·发行后总股本：不超过6670万股
·计划融资额：1.04亿元
·2013年中报每股收益：0.37元
·2013年中报每股净资产：3.93元
·竞争力：★★★★
·成长性：★★★★★
·稳健度：★★★★☆
每日经济新闻记者 赵阳戈
创意信息专注于电
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《每日经济新闻》记者注意到，在创意信息的营收来源中，来自电信运营商收入占比高达七成左右，公司也一直被市场担忧患有大客户依赖症。对此，创意信息在招股书中表示，这是由公司当前所处的发展阶段所决定的，未来公司将拓展客户至金融电力等领域，对电信业的依赖度会有所降低。同时，创意信息预计2013年收入和利润较上年同期增长0~10%。
主营电信外包业务/
据招股书显示，创意信息主营业务为电信外包服务中的电信级数据网络系统解决方案及技术服务，即为行业客户提供电信级数据网络和核心业务支撑平台系统的咨询评估、规划设计、开发调测、部署集成、运营支撑和优化调整一站式综合技术服务。就业务性质来说分为数据网络系统集成开发和数据网络系统技术服务两类。
数据网络系统集成开发是指根据用户不同需要，提供系统规划和技术解决方案、选购设备及软件，将各厂商的设备及软件融合为一个安全稳定的系统，从而满足不同客户的个性化需求；数据网络系统技术服务则是指为保障客户数据网络和业务支撑平台系统的稳定、安全、高效运行而进行的运营支撑保障和专业定制化服务，包括重大事件保障、大客户业务保障、网络系统优化、主机及存储调优、容灾备份部署、系统安全加固和系统虚拟“云化”等一系列技术服务。2013年上半年这两项业务收入占比分别为52.08%、47.92%。
此番上市，创意信息拟发行不超过1670万股，所募资金计划投入“电信级数据网络系统技术服务支撑基地及技术服务区域扩展项目”，投资总额为1.04亿元。据悉，该项目包括电信级数据网络系统技术服务支撑基地和区域中心建设两大部分，其中电信级数据网络系统技术服务支撑基地包括建立IP核心网络技术中心、IT核心系统容灾技术中心、云计算中心、软件研发中心、客户服务中心、培训中心和备件中心；区域中心建设包括在南宁、北京、昆明、贵阳、重庆、西安等6个地区建立区域中心。
创意信息在招股书中表示，随着金融、电力、航空等大中型行业用户信息化程度不断提高和业务应用需求不断升级，数据网络系统服务市场也不断成长。随着用户应用领域的不断扩大，数据网络系统逐渐成为一个多家厂商产品协同工作的环境，专业的电信级数据网络系统技术服务商充满机会。但由于目前受制于企业规模的限制，公司尚未建立IP核心网络技术中心和IT核心系统容灾技术中心，关键的检测和故障复现均需要在设备原厂的配合下进行，无法独立实施，客户在咨询培训、维保优化、容灾备份、故障模拟等方面的大量需求无法充分满足。同时公司除成都以外仅在南宁、昆明设有2处小规模办事处，无法为西部地区客户提供及时服务，进一步限制了公司业务的开展。由此可见，募投项目意义深远。
按照创意信息预计，该项目建设期2年，实施后将新增年收入为2亿元，年利润3299.58万元，投资回收期为4.69年，内部收益率27.2%。
电信行业营收占比高/
熟悉打新的投资者可能对创意信息有印象，因为该公司曾在2011年2月冲击IPO，但被创业板发审委否决，当年3月证监会给出的理由是“根据申报材料及创意信息披露的情况，创意信息在目前阶段抗风险能力较弱，无法对公司的成长性和持续盈利能力作出明确判断”。就此问题，市场普遍认为是因为创意信息存在客户过于集中的情况，使得公司的抗风险能力较低。
而就最新的数据来看，创意信息依然对大客户存在依赖性。据招股书显示，2010年~2012年及2013年上半年，创意信息营收分别为1.8亿元、2.35亿元、2.59亿元、1.15亿元，净利润分别为2473.56万元、3502.95万元、3971.08万元、1840.05万元，均保持了增长态势（有季节性，公司收入集中于第二至第四季度）。不过需要指出的是，在上述数据当中，大客户的收入占比很高，报告期内公司前五大客户合计营收占比分别为81.83%、79.92%、82.31%和69.12%，而在这其中，来自电信运营商的营收占比高达68.05%、69.39%、79.23%和63.70%，创意信息对电信行业的依赖程度可见一斑。
对此，创意信息也在招股书中表示，如果出现不利于电信运营商的因素，或电信运营商改变营运模式，并进而减少其对数据网络系统的相关投入，短期内将对公司的发展经营带来不利影响。不过，创意信息目前对电信行业的依赖主要与公司的发展阶段有关，即正处于商业模式已经完善成熟但亟待规模化复制、扩张的阶段，客户对象正由电信运营商逐渐扩展至金融、电力、航空、政府等领域，以后随着规模做大，公司对电信行业的依赖度会有降低。
《每日经济经济》记者注意到，创意信息在招股书中给出了风险提示：如果主要客户改变对公司产品的投入安排、技术发生重大变化等因素出现，不排除公司在未来期间的经营业绩无法持续增长，甚至可能出现公司上市当年营业利润比上年下滑50%以上的风险；对于2014年一季度净利润的预计，创意信息称可能较上年同期发生较大下降；至于2013年，创意信息预计收入和利润较上年同期增长0~10%。
受益西部地区信息化/
《每日经济新闻》记者注意到，创意信息目前业务集中在西部。
虽然我国数据网络系统建设逐步扩大，但东西部信息化水平差别显著。据国家统计局统计科学研究所发布的报告显示，以北京、上海为代表的信息化发达地区2008年信息化发展总指数平均为0.868，相当于全国平均水平的1.35倍，而以青海、甘肃、云南和贵州为代表的西部地区2008年信息化发展总指数平均水平为0.566，只相当于相当于全国平均水平的88%和信息化发达地区的65%。此外，根据工信部电信规划研究院的统计数据，2010年，东部地区宽带接入普及率为11.49%，西部仅为5.51%。东西部巨大的发展差距，为创意信息提供了巨大的发展空间。
另外，据招股书介绍，目前我国电信级数据网络系统技术服务市场刚刚兴起，国内大部分企业对于电信级数据网络系统技术服务商的服务模式尚处于被动服务的初级阶段。该市场目前参与者较多，市场较为分散，领军企业尚未形成。而这些技术服务提供商分为数据网络系统的原厂商和专业技术服务商两类，原厂商主要企业包括思科、赛门铁克、甲骨文、IBM、HP等，它们提供从软硬件产品延伸到IT技术服务的整个价值链（创意信息是思科的金牌合作伙伴、赛门铁克的白金级合作伙伴和Oracle数据库金牌合作伙伴）；技术服务提供商则包括创意信息、国脉科技（002093，SZ）、华胜天成（600410，SH）等，这类企业提供数据网络系统技术服务和设备分销、软件开发和系统集成。从整体市场来看，随着技术服务的更加专业化，服务要求的不断提升，专业数据网络系统技术服务商日渐崛起，原厂商逐渐失去市场主导地位。
据创意信息招股书的描述，公司多年来积累了四川电信、广西电信、四川移动、云南移动、贵州移动、陕西移动、新疆电信等客户，同时还有云南电力、成都银行、国航西南分公司等。凭借在西部地区的积累，2010年公司在西部地区电信行业的电信级数据网络系统技术服务市场占比中排名第一（7.06%），华胜天成占比为2.71%。未来，创意信息除了立足西部之外，还会密切追踪华北、华东、华南、中南和西北等全国其它区域市场动态，积极寻找机会进入，拓展和承接更大的技术服务项目。
另外，创意信息系统集成、技术服务两类业务2012年毛利率分别为17.52%、55.74%。国信证券分析师表示，与同行相比，前者低于天玑科技（300245，SZ）而略高于其他公司，与行业相符；后者仅高于华胜天成，但低于其他公司，这主要是毛利率较高的技术咨询方面业务少，以及未建立较大的备品备件库等因素所致。总体而言，公司近三年业绩未出现较大波动，整体财务健康，表现出良好的盈利能力和成长性。
市场规模方面，电信外包服务2011年与公司主业直接相关的数据处理和运营服务、信息系统集成服务分别实现收入3028亿元、3921亿元，同比增长42.2%、28.4%。
股东名单大变样/
据悉，控股股东、实际控制人，同时也是董事长的陆文斌持有创意信息3170.4万股，占发行前总股本的63.408%。
陆文斌是技术专家型企业领军人，曾参加了国家“七五”重点攻关项目“华胜3000系列超级微机工程工作站”的开发工作，为该项目“浮点加速部件”FPA开发负责人，该项目获“国家科技进步三等奖”。
在陆文斌的带领下，创意信息目前逐渐形成了具有公司特色的需求分析平台、评估规划设计平台、调试监测平台、服务管理平台四大核心技术平台，而这些平台正是开展业务的基础。
团队方面，截至2013年6月30日，公司拥有技术人员155人，其中共有320人次通过了各类设备厂商的技术认证考试和培训，创意信息授予他们不同品牌、不同类型和不同级别的资格认证，诸如ASC（赛门铁克授权顾问大师）、CCVP-V（思科认证资深语音工程师）等。
对于高管和核心技术人员，创意信息通过签署竞业禁止及保密协议，以及员工持股等措施来保持公司团队的稳定性。
为保持技术服务的先进水平，创意信息持续对新产品进行研发，近期研发项目有中国电信全网C+W统一认证解决方案、Eworking管理信息系统、KIMS企业关键信息管理系统等。创意信息2010年~2012年及2013年上半年研发经费分别为954.03万元、1083.17万元、1387.89万元、837.33万元，占营收比例分别为5.31%、4.61%、5.34%、7.3%。
《每日经济新闻》记者注意到，在首次冲击IPO失利之后，创意信息的股东名单在本轮冲击IPO之前发生了明显的变化，主要是曾被市场质疑过的的8名自然人转让了所持有股权。
据 《华西都市报》此前报道，2008年9月，创意信息股东王晓伟和王晓明分别将其3.52%及2.64%股权转让给辛懿、杨云甫、王坜、白桦、胡鹏、黄英、程晓亚、解岚这8位自然人，这8位累计耗资431.2万元，这8个自然人都不是创意信息公司的职工，因此当时有媒体认为此举或涉嫌PE腐败。
不过从创意信息的最新招股书中可以看到，上述8位自然人股东已经没有在其最新的股东名单中。2011年9月29日，创意信息原股东辛懿与鼎恒瑞吉签订《股权转让协议》将所持发行人100万股股权转让给鼎恒瑞吉，同日杨云甫、王坜、胡鹏、白桦、黄英、程晓亚、解岚7名自然人分别与弘俊远景分别签订 《股权转让协议》，将所持发行人合计208万股股权转让给弘俊远景。转让完成后，弘俊远景和鼎恒瑞吉分别持有创意信息4.16%、2%的股份。
需要指出的是，鼎恒瑞吉成立于2010年7月2日，注册资本12090万元，经营范围为股权投资、投资咨询，最大的股东为谢先兴，而这个谢先兴该是浙江永强的实际控制人之一。
另外一个股东深圳鼎恒瑞投资的大股东为临海市永强投资有限公司，此公司为浙江永强的控股股东，由谢先兴、谢建平、谢建强、谢建勇掌控，上述4位均为浙江永强的实际控制人。
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