IPO新政遭遇“漏洞” 证监会紧急“打补丁”

　　奥赛康新股发行暂停一事，让实施仅40多天的IPO新政陷于尴尬。不过，监管层已经开始“打补丁”。

　　昨晚9点17分，证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》。在对发行人的询价、路演过程进行抽查的同时，证监会还将与证券业协会对网下报价投资者

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　　证监会还要求，首发企业如拟定的发行价格对应的市盈率过高，要在一段时间内做特别风险提示。

　　奥赛康引发风暴

　　1月10日，拟登陆创业板的江苏奥赛康药业股份有限公司（即奥赛康）因发行规模过大、老股东套现过多暂缓发行。对于老股东“圈钱”的情形，在IPO新政推出之初，证监会就有过预期。但是最担心的事情，还是发生了。

　　奥赛康在上海、深圳、北京向网下投资者询价过程中，有361家投资者参与询价申购。根据初步询价结果，奥赛康发行价格确定为72.99元/股，市盈率67倍，高于创业板医药制造业平均约55倍的静态市盈率。公司计划的发行数量是5546.6万股，其中4360.35万卖老股；通过老股转让，大股东一次性拿走32亿元。

　　为遏制超募而设计的老股转让，在奥赛康的67倍的市盈率、控股股东通过转让老股获利近32亿元的事实面前，显得尴尬。

　　虽然证监会否认了“叫停”奥赛康发行的传闻，但无论是主动暂停还是被叫停，奥赛康已于1月10日发布公告称暂缓发行，并表示未来将择机重新启动发行。

　　市盈率“不达标”需发公告

　　昨日晚间证监会发布的措施则做了更详细的规定。其中，针对首发企业发行市盈率过高的情形，证监会进行了具体要求。

　　根据《措施》，未来首发企业发行市盈率过高将受到约束。如果首发企业拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。

　　这一规定引起市场关注。按照现行程序，上市公司发行新股“一气呵成”：拿批文—公告—路演、网下询价—公布网下询价结果、拟定发行价、公告网上申购T日—公布网上申购中签率。从此前几家上市公司的程序来看，券商几乎不会主动停滞发行过程。

　　但措施发布后，凡是发行价格对应市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的上市公司，都必须在网上申购前三周内连续发布风险公告，且每周至少发布一次，因此高价发行的上市公司发行节奏将受到控制。

　　“三周的时间，说明监管机构会调整网下询价到网上申购的期限，将现在大约5天调整到3周以上的时间，这是借鉴美国市场的做法，让市场时间冷静一下，避免高价发行，但并不是干预发行。”一位上海投行人士称，“从企业角度上来说，由于网下收购从5天加长到了30天，政策变动的不确定性增加了，估计大家都不会往高处发，而触犯高压线。”

　　上市批文发放面临空窗期

　　措施还规定，证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查，还将与证券业协会对网下报价投资者的报价过程进行抽查。

　　上周五，证监会新闻发言人表示，根据证监会的要求，首发企业和承销商还面临5个“不得”。即不得向投资者提供除招股意向书等公开信息以外的发行人信息；不得有操纵新股价格、暗箱操作或其他有违公开、公平、公开原则的行为；不得采取劝诱网下投资者抬高报价的行为；不得采取劝诱网下投资者和抬高报价但不向其配售股票的行为；不得通过自主配售以代持、信托持股等方式向其他相关利益主体输送利益或谋取不正当利益。同时，证监会要求，要合理规定新股和老股的配比数量、网上和网下的分配比例、承销费用的分担原则。

　　2013年底IPO开闸以来，已有51家公司启动发行。证监会统计显示，已过发审会且办理完会后事项的首发企业，都已取得了核准文件；其余过会企业中除个别企业外，均拟补报2013年年报，预计要到3月份才能发行；目前在审的首发企业，均需按规定补充提交预披露材料和2013年年报，并履行新股发行体制改革意见的要求后，方可进入审核程序。

　　由此，上市批文的发放，将进入为期约两个月的空窗期。两个月之后，改革之后新股发行的第一场发审会才可能举行。

　　第一财经日报记者 杜卿卿 张云 彭洁云 刘翼 发自北京 上海

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