从日线图上看，11南钢债去年1
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市场人士表示，年报亏损一方面意味着信用基本面进一步恶化，而连续两年亏损将导致债券暂停上市，失去流动性使债券的交易价值大幅下降。不过11南钢债二级市场价格大跌后的反弹表明，部分参与者仍对公司基本面存在看多预期，在暂停上市成为大概率的预期下，依旧博弈信用债的回售收益。
北京的一位基金交易员表示，11南钢债近期连续下挫是机构借机在债券暂停流通交易之前未雨绸缪，调整头寸，避免未来潜在的流动性冲击。
“这券有还不起钱的风险，换你你不抛吗？公募机构肯定会抛的，不可能去赌的，也就私募或者大散户会在这种债里面折腾(博弈回售)。”该交易员说。
据大智慧数据终端显示，“11南钢债”发行人为南京钢铁股份有限公司(以下简称“南钢”)，票面利率为5.8%，本期公司债券为7年期固定利率债券（附第5年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权）。粗略计算，若投资者以1月13日收盘价80元附近介入，选择在两年半后行权回售，则年化税前收益率可高达17%左右。
国泰君安分析师徐寒飞日前发布报告称，目前交易所已有50只回售收益率/到期收益率在10%以上的公司债，一个有一定流动性的“中国式高收益债市场”已然形成。这些债券分布在各个行业，既有周期性较强的新能源、钢铁、煤炭、有色等行业，也有周期性较弱的医药、食品饮料等行业。且国企债和非国企债的界限已模糊，地方国企债收益率在10%以上的也较多。
**公司连年亏损，债券暂停上市或为大概率事件**
中期基本面恶化令投资者惴惴不安。据南钢2013年三季报显示，公司2013年1-9月净利润为-2746万元，而2012年实现净利润为-5.62亿元。
根据《上海证券交易所公司债券上市规则》规定，公司连续两年亏损，其公开发行的公司债将进行停牌处理。
上述北京的基金交易员表示，2013年年报披露在即，对于基本面不佳的高收益债来说，大多数投资者都会对公司连续两年亏损产生担忧。“一旦连续两年亏损，债券就要暂停上市流通，那么在交易所就没法交易了，包括在其他固定收益平台上也无法流通”。他表示，投资者只有选择回售或者持有到期。
上海某基金交易员表示，“11南钢债发行规模有40亿，去年3季度财报资产负债表流动资产前3项货币资金、交易性金融资产和应收票据加起来差不多59亿左右。如这两年钢铁行业继续萎靡，公司持续亏损、现金流再继续恶化的话，兑付也会有很大压力。”
他并表示，“资质上南钢还是民企，而且感觉钢铁行业要在2年内翻身还挺难的。”
上海某资深投资人表示，最近两日11南钢债的表现属于超跌反弹。南钢债的评级为AA+，有责任人担保，税前收益率接近12%，收益率有一定支撑作用。“有复星集团给做担保可能会好一些，尽管南钢基本面不好行业也低迷，但是因为南钢是复星集团的子公司，所以信用担忧会缓和一些吧”。
据大智慧数据终端显示，11南钢债的担保方为上海复星高科技（集团）有限公司，后者为南钢提供全额无条件不可撤销的连带责任担保。
**高收益债或将持续调整**
进入到今年一季度，市场对于债券发行人2013年业绩状况关注度加大，且一些交易所信用债个券的波动也明显增加。除了有连续亏损将导致公司债券暂停上市，失去流动性的风险之外，基本面不佳促使债券评级下调，进而失去质押资格也是重要原因。
国泰君安分析师徐寒飞在报告中表示，高收益债的调整仍可能持续。从2013年8月份的经验来看，高收益债需要出现连续的放量换手之后，才会出现企稳甚至反弹的可能。目前高收益债经过了2013年8-12月的反弹之后，刚刚启动下跌的过程，量能仍显不足，继续下跌的概率较高。
徐寒飞并给出预测称，2014年一季度高收益债整体利差仍将上升。在信用资质恶化(经济下滑、利润增速拐点显现)、评级下调风险上升(年报披露季前后评级下调仍将较多)、流动性冲击(加上机构产品到期带来的被动卖券行为)，预计一季度高收益债券的利差仍将上升。
发稿：姜珊/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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