**美银美林：违约可能性高，将致回购利率上升**
美银美林认为，考虑到欧美此前的经验，
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美银美林将违约定义为合同到期时无法按照合同约定的要求进行支付，并认为基于六方面考量，“诚至金开1号”很有可能在1月31日违约：
1、政治或经济考量。考虑到中国政府对金融系统的强有力控制，最终的违约更可能是一个政治决定，而非经济决定。从这个角度来看，“诚至金开1号”是一个很好的违约候选产品。该产品最小的投资额为300万人民币。如果政府希望通过一例违约警告中国的影子银行系统，那么富人投资者是一个很好的目标群体。
2、时机考量。由于牵涉到风险，永远没有一个最佳的去杠杆良机。但当前的就业市场形势为政府提供了一个稳固的后盾，来抵御违约和接下来的信贷收缩可能带来的经济增速下降，整个系统有能力承担潜在的冲击。
3、财务能力考量。尽管中诚信托的净资产超过100亿人民币，然而中诚的资产流动性并不足，净资产不是最好的指标。根据2012年年报，中诚的净流动资产最多不过16.5亿元，工商银行(601398.SH/01398.HK)则已明确表态不会承担主要责任。
4、职业生涯考量。报道称，该产品共涉及700名投资者。30亿优先级信托中，每位投资者的平均投资为430万元。法律公平起见，如果中诚信托或工商银行决定100%赎回，决策者必须保证他与700名投资者的任何一人都没有业务关联。
5、资产质量考量。在过去许多接近违约但最终没有违约的案例中，大多数项目都有地产项目作抵押，而且由于地产在过去几年中不断增值，这使得第三方机构更容易介入，向所有投资者支付之后接管抵押品。但中诚一案的抵押品煤矿资产在过去几年中不断贬值，且尽管通过双层股权结构进行了抵押，销售收入中仅有20%归属信托投资者，如此低的比例让所有有意接手该资产的的组织都会心存顾虑。
6、其他考量。在过去，处理这类违约风险的一个做法就是在地方政府显性或隐性担保下，银行放款协助资产抵押方支付投资者。然而，在此案中，抵押方因为非法融资被逮捕，这种方法就不太行得通了。
此外，美银美林认为，基于以下四点，监管者和政府将可能容许信托产品违约：
1、看起来，政府决心改革金融体系，逐步注入合理的风险定价，所以违约有很大可能发生。
2、政府计划控制信托业务的快速增长，特别是因为这种增长涉及了高风险的产品。据报道，最近公布的107号文公布中，国务院计划整顿信托行业。
3、每个信托产品对其投资的项目都是透明可见的，因此，几乎不可能引起错误投资行为（比如说资产池投资带来的问题）的法律纠纷。
4、有别于理财产品，信托产品的买家都是富人投资者（通常持有300万以上的可投资资产），一般认为他们懂得投资的风险，不大可能走到街上表示不满。
**巴克莱：打破刚兑短期影响负面，但存长期利益**
巴克莱认为，信托产品打破刚性兑付而引发系统性崩溃的几率很低。原因有三点：
1、政府和分销的银行有能力在任何时候发起救助；
2、富人投资者不大可能示威，所以对社会的冲击也不可能太大；
3、投资者仍然有其它的投资选择，比如说理财产品、债券、存款、股票和房地产等。
巴克莱指出，信托产品的违约可能在中国金融部门和金融机构的名誉上触发一些短期的负面影响，然而，这对金融系统的长期健康发展是积极的，因为违约可以完成以下任务：
{C}降低金融机构对投资产品隐含担保的一步。银行可以把它们的金融负债转移回投资者身上。
2、增加投资者和金融机构的风险意识，可以更多地以风险为导向修正对投资产品的定价。
**野村证券：打破刚兑或将触发金融系统的连锁反应**
野村证券经济学家张智威指出，过去，类似事件已经发生过，但违约都避免了，因为信托公司找到方法偿付给投资者，有时甚至使用自己的资本。报道称，中诚信托拥有72亿元的净资本，这是其吸收损失避免违约的缓冲，但鉴于损失程度之大，中诚并不愿意承担该打击。
在张智威看来，若此事件成为中国投资者承担损失的首例案件，预期将造成信托行业的情绪低迷，而且这还可能触发正在进行去杠杆化的中国金融系统的连锁反应。
发稿：缪媛娴/古美仪 审核：孔驰
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