险资创业板投资算盘

　　欧阳晓红 张云

　　保监会1号文再次激起保险资金久违的“逢新必打”的投资热情。

　　“新股肯定是要‘打’；在1号文出来之前，我们内部就已经获悉这一政策，也提前做了一些相关的准备，迎接这一轮的IPO潮。”1月9日，一位国有资产管理公司投资人士告诉经济观察报。

　　这位人士指的是，1月7日晚间，保监会下发《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》（保监发〔2014〕1号）。这意味着错过2013年创业板行情的险资可以在2014年整装出发——新股发行接踵而至，其主战场便是创业板。

　　一位接近保监会人士说，1号文旨在支持经济结构调整和转型升级、支持中小企业发展。在IPO前夜发布新政除了确有“护盘”之意，也是一种水到渠成的安排，因为市场与投资机构均已相应成熟起来，监管层只是把投资市场的选择权交给保险资金，风险则由市场主体自我管控。

　　险资“打新”

　　在险资新政刺激之下，1月8日，创业板指数逆市大涨3.9%，随后9日出现小幅回落，不过当日的大盘股指还是跌至5个月新低——投资者担心新股发行分流资金。

　　尽管如此，险资对创业板上市公司股票的投资热情依然高涨。上述国有资产管理公司人士说，首批新股经过证监会多轮审批，公司资质都比较好，适合险资去‘打’，自然会积极参与。

　　事实上，已有保险资金在第一时间现身于创业板新股的网下价格申报中。1月8日，楚天科技成为险资打新的首只股票，其公告的询价名单里出现了民生人寿保险公司-传统保险产品。该产品出手申报了31元和37元两个价位，合计200万股；而在随后的又一只创业板新股天保重装中，“民生人寿保险公司—传统保险产品”再度现身。

　　其实，1号文是一项超出市场预期的政策。该通知并未设置任何比例或门槛的限制，仅明确“保险集团（控股）公司、保险公司应将投资创业板上市公司股票的账面余额纳入股票资产统一计算比例”，投资额只受“投资股票型基金和股票的余额，合计不超过该保险公司上季末总资产20%”的比例限制。

　　而保险公司目前已通过小盘股基金间接投资创业板，多位险资人士预计短期内对于创业板的资金增量有限。

　　一家中型保险公司投资总监说，这是个很好的渠道机会，但是保险资金不会立即一窝蜂进去。他们今年没有投资创业板的计划，因为对市场不看好，他们整体调低了权益类投资仓位，主要转向股权投资和不动产领域。

　　而另一家保险资产管理公司投资人士说，创业板里面还是有“好货”。因为目前刚放开，他们准备分两步走：首先是参与打新，在这个平台上基金券商保险都是一个起跑点，定价承受能力也差不多；第二步会加大对创业板新股的研究，然后通过与已有创业板股票比较发现新的投资价值。

　　这位投资人士表示目前公司创业板打新资金约占了公司整体打新资金的10%比例，后期研究多了，资金会多一点。初期首批上市的公司都是经历了很多考验才最终上市，基本面应该没有什么问题，目前券商定价也可以，估值偏低，有一些投资机会，公司打新的覆盖面会多一点。据记者了解，以往这家公司参与打新股入围的只占20%~30%，对打新很看重，但是报价一直很谨慎。

　　考量

　　不过，“在保险公司取得选择权的情况下，是否购买创业板股票还将依赖保险资产管理的专业判断。”申银万国分析师孙婷认为。

　　孙婷认为，目前保监会允许保险公司投资股票及股票型基金的上限为上季末总资产的20%，10%的实际占比远低于监管上限。事实上，保险公司近年来较低的投资收益率主要是为股票投资所拖累，2013年以来保险公司加大固定收益类非标资产投资，以降低股票市场对于投资收益的负面影响。

　　一位保险资管公司人士说，“险资不会盲目追高，依然是选时选股思路。”他指出，创业板2013年的疯狂融入了不少炒作的因素，这既推动了市场的强劲上扬，也造成了10月份后市场的狂跌和挤泡沫。

　　不言而喻，相比较中小板和主板，险资对创业板研究不是很多，虽然这一轮小股票很集中，但是保险业的理解不是很充分，需要先做好调研，才能发现其中的黑马。

　　业内认为体量庞大的保险资金不论对哪一个行业放开一道闸门，都会成源源活水。数据显示，2013年1~11月，保险资金运用余额74683 亿元，较年初增长8.96%，其中，股票和证券投资基金7556 亿元，占比10.12%。根据Wind1月7日数据，创业板市值为15520 亿，流通市值8467 亿。如果保险资金余额的1%投到创业板，就占到创业板当前流通市值的8.8%，可见对于创业板的影响还是非常大的。

　　其实，“去年创业板指数大涨的一年，要是这个政策2012年年底公布就好了。经历了一年的上涨，创业板风险已经很高，这要考验险资的选股能力。”某保险资管人士表示。

　　不过，一位保监会人士坦言，基于保险资金的特殊资金属性，其不适合成为市场的先锋投资者。可能与一般意义上激进投资机构的“VC、PE、IPO、二级市场”之投资路径反向，其投资步骤是逆向的。

　　一家大型保险资产管理公司认为目前市场对小股票炒作较多，却忽视了蓝筹股的投资价值。保监会1月8日出台将启动历史存量保单投资蓝筹股政策恰逢事宜，因为在下跌的时候不恐慌才会有投资意义，反而越涨越要警惕。

　　尤其目前蓝筹股现在的估值是低估的，从改革的方向来看也是利好大蓝筹；有一些资本大鳄也开始回归A股，重点关注的也是蓝筹股，说明的确存在投资机会，但是需要长期投资。

　　而且，保监会两天连发两个文件鼓励保险资金入市释放的信号可能是未来保险公司投资上限还将不断放开。

　　2013年末保监会曾下发《关于保险资金运用比例监管有关问题的通知（征求意见稿）》，规定保险资金运用形式整合为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五类资产。

　　这其中，权益类资产、不动产类资产、其他金融资产、境外投资的账面余额，分别不高于保险公司上季末总资产的30%、30%、20%、15%，流动性资产无总量控制，各类投资资产上限较目前均有所提高，保险公司享有更多的自主选择权，同时亦考验保险资产管理公司的投资能力。

　　从监管层面来看，“保险资金创业板投资的放开，无疑是保险监管延续‘放开前端、管住后端‘的思路体现，在监管思路市场化的指引下，市场的事情交由市场来确定，继续推行保险投资领域负面清单管理或称为下一步开拓的方向。”上述国有资产管理公司投资人士说。