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国债中标利率走低 信用利差或突破极值

来源:每日经济新闻
  每日经济新闻记者 张喜威 发自北京

  在城投债等的发行利率一路上行的同时,国债中标利率却全部低于市场预期。

  1月16日,“14镇江新城债01”的票面利率确定为8.99%。而就在一天前,财政部发行了100亿元的7年期记账式附息国债,中标票面利率为4.44%,远低于此前的市场预期均值。

  《每日经济新闻》记者注意到,截至1月15日,财政部2014年新发行的三期记账式附息国债中标率均低于市场预期。同时,农发行等政策性银行金融债券的发行情况亦多数好于市场预期。业内人士表示,未来利率债收益率向下的可能性大,而信用债收益率利率向上的可能性更大,这种叠加就会导致信用利差变大,甚至会突破历史极值。

  中标利率低于预期

  某券商固定收益部研究员对《每日经济新闻》记者表示,上述7年期记账式附息国债是国债期货的“最优可交割券”,发行量只有100亿元,市场需求比较好,加上机构在年初的配置需求会比较大,这些因素的综合,导致中标利率比较低。

  记者统计发现,财政部与2014年发行的前三期记账式附息国债中标利率分别为4.47%(5年期)、4.04%(1年期)、4.44%(7年期)。而此前路透调查显示,以上三期国债的市场预期均值分别为4.52%、4.17%和4.56%,该三期国债的实际中标利率均低于市场预期。

  农发行16日公布的债券发行结果显示,该行2014年前三期金融债中标利率分别为5.67%(3年期)、5.78%(5年期)、5.90%(7年期),投标倍数可观,分别达到5.33倍、3.90倍、3.01倍。

  对此,东莞银行金融分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示,宏观经济下行、海外货币收缩、国内货币从紧,以及债市改革等多重因素,将导致市场看空未来信用债市场,在风险偏好下降的环境下,未来债市将回归利率品种。“目前,市场普遍预期2014年宏观经济实际增速在7.0%~7.5%之间,比2013年更低,在宏观经济下行的情况下,必然会冲击信用债市场。”

  “虽然流动性偏紧对利率债和信用债都是利空,但在宏观经济下行的背景下,利率债的表现就会比信用更好。”陈龙表示,在推动改革、去产能化的过程中,产能过剩的行业会首先受到冲击,其对应信用品的风险就会爆发。随着投资者风险偏好的降低,就会更多的关注利率品以及高等级的信用品。

  不过,前述券商固定收益部研究员认为,回归利率债的概率并不大,因为当低评级的债券出现信用风险的时候,一些机构的持仓出现估值压力,会被迫减仓,进而冲击到流动性比较好的国债。当一个机构同时持有低评级的债券和高评级的债券的时候,一旦低评级债券出现了亏损又卖不出去,为实现流动性就会出售流动性比较好的品种。

  信用利差或破新高

  此前,银监会发布了《商业银行全球系统重要性评估指标披露指引》,规定上一年年末调整后的表内外资产余额为1.6万亿元以上或上一年度被认定为全球系统重要性银行的商业银行,应当披露全球系统重要性评估指标相关信息。

  陈龙对《每日经济新闻》表示,国内大概有17~18家银行在要求之内,他们要达到规定的指标要求,就要增配流动性好的、风险权重较低的资产,这样国债、政策性银行金融债自然就是首选。

  “在市政债出来以后,可能会导致城投债的分化,此前审计署发布的审计报告就将地方政府的债务分成两块:一个是"政府负有偿还责任的债务",一个是"或有担保的债券"。”陈龙表示,这里“或有担保的债券”就有可能最终变成纯粹的信用债,不像城投债有政府担保,这样市场就会出现大规模的调整,信用利差也会随之扩大。

  “从投资者的角度来说,既然面临这个不确定性,那自然而然就会少碰它,或者只投资等级较高的城投债,或者把久期变短期,或者直接回归利率品种。”陈龙指出,市场的风险偏好一定是下降的,这样就会回归低风险的品种,而随着基础制度建设的完善也会冲击到信用市场,改变大家的“鸵鸟政策”式的投资态度。

  “综合来看,未来利率债收益率向下的可能性更大,而信用债收益率利率向上的可能性更大,这种叠加就会导致信用利差变大,甚至会突破历史极值。”陈龙总结道。

  作者:张喜威
business.sohu.com false 每日经济新闻 https://www.nbd.com.cn/articles/2014-01-20/804494.html report 1910 每日经济新闻记者张喜威发自北京在城投债等的发行利率一路上行的同时,国债中标利率却全部低于市场预期。1月16日,“14镇江新城债01”的票面利率确定为8.99%。
(责任编辑:Newshoo)

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