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【诸多疑点报告的背后隐情】
该份非农报告无疑打破多个纪录，新增非农就业人数创下三年最小增幅，劳动参与率触及逾三十五年最低水平，单月失业人口暴增至三十六年新高。
圣诞假日、严寒天气、数据统计缺陷是数据公布前分析人士担忧的负面因素，然而新增非农就业人口仅有7.4万前远低于19.7万的预期，这已不是负面因素无限放大能完全解释的了。
综合多家知名国际投行观点可得，极寒天气是导致建筑业新增就业人数下降1.6万和27.3万的失业人口形成的重要原因。
过去10年里，12月因天气原因不参加工作的人数均值为17.9万人。这些人中，有些处于雇用状态，而有些不处于，因此降低了非农就业人数。
12月劳动参与率的下降是导致当月失业率触及五年低点的直接原因，更多人退出就业市场而不是找新工作这一点很好理解。
这份非农报告产生的疑问实在太多，有些就连市场分析人士也说不清道不明。比如，为何上周三公布的ADP私营部门就业报告（同样受到极端天气影响）中的建筑业就业显著增长？为何10月美国政府部分机构停摆而10月和11月新增非农就业人数仍能连续站上20万大关？仅零售业、临时性援助劳务及批发业的新增就业人数就达到11.1万人，这意味着其他收入更优行业的就业人数甚至下降3.5万，这又是为何？11月新增非农就业人数修正后已高达24.1万，是12月7.4万的三倍多，仅天气能造成如此悬殊的差异？ISM制造业和非制造业就业指数持续走高、而周度初请失业金人数数据也是总体向好所勾勒的就业市场乐观景象都是幻觉？
上月初强劲的11月非农就业报告出炉后，投资分析类新闻网站Zero Hedge在发布的一篇文章中指出，假定劳动力参与率为65.8%的长期平均水平，当前美国隐含失业率高达11.5%，与政府公布的失业率差距在加大，显示劳动力市场并未实质改善。
11月异常强劲的数据背后都有此疑问，遑论12月如此疲软的就业报告呢？
当然，本月数据会于下月修正，不同就业报告选取的调查对象和范围不同，经济数据统计本身缺陷难以避免等或可作为成因分析。然而此份非农报告所展现的实际与预期的天差地别，上述缘由实难令人信服，更多经济数据的出炉和市场分析人士的进一步深入分析才能真正揭开神秘面纱。
【美联储缩减QE预期不变，然警钟依旧长鸣】
抛开疑点重重的非农报告本身，仅从资产价格走向和市场对美联储进一步缩减QE前景预期的角度来看，逻辑依然成立，而这也是投资者最为关心的。
数据公布前市场普遍预期较好的非农报告将令美元走强、贵金属承压和十年期美债收益率攀升。因实际数据表现远逊于预期，上述三项资产价格走向完全相反。既然预期相悖，资产价格走向自然背离，本身并无令人困惑之处。
美国经济数据表现好坏对国际油价会产生双重作用，美经济复苏前景光明推高油价但美元走强打压油价。美国股市在去年年底美联储宣布缩减购债规模后不跌反涨，不随经济数据好坏而涨跌也时有发生。因此原油价格和美国三大股指走势对美国重要经济数据的反应方向和敏感度不同，用来直接前瞻和分析非农效果不是很好。
而实际情况也确实如此，美股上周五收盘涨跌不一，非农公布后标普500股指期货大幅下挫，但是美国三大股指却高开，尽管此后缓缓走低。
原油价格当天大涨1.2%，略低于黄金1.4%的涨幅，受益于美元走弱。但是异常疲弱的非农报告同样令市场对美国就业状况产生悲观情绪，打压能源产品的需求前景，这一点在资产价格上很难非常直观地体现。
非农报告公布前市场主流观点是－－数据好坏基本不会改变美联储1月继续宣布缩减100亿美元的购债规模，少数人士指出报告过分疲软可能会产生联储1月不缩债的预期。实际数据表现黯淡之极，然而普遍预期仍然不变，尽管许多市场人士表示对该份报告感到疑惑并认为美联储决策难度增加。
美联储委员莱克、有美联储通讯社美誉的财经记者Jon Hilsenrath和多家华尔街投行在报告公布后指出，美联储仍可能在1月底宣布将QE规模继续削减100亿美元。
莱克表示，对某一个月的就业数据作出过度的解读是不明智的。Hilsenrath指出，美联储的政策连贯性十分重要，而且即将担任美联储主席的耶伦近期接受采访时表示美国经济复苏前景乐观，预计今年经济增速约为3%。
至于部分机构担心的鉴于失业率越发濒临6.5%的升息门槛，是否应采取调整前瞻指引的问题，并为影响金融市场的核心问题。一方面美联储主席伯南克上月发布会的政策沟通已然足够明晰，另一方面继任者耶伦对前瞻指引的论调还需等待其正式上台才能真正判断。市场最为关心的美联储进一步缩减QE的进程以及该国经济复苏的进展，前瞻指引的重要性在升息预期未大幅升温前逊色不少。
然而，此份非农报告对市场此前蔓延的乐观情绪起到打压作用，十年期美债收益率大幅下行仍在持续便是明证。美联储主席伯南克一再重申经济数据的重要性以及缩减购债规模没有预设时间表，市场警钟依然长鸣，美国经济和就业复苏的更多线索依然会得到足够重视，美联储政策预期的调整绝非不可能。
美联储1月会议前是否会形成诸如去年9月会议前造就的空前缩减QE预期？笔者担忧，如果届时预期落空，资产价格会否再现乾坤大挪移？美联储1月底的会议将会揭晓谜底，投资者接下来可从未来三周的重要经济数据和金融市场表现中寻找蛛丝马迹。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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