增持：如采取上述措施后，股价仍低于每股净资产，公司董事和高管将通过二级市场以竞价交易买入股份。遵循原则为，单次购买股份的资金不低于上一年度领取的税后薪酬20%，单一年度则不超过50%。
若未实施预案，则有对应惩罚措施：发行人未实施的，以单次不超过上年净利润的20%、单一年度合计则不超过50%向全体股东实施现金分红；控股股东未实施的，将停止获得分红，同时其持股不得转让，直到采取相应措施并实施完毕为止；对于董事及高管未实施的，将被停止领取薪酬或津贴及股东分红等。
对此，江先生表示，稳定股价预案对重资产行业的公司更有效，如陕西煤业，与中煤能源属于同一量级，但A股包括中煤能源、上海能源、恒源煤电、开滦股份等六家煤炭股均处于破净状态。而对轻资产的中小企业来说，三年内破净这个条件相当于伪命题，或许可以考虑其他指标衡量，“第一批创业板个股2009年10月上市至今已4年，还没有破净的，中小板也仅四只。”
“老股转让”可制约买方报高价/
此外，新的招股意向书中还体现出《意见》的“老股转让”政策，用以“严控”IPO超募。
此前，证监会规定，今后发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量；新股发行超募的资金，要相应减持老股。
首批5家公司发布的询价推介公告显示，5公司发布的老股转让条款，其前提条件均在超募情况下启动，老股转让所得资金不归公司所有，老股转让的持股股东持股时间需在36个月以上，其转让价格应与新股发行价格相同。
纽威股份招股书显示，公司拟发行新股5000万股，公司股东拟公开发售股份（老股转让）不超过7000万股，本次公开发行股票总量不超过12000万股。
全通教育在意向书中明确，本次公开发行预计采用 “新股发行”及公司股东“老股转让”方式，新股发行与老股转让的实际发行总量不超过2000万股。
楚天科技的两名老股东则拟转让1300万股。
某阳光私募投资经理表示，老股东转让股票可对买方报高价形成约束，促进买卖双方充分博弈。他将关注近期相关个股询价情况，并将最终“老股转让”的占比多寡视为发行价是否合理的参考之一。
如实披露业绩下滑/
《每日经济新闻》记者还观察到，首批拟IPO公司在招股意向书中除了披露最新经营情况外，还对业绩预计下滑的情况予以了说明。
如新宝股份、我武生物、楚天科技等披露了2014年一季度的业绩预告：楚天科技预计“同比不存在下滑的情形”；新宝股份预计同比变动幅度为-10%~10%；我武生物预计同比下滑23%~30%。
对此，华南地区某券商保代曾表示，因《意见》中明确，发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上或上市当年即亏损的，证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门查处。但是发行人在招股说明书中已经明确具体地提示上述业绩下滑风险、或存在其他法定免责情形的，不在此列。
因此，保荐机构对会后事项均在认真履行核查程序，做好工作底稿，以证明其勤勉尽责，特别是针对业绩存在下滑风险的，都要如实披露，即体现注册制中以信息披露为中心。而对于拟IPO公司若最近1年实现的净利润同比下滑等情况，最终交由证监会决定是否重新提交发审会讨论。
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炬华科技：智能电表有力竞争者 自主品牌战略提升业绩
·发行后总股本：不超过1亿股
·发行股份：不超过2500万股
·计划融资额：约2.08亿元
·2013年中报每股收益：1.09元
·2013年中报每股净资产：6.13元
·竞争力：
·成长性：
·稳健度：
每日经济新闻记者 郎晓俊
在成立之初以ODM代工方式切入电能表市场的炬华科技（300360，SZ），不断通过技术研发使得自身实力得到了快速提升。随着国家电网集中采购模式的施行，具备技术和产品影响力的炬华科技开始主攻自主品牌的建设，产品也迅速进入了国家电网招标项目。时至今日，炬华科技自主品牌所占营收比重已远远超过ODM业务，实现了华丽转身。
近年来，国家电网招标对于智能电表行业的推动作用显而易见，不过随着2014年全覆盖计划的完成，未来市场的增长点成为投资者关心的焦点。对此，业内人士向《每日经济新闻》记者指出，随着智能电表更新时点的临近，加上农网改造，智能电表市场需求不会出现快速下滑，将会实现平稳过渡。
招股书显示，炬华科技此次IPO拟募资约2.08亿元，主要投向年产600万台智能电表及用电信息采集系统产品及其技术研发中心升级项目。
上述项目全面达产后，公司智能电表和用电信息采集系统产品总产能将达到600万台，相比目前280万台的年产能，提高一倍以上。
从ODM到自主品牌华丽转身/
位于杭州市余杭区的炬华科技，是一家专业从事电能计量仪表及用电信息采集系统产品研发、生产和销售业务的企业。其产品主要服务于国家电网、南方电网及各省网公司等国内电力用户和非电力用户，涵盖电能表和用电信息采集系统产品。
不过，炬华科技在成立之初并没有打造自主品牌，而是以ODM代工的方式为国内厂商提供电能表的模块和半成品。招股书显示，随着产品被广泛推广和应用，公司自身技术优势日益凸显，目前公司拥有多项专利，并参与了多项电能计量仪表标准的起草和修订工作。2006年，炬华科技开始创立自主品牌。
炬华科技招股书显示，公司所处行业属于“节能环保产业”战略中“市场化节能环保服务体系建设”的重要部分，同时也是“新一代信息技术产业”中“重要基础设施智能化改造”的组成部分，是国家今后实现快速健康发展的重点领域。
根据电力行业“十二五”发展规划，预计到2015年，全国发电装机容量达到14.37亿千瓦左右。随着全球智能电网建设及电网改造的全面推进，国际国内智能电表市场面临巨大的发展潜力。
资料显示，2009年下半年开始，占据国内供电服务市场绝对优势地位的国家电网公司改变了电能表采购模式，由原各网省公司独立招标变更为国家电网公司集中招标，同时对参与投标企业资质提出了明确要求。天相投顾研报指出，分散招标导致各地对智能电表的需求自成体系，差异化明显，同时采购规模较小，价格波动大，因而全国性的品牌企业难以及时响应需求的变化，规模优势难以显现；而统一招标有效地统一了标准，有利于优势企业的发展。
炬华科技招股书显示，根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会的统计数据，2009年至2011年前四次国网招标中，公司中标总量分别为12.61万台、81.19万台和96.66万台，统一招标后中标数量明显上升。
伴随着产品中标规模不断扩大，炬华科技自主品牌的影响力逐渐显现。数据显示，2010年炬华科技自主品牌和ODM分别占公司营业收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆转达到63.98%，占据主导地位；2013年中期自主品牌所占比例为66.36%。
同时，炬华科技自主品牌41.61%的毛利率也远远高于ODM业务33.49%的水平，从而推动了业绩快速增长。2010~2012年以及2013年1~6月，公司营业收入分别为2.87亿元、4.88亿元、7.18亿元和3.46亿元；净利润分别达到3321.64万元 、7579.81万 元 、1.34亿 元 和8179.82万元。
市场份额有待提高/
昨日（1月2日），一位电力设备行业专业人士告诉 《每日经济新闻》记者，智能电表总体上分为单相智能电表和三相智能电表。单相电表只对单相电压电流进行采样和计量，目前在国内主要用于家庭住宅类，属于民用电表；而三相电表对多相电压电流进行采样和计量，并有计量无功电量、监测电流平衡率、断相记录、完善的负荷记录等功能，目前主要用于工业方面，其技术含量更高，价格和毛利率水平也比单相电表高。
炬华科技招股书显示，2013年1~6月公司三相智能电表的平均销售价格为349元/台，远高于单相智能电表的128.74元/台；而三相智能电表37.57%的毛利率也高于单相智能电表的31.19%。2009~2011年，公司主导产品三相智能电表中标数量分别为2.11万台、32.97万台和30.97万台。
虽然近年来三相智能电表的中标数量增速明显，不过与竞争对手相比，炬华科技的行业地位仍需提高。安信证券研报统计显示，在2011年第二至第五批次的国网招标中，1级三相智能电表中标前5名分别是林洋电子（601222，SH）、威盛集团（03393，HK）、华立仪表、炬华科技和三星电气（601567，SH）；而2012年中标前5名则变成了林洋电子、威盛集团、三星电气、华立仪表和海兴电力，炬华科技榜上无名。
《每日经济新闻》记者以投资者身份致电林洋电子，工作人员表示，目前智能电表市场竞争较为激烈，公司虽然排名居前，但前几名的总体份额有所回落。不过公司从技术到经营上都比较成熟，并不担心市场地位问题。
一位不愿具名的分析师表示，林洋电子和三星电气都处于行业龙头地位，不过智能电表市场很分散，不会出现一家独大的情况，排名前五的企业各自所占份额也就在8%左右。
从经营数据上看，林洋电子2012年营业收入和净利润分别为19.1亿元、3.03亿元，2013年中期分别为7.61亿元、1.17亿元；三星电气2012年营业收入和净利润分别为25.6亿元、2.64亿元，2013年中期分别为9.68亿元、8408万元。由此来看，炬华科技距行业龙头的地位还有一定差距。
行业需求将平稳过渡/
上述电力设备行业人士表示，随着普通居民对用电设备的需求不断增加，未来单相供电可能难以满足用户需求，三相电能表将从工业应用为主逐步扩展到民用领域。但这一趋势并非短时间内能够实现的，至少从目前国家电网招标情况来看，还是集中在单相智能电表上。
国家电网招标数据显示，2010~2012年2级单相智能表的招标量分别为4149万台、5438万台和7004万台，占当年智能电表招标总量的91.4%、90.9%和92.1%。
国家电网制定的 《智能电网“十二五”规划》显示，“十二五”期间，国内智能电表的安装总量约为2.3亿只；2010年至2014年智能电表覆盖率进度分别为15%、35%、65%、90%和100%。这个进度是否意味着智能电表的市场空间将在2015年出现大幅萎缩，相关企业的业绩会不会受到严重影响？
“应该说整体数量会有一定下降，但幅度不会很大。”林洋电子相关人士表示，因为存在一个更换的需求量。
安信证券分析师苏旺兴也在研报中持相同看法，他认为智能电表的精密度要求较高，所以5年左右是其合理的使用期限。2010年开始大范围推广的第一批智能电表，到2015年将面临更换的需求，并且更换量与之前安装的量成正比，所以市场需求仍然存在。
上述不愿具名的分析师认为，除了更换需求，还有农网改造的需求。“当时制定计划的时间较早，主要针对的是城网建设。2013年初，农网的招标计划是在未来3年内招标2.3亿~2.5亿只，目前这个需求量仍在，所以智能电表市场需求不会出现大规模下滑，但是以后每年的招标规模可能也不会有太大增长。”
募资加大单相电能表投入/
炬华科技此次IPO拟募资约2.08亿元，其中投资年产600万台智能电表及用电信息采集系统产品项目1.77亿元，投资智能电表及用电信息采集系统产品技术研发中心升级项目0.31亿元。
按照公司计划，上述项目全面达产后，公司的三相智能电表年产能将增加80万台，单相智能电表年产能将增加280万台，用电信息采集系统产品年产能将增加40万台，总产能将达到600万台，相比目前280万台的年产能，有明显提高。
炬华科技采用的是订单生产方式，因此产销率始终处于高位。2012年公司三相电能表、单相电能表和用电信息采集系统产品的产销率分别是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相电能表的产销率更是上升至104.95%。
招股书显示，随着本次募投项目的建成，公司单相电能表业务的发展将会有极大提高，从而更符合电能表的需求结构。
值得注意的是，炬华科技的竞争对手林洋电子的募投项目“智能电表建设”达产后单相智能表年产能为770万台，三相智能表年产能为80万台，而三星电气募投项目也将新增600万台单相智能表和50万台三相智能表的年产能。
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天保重装：先进装备制造企业 “环保+水电”双轮驱动
·发行后总股本：不超过1.03亿股
·发行股份：不超过2570万股
·计划融资额：4.89亿元
·13年中报每股收益：0.206元
·13年中报每股净资产：4.09元
·竞争力：
·成长性：
·稳健度：
每日经济新闻记者 宋戈
2014年元旦夜，天保重装的IPO之路终于步入坦途，公司获得证监会核准首次公开发型股票并在创业板上市的批复。
《每日经济新闻》注意到，近年来，环保已成为社会热点话题，尤其是十八届三中全会把对环保的关注度提升到了一个全新的高度，天保重装在此时上市，时机可谓是恰到好处。
天保重装主要从事节能环保设备的研发、生产、销售和服务，除环保设备外，公司也布局水电设备行业。天保重装地处西南重镇成都，而西南地区是我国水电资源最丰富的地区，具有极佳的水电资源开发条件。公司兼具环保、新能源这两大热门话题，“环保+水电”模式有望双轮驱动公司成长。
下游领域体现优势/
天保重装招股书显示，公司主要从事节能环保及清洁能源设备的研发、生产、销售和服务，并集中公司优势资源重点向市场推广分离设备与水电设备。公司主要产品具体包括分离机械系列设备和水轮发电机组设备。分离机械设备主要应用于环保、化工、制药、石油、冶金、煤炭、食品等行业；水轮发电机组设备则针对国内外水力发电企业。
数据显示，2010年~2012年，公司主营产品的销售收入分别为2.65亿元、3.05亿元、3.37亿元，占同期营业收入的比例分别为99.57%、99.78%和98.98%。公司的销售毛利率长期稳定在30%以上，报告期内分别为32.88%、35.17%和37.46%。
值得一提的是，公司的上游产业链相对简单，而下游应用范围则相当广阔。上游原材料主要为钢材和铸锻件，其影响主要体现在钢材价格上，钢材价格的波动会对分离机械和水轮发电机组设备产品的成本及价格产生比较明显的影响。
下游方面，天保重装目前是国内纯碱行业主要的分离机械及工艺配套设备供应商，国内最大的十家纯碱生产企业都是公司长期稳定的客户。公司生产的真空转鼓过滤机等分离机械设备在国内纯碱行业市场占有率从2005年来一直位居全国第一。
另外，天保重装虽然进入水轮发电机组行业时间较晚，但发展迅速。据中国电器工业协会水电设备分会统计，2010年、2011年公司完成工业总产值在我国水电设备重点民民营企业中分别位居第七名、第九名；同期主营业务收入在我国水电设备重点民营企业中分别位居第七名、第六名。
随着天保重装与哈电、阿尔斯通等企业合作的不断深入，尤其是与世界最大水电设备制造商之一安德里茨水电在水电设备方面展开战略合作，使天保重装水电设备制造能力逐步实现了从中小型水轮发电机组到大中型水轮发电机组的提升。
某上海券商研究员对《每日经济新闻》记者表示，“天保重装的优势就体现在下游领域，分离设备与水轮发电机两方面业务都做得有声有色：分离设备在传统纯碱行业占最大市场份额，同时分离设备运用于污水处理等环保领域是未来最大亮点；而公司的水电设备业务平稳。从传统行业划分来看，公司是机械行业，但是公司同时也涉及环保、新能源行业。”
政策扶持驱动成长/
天保重装最吸引人的地方，莫过于公司的分离设备产品正逐步运用于环保行业：公司的卧式螺旋沉降离心机主要应用于城市、工业污水处理领域，是水处理行业中的新型关键设备。
2013年，全国大范围爆发的雾霾污染问题使得人与自然环境的矛盾以一种极端的形式展现在人们面前，由此环境问题得到了全社会的广泛关注，环境治理已经刻不容缓。
2013年国务院发布《关于加快发展节能环保产业的意见》，明确提出“节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年，总产值达到4.5万亿元，成为国民经济新的支柱产业。”这一意见的出台表明了中央政府对于扶持环保行业发展的态度。
另外，国务院以及四川省政府都分别出台了振兴装备制造业的相关政策，明确提出要研制成套大型环保设备，包括城市污水及工业废水处理、固体废弃物处理等大型环保装备和节能、节水资源综合利用设备，提高环保设备研发制造水平。同时，环保、化工、医药、食品、石化、煤电等下游行业的快速发展也为分离机械行业的发展提供了广阔的市场空间。可以预见天保重装的分离设备市场前景广阔。
另一方面，对于天保重装的水电项目，政策的扶持力度一直持续有力。2011年1月29日，中共中央、国务院下发的 《关于加快水利改革发展的决定》，进一步确定了“科学制定规划，积极发展水电，加强水能资源管理”的指导方针，特别强调了在保护生态和农民利益前提下，加快水能资源开发利用。统筹防洪、灌溉、供水、发电、航运等功能梯级开发水电项目将得到大力的发展。而根据2012年发布的《水电发展“十二五”规划》，到2015年我国常规水电装机容量预计将达到2.6亿千瓦，到2020年，常规水电装机容量达3.5亿千瓦。
背靠水电资源最为丰富的西南地区，天保重装的水轮发电机组设备业务有望持续增长。
但受国内经济增速趋缓影响，社会用电量未见明显增长，国内同行公司浙富控股（002266，SZ）在2013年半年报中提到，电力设备投资和新开工的项目减少，公司的营业收入下滑。
对此，有长期跟踪水电行业研究员对《每日经济新闻》记者表示，目前水电市场整体比较平稳，水轮发电机目前是水电主流配置。有时候统计口径不一样，企业与企业的情况并不相同，他们的目标客户、竞争对手都不相同。这个市场是阶梯式波动市场，比如水轮机一次上十几台，但是投产时是陆续投产的，年与年肯定有差异。
另有水电业内专家对《每日经济新闻》记者表示，2013年投产的水电设备应该是前几年就已经订购的，2013年新签的水电设备订单可能是为未来准备的，从目前的政策支持力度看，水电应该还是处于行业上升期。
但也有从事电力设备行业的上市公司人士对记者表示，从全局去看，2013年，由于宏观经济增速放缓，水电设备需求较低，天保重装订单情况只能用“平稳”来形容。
核心技术团队稳定/
天保重装在设立之初就成立了专门的技术研发中心，主要从事分离机械设备和水轮发电机组设备产品的研发工作。公司现有技术研发人员77人，占公司员工总人数的比例为8.57%。公司核心技术人员稳定，近两年未发生变动。
值得一提的是，这些技术研发人员专业涉及机械制造、环境保护、化工、工业自动化等，分别从事产品设计、制造工艺、材料采购、热处理、无损检测、质量管理等方面工作。技术研发中心还通过加强与国内科研院所的长期合作关系，以及外聘国内外相关行业资深的专家学者，来提升公司技术实力。在水轮发电机组设备产品的研发方面，公司聘请了多位国内外水轮发电机组设备领域资深专家担任公司的技术顾问。
《每日经济新闻》记者注意到，依托研发团队，天保重装取得了59项专利（其中发明专利6项、实用新型专利53项），申报了14项专利申请并已获得受理。其中，公司自主创新开发设计的真空转鼓过滤机与大型多级活塞推料式离心机设备及其组合工艺已经得到了纯碱制造行业的普遍认可。纯碱生产企业使用该工艺进行二次过滤，不仅能提高产品品质，其节能减排的效果也相当明显。以年产30万吨纯碱厂为例，可以减少标煤消耗1.35万吨/年，技术领先。公司研发的大直径自身返碱蒸汽煅烧炉，与国内外同类产品相比也具有明显的节能降耗效果。
募投项目加码主营/
此次天保重装拟发行2570万股，占发行后总股本的25.02%。募集资金主要投向两个方面，分别是节能环保离心机制造生产线技术改造项目和高水头混流式、（超）低水头贯流式水电机组制造项目，分别投入金额2.33亿元和2.56亿元。
对于投资者而言，最关心的当然是募投项目的利润驱动力。就 “节能环保离心机制造生产线技术改造项目”而言，利润驱动力主要来自“政策+进口替代”。从此次募投项目名称看，直接针对的就是时下已经成了“香饽饽”的环保行业。此次募投项目产品大直径活塞推料式离心机和卧螺离心机主要应用领域包括化工、石油、城市污水和工业污水处理、冶金、城市地下工程、矿山采掘等，符合国家环境保护与资源节约综合利用的需求。
一直以来，进口大直径离心机占国内整个大直径离心机市场的80%以上。而公司此次募投产品之一的推料式离心机有望填补我国大型分离机械的空白，将成为进口替代的机型。
有私募人士就对《每日经济新闻》记者表示，“从公司的募投角度去看，很有可能得到政策扶持。因为十八届三中全会已将环保纳入地方官员的政绩考核范围，这将导致政府的扶持力度以及民间资本投入持续加强，外加公司产品还有"进口替代"作驱动力，这个项目还是很有看点。”
天保重装招股书预计，该项目总投资2.33亿元，项目建设期三年，项目完全达产后将实现年均销售收入3.58亿元，利润总额5135.90万元。
（超）低水头贯流式水电机组制造项目则剑指水电，募投原因主要是扩产。天保重装招股书显示，截至2013年9月30日，公司持有水轮发电机组设备订单2.91亿元，根据公司与安德里茨水电签署的战略合作协议，2011年至2013年将为公司提供部套分包订单累计达5亿~7亿元。因此，募集资金投资项目达产后的产能消化具有充分的订单保障。
公司预计，水电机组制造项目总投资2.56亿元，项目建设期两年，项目完全达产后（项目投产后2~3年）可实现年均销售收入6.05亿元，利润总额7196万元。
虽然公司的主营产品是当前市场热点，但是对此投资者也需要冷静看待，公司在风险提示里，提到一季度和半年度公司业绩可能下滑50%。
天保重装招股书显示，报告期内，由于受到春节长假的影响，公司各年度一季度收入相对较低。同时，公司若在2014年一季度完成发行上市工作，将产生影响当期损益的较大金额相关费用。此外，公司还可能存在其他不可预见的风险因素，这些因素将对公司2014年一季度和半年度的经营业绩产生一定影响，甚至出现2014年一季度和半年度经营业绩大幅下滑50%的风险。
另外，公司近年来优质海外订单增长迅速，与安德里茨集团及其下属企业的关联交易也逐年增多。2010年~2012年及2013年1~9月，关联交易占当期营业收入的比例分别为6.36% 、25.49% 、34.93%和49.92%，呈逐年上升趋势。安德里茨是目前公司大型水电设备部套分包业务的主要客户 。对于这种“大客户依赖症”，显然也是天保重装需要解决的问题。
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众信旅游：民营旅行社第一股 IPO加码线下业务
·发行后总股本：6800万股
·发行股份：1700万股
·计划融资额：1.49亿
·2013年中报每股收益：0.609元
·2013年中报每股净资产：4.60元
·竞争力：
·成长性：
·稳健度：
每日经济新闻记者 皇甫嘉
旅游行业是较早市场化的行业，竞争已比较充分。由于中青旅、中国国旅等旅游类上市公司已在行业内耕耘多年，地位稳固，行业新进者只有通过互联网渠道优势抢占市场份额。此次即将登陆中小板的众信旅游，凭借出境游细分行业的领先优势，拟募资1.49亿元巩固发展出境游批发业务、进行零售业务战略布局，并建立批发零售一体、线上线下结合的业务模式。作为首家民营上市旅游公司，众信旅游有何竞争优势？
位居旅游产业链中段/
招股书显示，此次即将登陆中小板的众信旅游，是国内一线出境游专业运营商，主要从事出境游批发、出境游零售、商务会奖三大块业务。
2010年~2012年、2013年上半年，众信旅游分别实现营业收入10.35亿元、15.93亿元、21.50亿元、12.17亿元，同期净利润分别为4107.22万元、6151.55万元、6180.37亿元、3106.75万元。
虽然还未到年报公布期，但众信旅游招股书表示，2013年四季度出境游市场良好，预计公司2013年全年营业收入及净利润较2012年全年营业收入及净利润均增长35%~45%。
具体来看，出境游批发业务依然占据了众信旅游主营的半壁江山（2013年上半年占比51.02%），但该业务近三年半来呈阶梯下滑态势；毛利率较高的出境游零售、商务会奖业务的比重则在逐年增加，2010年~2012年、2013年上半年，二者合计在营业收入中占比分别为37.54%、39.46%、43.85%、48.98%。
自上而下来看，出境游产业链上游包括航空公司、国外的地接社、国家使领馆、酒店、餐厅、交通运输、景点等产品提供方，中间是出境游批发商、零售商、代理商等渠道方，下游是终端消费者和公司团体等。
众信旅游集出境游批发商、零售商于一体，位居产业链的中游。作为资源的整合者，众信旅游是家典型的轻资产公司，其商业模式比较简单。首先，公司需要采购旅游接待服务及机票、酒店、交通运输等单项服务，然后根据出境游业务和商务会奖旅游业务进行有区别的旅游产品设计，最后自行或者通过代理商销售给目标客户。
东莞证券近期研报显示，近年来出境游保持较高的快速增长，随着众信旅游上市后带来的知名度提升，看好出境游零售业务贡献更高的利润。
出境游景气度高/
刚过去的2013年，受宏观经济增速放缓、严控三公消费以及禽流感、地震等因素影响，国内旅游行业遭受了自2008年以来最大的冲击，但根据中国旅游研究院发布的《2013年前三季度旅游经济运行分析和全年趋势预测报告》，我国旅游经济运行总体稳中有升，预计2013年全年旅游经济运行持续平稳回升的态势明显。
国家旅游局公布的2013年上半年旅游统计报告显示，上半年中国入境旅游市场与2012年同期相比呈现下降趋势。与之形成反差的是中国的出境游市场增长表现迅猛，据《2013年Q3中国出境旅游季度报告》数据显示，2013年上半年出境游人数增幅超过18%。
东北证券旅游行业研报显示，《国民旅游休闲纲要》和《旅游法》的正式颁布是现阶段旅游板块重要的政策催化剂，政策红利效益有望长期延续。从中长期来看，旅游板块弱经济周期稳步增长的特性不改，行业基本面依旧处于向上的发展态势。
中国旅游研究院副研究员杨彦峰对《每日经济新闻》记者表示，未来三大旅游市场将呈现 “两升一降”的格局，国内游、出境游增长，入境游则处于下滑中。
根据国际经验，通常一个国家的人均国民收入达到1000美元时，国内旅游开始兴旺，并进入到一个快速发展的轨道；人均GDP超过2000美元时，休闲旅游需求急剧增长，形成对休闲旅游的多样化需求和多元化选择；当人均GDP达到3000美元时，将出现周边出国旅游的热潮；当人均GDP达到5000美元时，洲际旅游将有所加快。数据显示，截至2012年，我国人均GDP已达6100美元，意味着未来国人跨洲旅游可能明显增长。
目前我国已成为亚太地区最大的出境旅游客源国，按世界旅游组织预测，中国在2020年将成为全球第四大出境旅游客源国。从国外旅行社，如德国TUI、英国ThomasCook、韩国HANATOUR等企业的发展路径和现状来看，未来“批零一体化”是做大做强旅行社的有效途径，符合出境游市场发展的需求。
欧洲自助游网创始人欧阳鑫在《雪球》的一篇访谈中表示，出境游从2000年之后才算是正式开闸，虽然一年出境人数已超过8000万人次，但实际上大部分中国居民还没有出去过，这个市场保持着15%左右的增速，并且这个增长周期会比较长。
“世界旅游组织曾预测，要到2020年中国的出境游才会超过一亿人次，但实际情况是2014年就会超过一亿大关。”欧阳鑫预测，由于销售模式不同，未来出境游行业的毛利率也会出现分化，出境游零售业务的利润会更高，毕竟批发业务主要是走量。
细分市场领先/
旅游行业涉及的子行业较多，包括旅行社、酒店、旅游交通运输和旅游景区等，各行业由于市场化和对外开放程度不同，竞争状况各有差异，但竞争均已较为充分，其中尤以旅行社、酒店、旅游交通运输等表现最为明显。尽管竞争充分，但行业集中度不高，规模参差不齐是当下旅游行业显著的特点。
众信旅游招股书显示，中青旅、中国国旅等同行业上市公司，以及中旅总社、康辉集团、广州广之旅和上海春秋国际旅行社 （集团）有限公司等综合零售商发展历史较长，拥有完善的零售网络，其自行开发的旅游产品主要通过自身门店销售给终端消费者；与之相比，众信旅游业务规模相对较小；但与凯撒旅游和凤凰假期等同类规模较大的、以出境游业务为主的旅游运营商相比，众信旅游业务规模居于领先地位。
具体来看，中国国旅、中青旅、中旅总社等综合零售商在短线出境游市场占有一定优势；在长线出境游市场中，中国国旅、中青旅、中旅总社等综合零售商的优势，正在被众信旅游、凯撒旅游、华远国旅等出境游批发商吞噬。
众信旅游招股书显示，公司目前的主要竞争对手为中旅总社、中国国旅、康辉集团、中青旅、凯撒旅游、北京市华远国际旅游有限公司、途牛网、携程网等。在出境游资源整合、产品研发、客户三大方面众信旅游均具有优势。
众信旅游实施集中采购、远期采购等政策，与上游供应商建立良好合作关系，使得在保证上游资源供应的同时，能够取得优惠价格，控制了成本。
具体来看，众信旅游与国内外50多家航空公司建立紧密合作关系，能在短时间内提出机票配置的最优方案；与全球90多个国家和地区的200多个地接社签订协议，建立合作关系；众信旅游还是业内为数不多的可在北上广、沈阳、成都、重庆等城市的外国使领馆，代客户送签证的旅行社之一。
其次，在旅游产品的设计上，公司针对不同需求，最大限度发挥整合旅游产业链各供应商资源的优势。
另外，众信旅游同全国近2000家代理商建立了长期稳定的合作关系。并且，商务会奖业务拥有联想、惠普、工行、平安、VISA等多家知名客户。
《每日经济新闻》记者了解到，针对目前市场上认为旅行社行业一直存在“门槛低”的观点，劲旅咨询传媒机构总经理魏长仁认为，旅行社需要将上下游的商家进行整合，看似门槛低，但把每一块木桶的模板都搭建好，其实是很难的，这涉及复杂的个人和企业利益。一旦做到金字塔上部，其他竞争者的机会就很小了。更多的中小型旅行社只能在金字塔基座上打价格战，这也是这么多年来中国国旅、中青旅、众信旅游等公司业务相对稳固的原因。
同时，中国旅游研究院副研究员杨彦峰认为，目前中国具备出境游消费能力的人口约为2亿~3亿，2013年的出境游人次为9300万，在扣除70%的港澳台旅游者后，剩下出行到国外的消费者就更少了，不过这部分群体的消费层次是比较高的，因此对他们来说，价格并不是选择出境游运营商的第一要素，与国内游相比，出境游的消费者更重视品牌。
中青旅董秘王蕾认为，目前的市场情况下，价格还是客户选择的主要因素。但随着旅游消费者的成熟、媒体对于低价劣质旅游服务的曝光、《旅游法》的实施，相信旅行社市场会逐步过渡到理性竞争阶段，客户未来会选择有品牌、有品质的旅行社提供服务。
在线旅游商获资本青睐/
随着出境游人数的大幅增长，近年来专注出境游的公司如雨后春笋般纷纷冒头，试图搭上出境游市场快速增长的东风。
为了抢占市场，在线旅游公司对融资有迫切的需求。资料显示，2013年可监测的在线旅游行业融资共有9笔，分别是DCM资本和淡马锡对途牛旅游网的投资；经纬中国对周五旅游网的投资；中关村兴业投资对千夜旅游的投资；百度投资部、纪源资本、高瓴资本对去哪儿的投资等。
在招股说明书中，众信旅游也坦承目前在电子商务发展上存在一定劣势，虽有已具雏形的电商平台，但订单系统管理、在线支付等功能仍需强化。
截至目前，众信旅游仅在北京开设了34家门店、天津两家门店，在上海、成都、沈阳、哈尔滨和西安拥有分公司。
众信旅游招股书显示，随着国内出境游市场的快速发展，各大旅行社更加注重管理技术的提升，纷纷开展旅游服务的网上预订和线上营销，发展电子商务业务。
中青旅董秘王蕾对 《每日经济新闻》记者表示，目前我国旅游业已进入大众消费时代，假日旅游、旅游度假成为生活必需品。同时，作为出境旅游大国，各国政府争相在华推广，简化出国旅游手续，增加了出境旅游的便利性。航空酒店等资源不断向中国市场倾斜，加上人民币升值，均促进了出境游的发展。
上个世纪80年代，我国确定了“大力发展入境旅游，积极发展国内旅游，适度发展出境旅游”的国家旅游发展政策。2005年下半年，国家旅游局就国家旅游政策作出了新的表述，调整为“大力发展入境旅游，全面提升国内旅游，规范发展出境旅游”，并在十一五规划中确定为“全面发展国内旅游，积极发展入境旅游，规范发展出境旅游”。
在2009年全国旅游工作会议上，邵琪伟局长在工作报告中将国家旅游业发展方针概括为 “大力发展国内旅游，积极发展入境旅游，有序发展出境旅游”。这就意味着，在兼顾入境旅游和出境旅游的同时，以发展国内旅游为全国旅游发展及旅游工作的基本立足点和战略支撑点。王蕾认为，国家旅游政策的调整，表现出国家对“三大旅游市场”的不同重视程度。
募资巩固批发业务/
此次发行前，自然人冯滨持有众信旅游49.37%的股权，为公司的实际控制人，拥有多年旅游行业经验，从2008年6月起担任公司董事长，总经理。
截至2011年，众信旅游有6名高管，除了冯滨之外，副总经理林岩、董秘兼副总经理曹建、副总经理路振勤、副总经理赵锐、财务总监何静，均为冯滨的老部下，2008年从众信有限集体转战众信旅游。
此次众信旅游拟发行1700万股，占发行后总股本的25%，募集资金将投往 “实体营销网络建设”、“旅游电子商务”、“商务会奖分公司”三个项目，上述项目预计总投资1.49亿元。
其中，公司计划在现有北京总部、上海、成都、沈阳分公司的基础上，建立武汉、西安、广州三个分公司作为一级营销中心，此外还将组建八个二级营销中心，用三年时间投建62家直营门店。
招股书显示，上述项目是巩固发展出境游批发业务的需要，也是零售业务战略布局的需要，并且是建立批发零售一体、线上线下结合业务模式的措施，也作为品牌推广的一种手段。
欧阳鑫认为，“众信旅游作为一家已有一定规模的旅行社，通过上市成为国内知名品牌之后，应该能获得更好的收益。但大规模投向线下门店，且线上要3~5年才能成型的规划，可能给众信旅游带来较大的运营成本压力，其利润率不高的情况或将持续。”
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奥赛康：PPI注射剂龙头 市场占有率位居前列
·发行后总股本：不超过2.3亿股
·发行股份：不超过7000万股，其中新股发行不超过2000万股，老股转让不超过5000万股
·新股对应募资额：7.94亿元
·2013年中报每股收益：0.77元
·2013年中报每股净资产：3.44元
·竞争力：
·成长性：
·稳健度：
每日经济新闻记者 刘明涛
质子泵抑制剂（PPI）在全世界药品市场早已创出多个奇迹，是近几十年临床应用广泛、疗效最好的药物之一。虽然在医药界，该药广被重视，但是在A股市场，尚还没有该领域企业“诞
生”。如今，江苏奥赛康药业股份有限公司（以下简称奥赛康，股票代码：300361，SZ）将打破纪录，成为首家专注PPI领域的上市公司。
主攻PPI领域/
奥赛康设立于2003年，一直从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售。
资料显示，截至2013年9月30日，奥赛康及其控股子公司拥有92项具有自主知识产权的专利，其中发明专利60项、外观设计专利32项；药监部门颁发的药品批准文号83个，其中化学药物注
射剂67个、原料药16个；新药证书21个。
另外，奥赛康目前已经初步形成了完善的PPI注射剂和抗肿瘤产品组群，现拥有消化类、抗肿瘤类等领域的37个品种、67个规格化学药物注射剂产品，其中包括33个冻干粉针剂品种和4个
小容量注射剂品种。截至2013年9月，国内已上市的PPI注射剂共有4个，公司拥有市场份额最高的前3个品种。
《每日经济新闻》记者注意到，根据中国药学会数据，2011年公司在国内的注射用PPI市场中的市场份额排名第二，2012年和2013年1~9月则均已经提升至排名第一。奥赛康2013年前三季
度实现营业收入19.94亿元，同比增长33.62%，实现归属母公司股东的净利润2.67亿元，同比增长39.11%。奥赛康预计，2013年公司实现净利润将同比增长40%至50%。
行业正处于快速成长期/
奥赛康之所以备受瞩目，与其主要产品所处行业发展空间巨大有着直接关系。
《每日经济新闻》记者了解到，PPI是近十几年来临床应用广泛、疗效最好的药物之一。其中代表产品奥美拉唑，曾连续6年位列世界药品销售排行榜第一名。至今在国内市场，已有多个
PPI品牌销售额达到5亿~10亿元。
资料显示，PPI产品包括口服剂型和注射两类，目前市场上注射剂产品有奥美拉唑钠、泮托拉唑钠等四种，PPI注射剂产品合计市场销售额从2008年的37.29亿元，上升至2011年的85.84亿
元，年复合增长率达到32.04%。
2008年以来，注射用奥美拉唑钠市场销售额从2008年的21.67亿元，上升至2011年的39.3亿元，年复合增长率达到21.95%。注射用兰索拉唑自奥赛康2008年在国内首家上市后，2011年销售
额已达7.06亿。
业内人士指出，注射用奥美拉唑是PPI代表性药物，竞争相当激烈。但从整体市场格局看，市场基本被阿斯利康和奥赛康占据。目前仅这两家企业的奥美拉唑针剂产品为单独定价。
另外，奥赛康营销网络已经覆盖全国大部分地区，在全国拥有800余家经销商，产品在全国约4000家县级以上医院均有销售，形成了一个覆盖全国主要消化和抗肿瘤专科医院和综合医院的
学术网络。
研发团队实力雄厚/
资料显示，奥赛康拥有超过270名专业研发人员，硕士及以上学历人员120余名。奥赛康表示，公司目前进行自主研发的主要在研项目有25个，其中18个已经申报至国家食药监局，目前正
在评审过程中。其中包括PPI注射剂中的重磅品种注射用埃索美拉唑钠和注射用雷贝拉唑，预计2014年或2015年上市；公司拥有自主知识产权且制备技术处于国内领先水平的抗肿瘤药物—靶
向给药新剂型奥沙利铂脂质体注射液，该品种已经向国家食药监局进行新药临床试验申请。奥沙利铂脂质体注射液为国内首创，与奥沙利铂普通剂型相比具有疗效好、药效长、靶向性强和毒
性低等优点，属于抗肿瘤药物新剂型。
除自主研发外，奥赛康与南京工业大学、南京医科大学等国内知名院校建立了合作伙伴关系，与美国精锐生物公司、LCT公司等具有新药研发且兼具创新能力和经验的国际企业建立了长期
的技术合作关系。
财报显示，2010年、2011年、2012年以及2013年1~6月，奥赛康研发费用分别为3253万元、7609万元、9964万元以及5891万元，占当期营业收入4%、5.84%、4.88%、4.73%，年均复合增长
率为75.02%。
对于公司主要产品奥西康的后续开发，奥赛康采用了多项新技术、新方法对注射用奥美拉唑钠生产工艺进行改良。同时，奥赛康正在研究开发奥美拉唑钠的单一异构体，即埃索美拉唑钠
另外，奥赛康于2010年向国家食药监局药品审评中心提出注射用奈达铂增加新适应症的申请，于2011年3月获得注射用奈达铂新增适应症的补充批件，在原有实体瘤的适应症基础上，新增
治疗小细胞肺癌、卵巢癌等实体瘤。随着注射用奈达铂进入治疗新适症的肿瘤领域，其发展空间和潜力将得到进一步提升。
募投项目解决产能瓶颈/
招股书显示，奥赛康此次新股发行募集资金主要用于二期产能扩建项目、新药研发中心建设项目、企业管理信息系统建设项目、营销网络建设项目等。其中，二期产能扩建项目预计利用
募集资金5.61亿元。
近年来公司普通药物制剂实际销量快速增长，2011年、2012年普通药物制剂产销率已经分别达到101.15%、101.68%，而普药生产线2011年、2012年的产能利用率也分别达到119.4%、
99.86%，生产能力已经不能满足对外销售的需要，部分产品被迫采用外部委托加工的方式。
另外，公司生产药品具有良好的市场前景，即使按照公司普药销售量每年20%增长率保守测算，2013年末起公司也将再次面临产能不足的问题。考虑到公司在目前生产线已经多次挖潜，再
进行技术改造扩充产能空间非常有限。因此，公司未来再次扩张产能只能依靠新建厂线，由于药品生产对环境要求高，并需经食药监局验收和GMP认证后方可投产，药厂生产场地的建设周期一
般较长。如不提前进行产能规划，公司在未来的市场竞争中将处于非常被动的地位。二期产能扩建项目完成后，奥赛康的普药年产能将提升至6000万支，抗肿瘤药年实际能力将提升至1600万
支。
市场人士指出，募投项目的实施有利于奥赛康拓展新的业务领域，提高产业规模，建立更为完善的市场服务体系和反馈体系，提升综合竞争能力和行业地位。
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良信电器：中高端低压电器生产商 受益三大有利因素
·发行后总股本：不超过8614万股
·发行股份：不超过2154万股
·计划融资额：37612万元
·2013年中报每股收益：0.62元
·2013年中报每股净资产：5.2元
·竞争力：
·成长性：
·稳健度：
每日经济新闻记者 赵笛
上海良信电器股份有限公司创建于1999年1月。公司专注于中、高端低压电器产品的研发、生产和销售，连续多年被选为艾默生、华为、万科、上海电力等客户的重要供应商。公司本次
IPO募资投向为智能型低压电器产品生产线、智能型低压电器研发中心等项目。
小企业大市场/
在中金公司的新股研究报告中，该券商将上海良信电器股份有限公司（以下简称良信电器，股票代码002706，SZ）重点推荐，认为其是低压电器中的高品质标的。
良信电器主要从事终端电器、配电电器、控制电器等三大类低压电器产品的研发、生产和销售。
从行业的角度看，低压电器产品的需求受各产业投资的驱动，与全社会固定资产投资情况联系密切。2004~2012年全社会固定资产投资增长迅速，平均年复合增长率约为23.23%。在此情况
下，数据显示，2001年至2012年主要低压电器产品的产销量呈逐年上升趋势，低压电器产品保持较快速度增长，终端电器、配电电器、控制电器产量复合增长率分别为21.86%、11.41%、
10.50%。
目前，在低压电器领域，外资品牌与国内企业共存，前十家企业中本土品牌的份额不断提升。数据显示，2012年产值上亿元的低压电器生产企业共有76家。
从低压电器主要产品低压断路器来看，根据高工咨询研究报告，2012年前10名企业的市场份额约为60%，前三名企业是施耐德、正泰电器 （601877，SH）和AseaBrownBoveri（以下简称
ABB电气），其中正泰电器凭借12%的增速、107亿元的收入和12.6亿元的净利润跃居第二。
相比较而言，良信电器的规模还比较小。公司2012年收入为约6亿元，根据低压电器协会的数据，2012年良信电器的收入排名第12位。相较于2012年全国低压电器工业总产值约为610亿元
而言，良信电器的市场份额仅为约1%。
主攻专业市场/
良信电器的上游行业主要为铜、银、钢材、塑料等原材料供应行业及专业化的零部件加工行业。材料价格的变化直接影响企业利润水平。良信电器的下游主要有电力、建筑、工业制
造、电信、冶金、石化等行业。良信电器的产品定位于中、高端市场，客户包括华为技术、中兴通讯、万科集团、绿地集团、三菱电梯、日立电梯、上海电力、江苏电力等知名企业。
从技术研发角度而言，良信电器是行业技术跟进者。2008年至2012年，良信电器主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。公司的竞争对手，国内的
企业包括常熟开关、上海人民电器、正泰电器等；国外的企业包括施耐德、ABB电气等。
“良信电器是个不错的企业。”昨日，《每日经济新闻》记者电话采访了正泰电器电力拓展人员梁先生。梁先生表示，良信电器主要以专业市场为主，市面上一般看不到其产品。“据我
所知他们好像是万科的战略合作伙伴，一般大企业或选择三家供应商一起供货。”
从毛利率来看，良信电器2013年中期综合毛利率为36.69%。针对良信电器较高的毛利率水平，梁先生告诉记者，良信电器更多是针对专业市场，获得高毛利率也说得通。
券商看好低压电器市场/
2010年、2011年、2012年和2013年1~6月，良信电器分别实现净利润6255.51万元、7161.41万元、7326.48万元和4035.56万元，加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于公司普
通股股东的净利润）分别为37.23%、32.53%、25.76%和11.24%。
从以上数据可以看出，良信电器的利润增幅出现了递减的态势。
对于低压电器行业的景气度，梁先生告诉记者，前几年低压行业一直不错，但2013年以来，房地产调控深化，很多廉租房、经济适用房降低了对高端低压产品的需求。
不过，中金公司分析师朱亚锋对2014年低压电器设备板块予以看好。他认为，低压电器板块有三大利好，一是产品搭平台、做梯队、高性价比和服务优势促进行业放量；二是共同崛起路
径，日益强大的高性价比研发优势是行业共同崛起的内核；三是对内行业整合、对外进口/外资替代＋优势产品海外放量是市场表现共同特征。
从产销率来看，2010年以来良信电器三大产品的产销率均超过93%。在此情况下，公司计划募集37612万元投资“智能型低压电器产品生产线项目”和“智能型低压电器研发中
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