扩大SLF试点 央行修补利率市场化漏洞

　　在两项创新货币政策操作工具管控shibor以外的资金拆借价格的同时，央行正在逐步弥补推行利率市场化中出现弊端。

　　继通过公开市场短期流动性调节工具（以下称SLO）向大中型商业银行提供资金后，常设借贷便利（以下称SLF）的再次启用，让中国人民银行（以下称“央行”）俨然成为商业银行资金拆借市场中最大的供给方。

　　2104年1月20日，央行公告在北京、江苏和广东等10省市开展常备借贷便利操作（SLF）试点，由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。

　　据以上一家省级商业银行高管介绍，SLF的初定规模在1200亿元，同时央行可根据实际需求增加资金。

　　“央行将不同的额度下发至不同的省市，再由当地省市的人行依据情况分配给所在地的城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社。”他说

　　与通过SLO对银行间市场交易市场（以下称“shibor”）的12家主要大中型商业银行提供资金拆借不同，SLF主要为中小金融机构提供资金支持。

　　而与之前SLO的拆借价格一样，此次央行公布的SLF价格明显高于同期shibor的价格。

　　据记者了解，央行规定当shibor的隔夜、7天期和14天期回购利率分别高于5%、7%和8%时，地方法人金融机构可向当地的人行申请SLF换取资金。而1月20日，这三档的利率分别为3.88%、 6.32%和5.53%。

　　在以上的商业银行高管看来，央行此举延续其对商业银行的态度。即央行既会适当满足各家商业银行的资金需求，但又不会用过低的价格来替商业银行不理智的资产扩张行为来弥补损失。

　　“为追求更高的收益，多数城市商业银行、农村商业银行都选择向所在地的政府项目和房地产项目提供资金。在资金充裕时，他们通过大量的短期借款支撑长期项目的运转，其实实际的自有资金实力并无法支撑资产规模。而当市场资金出现紧张时，他们只有通过高利率向市场借入资金。当更多中小商业银行参与其中时，市场资金利率被不断抬高。”他解释道。

　　他认为，目前的市场资金利率水平已违背了央行推行利率市场化的设想，而央行的举措正在逐步修正这样的错误。

　　“按照常理，不断走高的市场资金利率应该是抑制商业银行的资产扩张速度。而现在的情况是，商业银行完全可以通过更高的资金拆借价格来支撑其资产扩张的步伐，伴随而来的是商业银行自身信用风险的加剧局面。当市场资金短缺导致流动性风险出现时，这些中小金融机构的无法偿付借款的信用风险随即爆发。”他说。

　　他表示，此次央行SLF操作向中小金融机构开放，能更为精准实施资金投放，增强市场流动性的同时，在价格上也为无序上升的资金价格给出了一个价格指引。

　　在近期召开的2014年货币信贷工作会议中，央行提出根据需要创新货币政策操作工具，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。