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首仿药政策红利殆尽，公司明星产品面临百余家药企竞争；“学术推广”手段难以持续
1月10日凌晨，原定当天进行申购的医药企业奥赛康紧急公告宣布暂缓IPO，原因是“本次发行规模和老股转让规模较大”。"三高"发行惹祸上身”、“巨额套现令高层震怒”、“被强制中止”……
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一位市场分析人士认为，奥赛康家族式巨额套现的疯狂举动背后，或潜伏着公司未来发展中能够预见的隐忧：过度依赖单一产品、政策红利有限、“学术推广”手段难以持续。奥赛康即使成功上市，所面临的局面也可谓“危机四伏”。
“正在协商调整方案”
奥赛康中止IPO已逾一周，据称，调整后的方案“很可能就是降低老股东的转让比例”。
股吧里投资者围绕奥赛康的热烈讨论仍在持续，一位投资者感慨道：“看来我们小散只能当造富机器”。
与此同时，仍有机构对被中止IPO的奥赛康充满期待。西南证券最新发布针对奥赛康的研报称，“PPI制剂行业龙头，享行业增长红利”，“看好未来增长空间”。
有券商分析师对奥赛康“高市盈率”表示理解：“像医药这种行业的市盈率注定是比较高的，因为盈利预期比较稳定。”他说，“相信很多机构仍然期待奥赛康的回归”。
IPO被中止后，奥赛康在接受媒体采访时回应称，暂缓发行是出于多方因素考虑后的结果，表示“一定会上市，但会重新选择恰当的时机”。
1月16日，记者致电奥赛康，工作人员表示，目前董事办的人全部出差，自己对相关问题无法解答。
此前有媒体报道援引知情人士的表述称，奥赛康和其保荐机构目前“正在与监管层协商调整方案”，“最终的结果很可能就是降低老股东的转让比例”。这意味着，大股东南京奥赛康一举暴富的“梦幻剧”将难以再度上演。
套现“毁掉市场信心”
以奥赛康董事长陈庆财及其妻为首的创始人团队拟套现32亿，打击了中小投资者的信心。
“奥赛康的这种玩儿法毁掉了市场的信心。”一位投资者说，自己的企业，一上市自己就套现走人，让中小投资者毫无安全感。
招股书显示，此次IPO发行前奥赛康的原始股共计2.1亿股。其中，南京奥赛康持有42%股权。这意味着，如果成功上市，以奥赛康董事长陈庆财及其妻子张君茹为首的创始人团队可套现32亿元。
根据规定，老股公开发售应满足“股东持股时间超36个月”的条件，而在奥赛康的股东名单中，仅大股东南京奥赛康具备这一条件，因此，南京奥赛康顺理成章地成为了“独家”套现方。
南京奥赛康的绝对控制人，为奥赛康董事长陈庆财及其妻子张君茹。资料显示，陈庆财持有南京奥赛康54.761%股权、其妻张君茹持23.810%股权。二人合计持有南京奥赛康78.571%的股权。
招股书还显示，在2011年5月18日，即奥赛康申请上市前不久，其股权结构发生突变。一名外资股东Kening James将手中持有的全部30%股权转让，其中19%股权转让给中亿伟业，11%的股权转给伟瑞发展。
伟瑞发展的所有者为陈庆财之女CHEN HONGYU，公司成立于2010年11月，距奥赛康申请上市仅隔半年；中亿伟业股东为奥赛康副董事长赵小伟母子，成立时间则在奥赛康申请上市前一个月。
对于自然人股东在上市前夕卖出全部股份的原因，招股书中的解释是该股东“在国外的生意需要大量资金周转”；卖给伟瑞发展，则是因为“Kening James对陈庆财的女儿CHEN HONGYU比较熟悉”。
此外，奥赛康的招股书还披露了公司高管已经移民的信息：实际控制人陈庆财已取得澳大利亚和新加坡的永久居留权，其妻子张君茹获得澳大利亚和新加坡永久居留权，而女儿CHEN HONGYU为澳大利亚籍。
有投资者质疑，“为何这么迫不及待地巨额套现？莫非大股东自己都并不看好公司的前景？”
首仿药红利已“吃光”
IPO让奥赛康陷入了舆论漩涡，但对于这家制药企业来说，真正的风险或许不仅仅来自于巨额套现。
有市场分析人士认为，即使最终成功IPO，经营中遇到的问题也将长期困扰奥赛康，使其成为“海普瑞第二”。
2010年，有着“肝素钠第一股”之称的海普瑞以73倍市盈率、148.88元的超高价发行。上市前大受追捧的海普瑞上市之后业绩变脸，股价一路下挫。截至今年1月16日，报18.9元。
奥赛康与海普瑞的相似之处不单是超高发行价和市盈率。在主营收入构成上，奥赛康严重依赖其两种主打产品，这也与海普瑞的情况十分相似。奥赛康此前公布的招股书显示，2009到2011年，奥西康和奥维佳的营收合计占比分别为69.19%、72.28%、75.05%，其中，超过半数的收入来自奥西康（注射用奥美拉唑钠）。
记者查询国家食药监局网站发现，“注射用奥美拉唑钠”产品的记录达130条，各自分属不同企业。这意味着，为奥赛康带来最大贡献的明星产品已经对手林立。奥赛康的招股意向书中，对于来自一百多家公司的竞争并没有做出交代。
据了解，奥赛康的注射用奥美拉唑钠（奥西康）拥有“首仿药”的身份。所谓首仿药，是指首先研究申报国外已上市而在国内未上市的药品。奥赛康以此成为国内首个仿制奥美拉唑钠并获准上市的企业，在抢占了市场先机的同时，还根据政策享受着“单独定价”的红利。招股书显示，因为拥有定价权，奥赛康的注射用奥美拉唑钠中标价格将近60元，相当于其他品牌同类产品的9倍。
2012年9月11日，广东省物价局出台《关于药品差别定价的管理办法》，规定，首仿药品及对应的被仿制药品自获得差别定价之日起，该价格有效期为5年。业内人士称，广东的这一办法说明，药品的单独定价权是有期限限制的，据此预测，奥赛康单独定价的“好日子”也很可能无法长期持续下去。“这也意味着其过半营收难以为继”。
“一旦奥赛康失去了首仿药的政策保护，其他一百多家企业也不是吃素的。”一位医药界人士告诉新京报记者，奥美拉唑钠这一产品目前在国内的成熟度已经很高，“奥赛康并不掌握什么技术壁垒，唯一的底牌就是自己定高价，一没有这个（定价权），别人肯定扑上来。”
“学术推广”费用高企
从已披露的数据来看，奥赛康将大约一半的销售费用用在了“学术推广”上，具体项目未予披露。
公司招股说明书中披露，2009到2011年间，公司综合毛利率均超90%，高毛利的同时，是销售费用的居高不下。
数据显示，2010至2013年上半年，奥赛康销售费用分别为5.26亿、8.11亿、12.90亿、7.82亿；而其中“学术推广费”分别为2.14亿、3.47亿、5.67亿、3.51亿。这说明，奥赛康将大约一半的销售费用都用在了“学术推广”上。
关于学术推广的主要细节或项目，奥赛康招股书中并未披露。
去年，跨国药企葛兰素史克的贿赂案在国内刮起一阵医药“反贪”风暴，葛兰素史克、阿里斯康、赛诺菲、礼来等企业相继被调查。进入2014年，有关部门整治医药领域商业贿赂的态度更加明显。近日，国家卫生计生委发布了《关于建立医药购销领域商业贿赂不良记录的规定》，宣布自2014年3月1日起，建立医药购销商业贿赂黑名单制度，将对列入商业贿赂不良记录的医药生产企业和医护人员进行严惩。
上市推介会上，奥赛康董事长陈庆财表示，公司多个主打品种都是国内首家上市，在临床方面比其他品种花费更多的财力物力，因此产品的推广费用高于同行。
医药行业分析师认为，随着国家相关部门对医药界商业贿赂的打击力度不断加大，“学术推广”的营销方式将受到制约。对于奥赛康来说，这种延续许久的营销模式面临颠覆，业绩的下滑“几乎是可以预见的”。（记者 张泉薇）
作者：张泉薇
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