曾经提出“三分天下有其一”的中国人寿，近两年来却不
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招商证券首席分析师罗毅曾在研究报告中指出，2014年中国人寿追求价值转型，将影响保费收入，预计2014年保费收入继续低增长。而中国人寿总裁万峰更是提出2014年计划保费负增长，大力调整结构，促进价值转型。中国人寿曾经在2009年提出要警惕保费负增长，然而此次提出要“拥抱”负增长。有分析认为，这是上市十年来，中国人寿不得不面对的问题。
**2013年整体低迷，短期依靠保费刺激**
整个2013年度，中国人寿在保费端整体低迷，在12个月中，只有4个月实现保费同比增长，其中6月、7月增速明显，才控制了国寿全年保费能够维持正增长。
根据中国人寿2013年报年报显示，2013 年上半年在个险、银保和团险渠道推出了瑞鑫组合、鑫丰、鑫裕组合等多款新产品，支持了业务发展。趸交居多，其副总裁林岱仁就在中期业绩报告会上指出，上半年由于银保渠道期交业务下降比较多，要保证整体方方面面业务发展，所以趸交做得多一些，保证总量。下半年个险渠道要继续加大期交业务，尤其是期限长的业务。由此国寿经历了6月和7月的高增长后，下半年明显趋缓，在12月份单月保费还同比下降34%。如下图：
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图片：大智慧通讯整理，单位：十亿
大智慧通讯社发现，中国人寿为了在2014年实现开门红，又推出了费改后新产品鑫丰新两全保险(A款)，缴费方式为趸缴，保险期间5年，保险责任为满期、身故、意外身故保险金。中国人寿相关人士介绍，该款产品最大特点就是集“高固定收益、高现金价值、高保险保障”于一体。保障与理财兼顾。
当然短期效果是显著的，该款产品助力中国人寿2014年1月1-7日拿下新单保费近150亿元，是去年同期的14倍之多。不过这似乎与国寿所谓的价值转型背道而驰。万峰曾在一个公开场合谈到国寿的转型理念：经营理念向以客户为中心转变；经营目标由追求保费为向价值效益转变；发展动力由资源投入驱向创新转变；增长方式由以首年保费推动向续期拉增长转变；保险产品由以理财产品为主向保障型，兼顾多样化转变。
既然要续期收入追求新业务价值，为何还要为了开门红主推“趸交”和“银保”渠道的内涵价值低的产品呢？一位业内人士曾表示：“如果不追求价值转型，那保险公司未来会死，但如果现在不追求保费，那么现在就会死。”
中国人寿的转型，只能在价值和规模中寻找平衡。
**2014满期偿付压力仍然巨大**
可以说，中国人寿大力推动新年开门红的银保产品，也有为了缓解现金流压力的“无奈”。由于近年来，依靠趸交和银保渠道的推动，中国人寿续期保费收入占比有限，导致了保费收入了年度波动较大。如下图：
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图片：大智慧通讯社整理
“趸交保费，保险公司可以一次性将保费收入囊中，但后续保费中断，导致保险公司保费收入没有连续性”一位保险分析师向大智慧通讯社表示，虽然中国人寿满期给付高峰期已过，但可以推算中国人寿2014年还有将近700亿的满期给付。中国人寿总裁万峰亦坦诚，首先要保证到期给付的现金流，不然就要变卖资产。如下图：
图片：来自海通证券报告
**主动追求负增长的选择**
中国人寿是中国最大的保险公司，按最近几年却磕磕碰碰，确实亟待转型。有分析人士认为，未来如果继续追求短期保费规模，国寿的问题最终将全面爆发。
当然中国人寿确实正在主动求变，即便是追求开门红，中国人寿为鑫丰新两全保险(A款)设定的限售规模为350亿元。再也难见2008年动辄上千亿规模的销售额。
万峰表示，目前中国人寿结构调整已取得阶段性成果，续期保费已占总保费的57%，十年期保费占整个期缴保费的逾40%。两三年后，续期保费在总保费收入的占比可以到70%以上，续期保费每年增加300亿元。到2016年，续期保费可能2500亿元，中国人寿的结构性调整就取得决定性胜利。
“续期保费的占比增加，在保费总量上的波动就较为平稳”一位大型券商保险分析师向大智慧通讯社表示：“既不用担心保费今年全收完明年吃空饷，也不用为了临时做业绩而追求短期的保费规模。”
价值转型符合保监会的监管思路，保监会一个名为《关于规范高现金价值产品有关事项的通知 （征求意见）》（以下简称 《通知》）近期正在业内流传，按照此征求意见稿，包括中国人寿开门红的高现金价值产品都将受到监管限制。“以后临时抱佛脚的机会都没有了“一位保险公司内部人士向大智慧通讯表示。
不过监管层仍然给予了保险公司开了4个月的“绿灯”，如近日中国保监会、中国银监会联合发布了《关于进一步规范商业银行代理保险业务销售行为的通知》（以下简称《通知》），招商证券首席分析师罗毅在报告中表示，施行日期从此前征求意见稿的1月1日推迟到4月1日，留足了开门红最后一战的机会。
截止发稿，中国人寿A股早盘小幅低走，跌1.03%。
发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰
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