目前市场最为突兀的三大商品货币熊途漫漫的强烈信号出现，是否意味着包括铁矿石、原油、农产品
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【黄金和美元关联度下降】
黄金和美元之间的关联度上周降至去年10月以来最弱水平，虽然美国经济前景改善，但金币、金条、金饰购买量的增加推高黄金需求。
如下图所示，黄金和美元的30天关联系数上周降至-0.16，创下10月23日以来最弱水平。关联度为-1表明两者走势完全相反，关联度为0则说明两者走势毫无关联。
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图中白线为金价，绿线为美元，下方为关联度
在去年重挫28%后，纽约期金本月迄今攀升2.5%。
受美联储暗示将缩减量化宽松规模的推动，金价去年创下1981年以来最大年度跌幅。上海黄金交易所2013年黄金成交量几乎翻倍，美国铸币局的美国鹰金币本月销量已超过上月的水平。
实物需求对金价构成支撑，并在一定程度上抵消了美元走强的影响。然而随着美联储会议的日益临近，市场对联储进一步缩减QE的预期升温，金价本周受到打压。
【三大商品货币今年料节节败退】
在美元与黄金的关联度降低的当口，对大宗商品货币的走势研判或许更有指引意义。商品货币的特征主要有高利率、该国出口占国民生产总值比例较高、是某种重要初级产品的主要生产和出口国、货币汇率与某种商品同向变动。
三种货币兑美元2013年皆录得年度跌幅，美联储缩减量化宽松的预期不断升温和最终落地提振美元指数走势，打压高风险货币。目前市场普遍预期美联储在下周会议上进一步缩减100亿美元购债规模，三大大宗商品货币亦承压。
澳元兑美元已触及三年半低点，继2013年贬值14%之后，今年以来已续跌超1%。美元兑加元昨日冲破四年半高点，今年以来已贬值3.5%以上。
纽元兑美元过去一周走软，因投资者对于新西兰联储未来12个月升息100个基点的预期有所减弱。
全球经济虽见好转，但澳元、加元及纽元在2014年料将节节败退，其前景在更大程度上可能维系于国内的货币政策走向。
这三大货币通常受惠于经济活动升温，而世界银行和国际货币基金组织已经先后调高全球经济增速预估。澳大利亚、加拿大和新西兰分别为铁矿石、原油及农产品的出口大国，且出口对象也非仅局限于中国。
但这钟传统的连动模式可能在今年被打破，因澳洲及加拿大经济放缓，央行降息预期令澳元和加元大幅下挫。虽然新西兰经济持续坚挺，投资者也积极反应未来12个月的升息可能，但这一情势可能在未来数周内瓦解，推动纽元下跌。
上述三大货币与大宗商品等风险偏高资产的连动关系在2013下半年面临压力，今年可能会进一步受挫，这样的趋势在期权市场已反映在空头押注增加。
【三大商品货币与贵金属和原油的关联度】
澳大利亚在煤炭、铁矿石、铜、铝、羊毛等工业品和棉纺品的国际贸易中占绝对优势，因此这些商品价格的涨跌，对于澳元可以产生较大的影响。澳元与黄金之间存在一种周期性的正相关联系，从去年11月开始此正相关性显著提升。
图为纽约期金-澳元兑美元日K叠加图
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图为澳元兑美元日K
澳元兑美元当前受制于去年10月23日以来的下行趋势线。澳洲联储近期降息的可能性虽然不大，且澳洲通胀升温部分支撑澳元走势，但长期疲软态势难改。
花旗集团指出，澳联储不乐见澳元走强，所以寄望央行采取更鹰派的政策并不现实。随着中国经济减速和澳大利亚矿业繁荣走过顶峰，主权机构在内的较长期投资者买入澳元的理由减弱。这将使得澳元易于受到实际经济数据持续疲弱，或者通胀升势逆转的冲击。
美元兑加元本应和黄金及原油等商品呈负相关，然而加元年初迄今单边暴跌，与贵金属、原油的走势截然不同。尽管国际油价新年首日惨跌3%并连续多日收阴，美元兑加元同期强势上涨令负关联度急升，但多是因为加元“固守”基本面，从之后国际油价掉头向上和加元依旧节节下挫可见一斑。
图为纽约期金-美元兑加元日K叠加图
图为美原油-美元兑加元日K叠加图
加拿大经济去年的增速创下经济衰退以来的最慢水平，并出现至少25年来最长连续周期的贸易逆差。受运输瓶颈的制约，加拿大最大的出口商品原油被迫折价出售。原油供应略微宽松局面令油价下行空间有限，加元受累于基本面长期贬值趋势难改，但会否持续利空国际油价前景需等待后市进一步检验。
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图为美元兑加元日K
美元兑加元自去年9月17日以来进入上升通道，迈入2014年涨势更是非常凶猛。加拿大央行昨日宣布维持基准利率不变，预计未来通胀走势低于此前预期。该行行长表示，过去三个月加拿大经济数据表现不够理想，出口疲软很难解释，通胀过低问题十分令人担忧。
纽元兑美元与黄金的关联度自11月中旬以来升高，不过上述该货币对震荡态势明显，与黄金触底回升不同。年初迄今两者均呈现上扬态势（纽元兑美元振幅更大些），而目前机构都看空后市，关联度有望继续保持。不过新西兰是农产品出口大国，与大宗商品类别中的金属和原油关联度并非十分紧密，纽元作为商品货币应和澳元及加元结合起来分析为佳。
图为纽约期金-纽元兑美元日K叠加图
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图为纽元兑美元日K
纽元兑美元自去年10月22日以来宽幅震荡，总体呈下行趋势，但跌势并不明显。法国巴黎银行表示，目前市场预计新西兰联储在1月29日的会议上有近50%的概率加息25个基点，而绝大多数经济学家预计维持利率不变。
该行指出，利好纽元的消息大多已经消化，而市场目前预计央行在未来一年加息约120个基点，这存在落空的可能。有鉴于投资者在纽元汇价上积极反应升息的可能性，三大商品货币中纽元可能跌幅最深。建议做空纽元，与总体看多美元的观点是一致的，相信美联储将在1月29日的会议上继续缩减量化宽松规模。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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