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就在前一天，奥赛康公告称，本次发行价格72.99元／股，发行市盈率为67倍，预计募集资金净额为79355万元，同时预计老股转让资金为318262万元。
尽管并没有出现监管层全力抑制的超募情况，但近32亿元的老股转让让市场充满忧虑，认为控股股东有高价套现之嫌，投资者对此十分不满。这也直接导致了次日暂缓发行的紧急公告。
监管层在此次新股发行体制改革中推出老股转让的举措可谓用心良苦。证监会在解读中对其赋予重任：增加新上市公司流通股数量，促进新股合理定价，缓解“超募”问题，缓解上市后老股集中解禁对二级市场的影响。总的来说，老股转让的推出主要是为了抑制“三高”和“炒新”问题。
但在实际操作中，情况又大不相同。A股由来已久对新股的热情在本次开闸中演绎得淋漓尽致，动辄上百倍的认购倍数和超预期的高报价让初期的新股定价难以平抑。很难说，如此高定价没有反映市场的力量。本次改革中对限制“超募”的细则，发行人自然会减少新股发行数量，增加老股转让，以避开“超募”的红线。如此，高发行价下的巨额老股转让就不可避免，监管层不得不再度出手暂缓发行也就成为尴尬的必然。
应该说，老股转让的举措几经周折终能推出，这并非坏事。但在复杂而又充满中国特色的A股市场，任何一项成熟资本市场上的成熟规则都可能有不同的演绎。以往的种种实践也已经充分说明了这一点。
对于新股发行体制改革中出现的新问题，监管层要直面问题的核心，及时弥补漏洞，不断深化改革，完善制度，让最终的改革经得起市场的检验。
作者：赵晓辉 陶俊洁
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