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本报记者 宁夏 深圳报道
开闸仅半年，券商开展的股权质押融资规模暴增45倍。
“2012年券商股权质押融资规模约20亿。但2013年年底，这一数字达到882亿元。”深圳一家券商两融人士透露，排在前七位的券商分别为国泰君安、中信、兴业、海通、国信、华泰、广发，他们的
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但在股权质押融资规模井喷背后，有些券商开始担忧集中持股的风险暴露。
“有些上市公司大股东所持股份的90%都已经质押融资。一旦这类公司暴露风险，券商都抢着平仓，到时股价必然会连续暴跌。”华南一家大型券商两融业务负责人向21世纪经济报道记者表示。
融资规模井喷
券商的股权质押融资是2013年6月24日正式开闸的创新业务。自此至12月31日，中间仅历经191天，但行业的股权质押融资规模达到882亿元。
其中，融资规模排在前四名的是国泰君安、中信证券（600030.SH）、兴业证券、海通证券（600837.SH），融资额分别为120亿、102亿、58亿、47亿。紧随其后的是国信证券和华泰证券（601688.SH），融资额均为40亿元，广发证券（000776.SZ）的融资额为34亿元。
“这个数据是指券商自有资金和资管资金开展的股权质押融资总规模。”前述深圳两融人士介绍，沪深交易所每个月会向券商发送两市股权质押融资的业务数据，他们合并两市数据算出不同券商的融资规模。
根据上述统计数据，排在前七名的券商，其开展的融资规模总共达到441亿元，占券商整个行业股权质押融资规模的一半。不过，这441亿元并非都来自券商自有资金。
“券商开展股权质押融资业务分为自有资金和券商资管两类。其中，后者又分为纯通道和主动管理。”广州一家券商两融人士介绍，纯通道的模式是定向一对一，券商收取千分之三的通道费，融资规模10个亿，券商收300万元。
“纯通道不需要券商承担风险。但如果是集合理财的模式，无论券商是否以自有资金参与，都需要券商保证刚性兑付，属于主动管理业务。”前述广州券商两融人士表示。
根据深圳券商融资融券部人士提供的数据，有些券商主要靠自有资金发展股权质押融资业务，如广发、国信证券等；还有一些券商是自有资金和资管两条腿走路，如国泰君安、中信等。
其中，一个颇具代表性的例子是国泰君安，股权质押融资规模为120亿元，其中资管出资的融资额近40亿元。华泰、兴业、中信同样借助资管的力量发展股权质押，其资管部分的融资规模分别达29亿、20亿和10亿。
集中持股的隐患
短短半年间，券商股权质押融资规模增长近900亿元。规模放量背后，有些券商开始担忧集中持股的风险。
“有些上市公司股东已经将所持股权的90%以上都用于质押融资。一旦这类公司暴露风险，券商都要抢着平仓，到时股价必然会连续暴跌。”华南一家大型券商两融业务负责人对此非常担忧。
这种担忧并非杞人忧天。
Wind数据显示，2013年两市共有897家上市公司股权被质押，累计质押次数达2659次。其中，有10次以上股权质押的公司有31家，其中有部分上市公司大股东所持股份的九成已经被质押。
亿利能源（600277.SH）就是一个代表。1月17日，亿利能源发布公告称，在最近一次股份质押后，目前公司控股股东亿利资源集团有限公司所持的13.07亿股中仍有11.8亿股在质押中，占大股东所持股份的90.3%，占公司总股本的 56.45%。
上市公司大股东高比例质押股权的现象，引起了券商两融部门的高度关注。
“累计质押比例超过40%，我们就会很谨慎。”广州一家大型券商两融负责人介绍，公司对上市公司股东质押比例的“集中度”有详细规定：一是公司总股本的质押比例不能超过50%；二是大股东所持股份的质押比例不能超过50%。
“总股本的质押比例只是作为参考，我们更看重的是股东所持股份的累计质押比例。假设超过50%的股份已经被质押，我们就不做。”前述两融负责人表示。
券商严格把关累计质押比例，主要基于还款来源和股权处置的考虑。
“100%的股权都质押了，融资方拿什么来还钱？万一上市公司股东套现走人，这些股权是否能及时变现？”前述广州大型券商两融人士直言，控制集中度，主要是考虑到万一上市公司股东无法偿还债务时，券商能够第一时间平仓。
深圳一家券商两融总经理同样注意到集中持股的风险。在他们的风控标准中，股东所持股份累计质押的比例上限为70%。
“有些上市公司股权累计质押的比例确实达到90%以上，但我们能接受的比例是70%。”深圳券商两融总经理介绍，对于累计质押比例较高的上市公司，他们会提出将更多的股权转移到其所在的券商托管。
“如果其股权集中在自己手中，一旦风险暴露，自己可以掌握更多的主动权。若是股权分散在不同券商，可能会面临多家券商都抢着处置股票的情形，股价可能会连续暴跌，重演昌九生化（600228.SH）的一幕。”这位深圳券商两融总经理表示。
据21世纪经济报道记者了解，已经有券商的股权质押融资业务出现风险敞口暴露。
“国泰君安最近应该很痛苦，他们去年8月做的一单股权质押融资，当时股价是9.58元，现在已经跌到6.90元。”一位业内人士估计，这单质押融资的维持担保比例已经下降至150%，逼近平仓警戒线。（编辑 陈洁）
作者：宁夏
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