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⊙本报记者 安仲文
经济调整主线促机构继续高配新兴产业
新一届领导班子力推的实体经济结构调整，向市场传达了明确的投资脉络，中国经济转型升级所依赖的新兴、科技产业，尤其是其中符合市场化导向、满足社会和消费需求的子行业将不断壮大。这不仅成为创业板持续强势表现的主因，而且相当程度上决定了机构今年仍将高配新兴产业板块。以往某一板块走牛后，机构有次年会对该板块降低配置惯例，但，据记者了解，今年这一惯例恐会打破。
对于未来的市场，基金经理显然已经注意到，当前A股市场所处的特殊阶段。目前我国经济处于衰退后期向复苏早期迈进的阶段，宏观基本面在未来两年可能仍会呈逐级下行的局面。从去年召开完的十八届三中全会也能看出，改革趋向于精细化。转型出牛股。基于结构性市场的判断，不少基金经理认为今年应该从有利于改善民生、促进消费升级的角度去思考，安全、环保、医药、娱乐等行业中的机会可能会比较多。
尤其必须注意到，本世纪初以来，我国经济快速发展，经济地位迅速提升，但我国面临的政治、社会和自然环境也在改变。首先，当前国际形势日益复杂，建立与我国经济地位相匹配的国防安全保障体系成为必然趋势；其次，信息化时代，网络犯罪、网络窃听等频繁发生，信息安全亟待改善；最后，我国数十年的高速发展付出了沉重的环境代价，空气污染、垃圾污染、河水污染到了必须治理的时期，这就为基金投资相关产业的发展带来了很大的机会。
除了环境外，民生也是越来越受关注的问题。基金经理经常提到人口红利消失，这其实意味着人口老龄化问题在显现，从海外经验看，人口一旦出现老龄化，一段时期内是很难扭转的，这就带来了医药和医疗服务产业的长期发展机遇。
板块间分化将被行业内的分化所取代
实体经济结构调整对股市的影响，在2013年表现为，创业板和主板的分化，导致创业板指数上涨近八成，且手游、电商、影视、电子支付等行业个股同涨共跌。应该承认，成长主题受追捧的新兴产业，过去一年的上涨已达到了相当程度，反映了行业和企业的景气预期。考虑到创业板的整体估值压力，今年这一分化将更多体现在行业内部，基金经理目前面临的困难是，如何在中意的板块中，找到最有价值的投资标的。
在2014年的投资策略上，景顺长城投资王鹏辉认为，今年的市场会跟去年有很大不同。去年年初，景顺长城基金团队觉得市场有很多机会，很多公司的估值都很便宜，成长性也很不错，同时也没有IPO的因素，尤其是2013年的经济相对比较稳定，还有政策上的预期；而外围因素上，美股的中概股涨得很好，周边环境非常完美。
王鹏辉指出，TMT在2013年的A股市场上的表现一切都很顺畅，但经历去年的连续暴涨，今年新兴产业的估值比去年贵，宏观形势也可能不会比去年好， IPO对市场也有冲击，今年压力是全面的，比去年要复杂和困难得多。
“市场分化是必然的。”宝盈基金的王茹远认为，A股领域的成长投资未来还会进入到第三阶段，就是更注重公司的核心竞争力和长期的成长逻辑。她认为虽然当前市场认准业绩表现情况，但实质上很多现在业绩很好的成长股也不得不面临天花板的问题。王茹远认为，实际上这类公司由于天花板的存在是不具有长期投资逻辑的，而跨领域、转型再获成功的概率其实并不高，因此这类看似业绩较好的成长标的也不得不面临估值长期下移的问题。
而反映在新年初的A股市场中，王茹远发现游戏领域的市场新宠已经开始切换，网游借壳公司的市场表现好于原先搞手游并购的，她认为所有跨领域并购手游、设立手游子公司的都应该警惕，因为他们多数可能都不会达到预期。“真正具有基本面和发展前景的游戏公司会通过借壳或IPO的形势进入股市。”她表示，这种情况可能进一步影响现在概念股的热度。观察目前的A股市场，市场从原先对游戏概念股的追捧转而切换到梅花伞、顺荣股份、科冕木业这类游戏借壳公司。
手游、彩票、视频是基金最新黄金组合
游戏和彩票成为基金投资最为看好的几个子行业的理由是，互联网和智能手机的普及率已变得越来越高，手游和彩票在这种便捷移动终端普及的背景下，有可能成为全民娱乐。而增仓视频的原因是，基金认为视频是4G推出的真正受益方，4G将大幅度缓解视频方的带宽成本压力、降低用户的观看费用成本，视频用户量可能呈现暴增，并带动视频方手机贴片广告出现高增长。最近新浪、腾讯推出短视频应用APP，即是互联网企业争夺4G条件下移动视频份额的明证。
“2014年，重点关注传统产业龙头股的价值投资机会、成长股投资机会以及主题投资机会。”融通基金投资总监陈晓生接受记者采访时认为，受益于改革的战略新兴产业特别是视频、游戏等电子科技与值得长期关注。
对于新兴产业的投资，陈晓生认为，估值高低不是投资的关键因素，主要还是要看公司的市值，公司所处战略产业的空间和行业卡位。“因为这些公司的价值，不是线性增加的，而是跳跃性增长的。” 他认为，互联网和医疗服务行业是值得投资者长期看好的一个板块。因为医药与医疗服务在A股市场中的市值对比，与美国等发达市场相比，医疗服务行业的占比仍有较大的提升空间。移动互联、云计算、大数据领域等新兴产业的投资方面，选择那些具有良好的商业模式和内容的上市公司，是决定投资这些公司成功的关键要素。因此，他特别重视对企业商业模式和内容的考察与调研。
与此选股策略相似的是，景顺长城策略精选基金去年四季度中仅仅挑选五只品种，并将梅花伞列为第一大重仓股或是这种因素的反映。包括该基金所持有的乐视网、天喻信息等品种都表明基金经理在新年布局中更希望抓住真正具有核心竞争力的互联网企业，尤其是手机视频、手机游戏等。景顺长城投资总监王鹏辉认为，TMT和医药仍将是景顺长城基金最为关注的重点，但也会密切关注其他更广泛的投资机会，比如家电、高铁、配网等行业的投资价值，也会关注淘汰落后产能带来的投资机会，但投资的主线仍然是互联网品种。他认为，中国经济增长方式转型的过程中将涌现出一批又一批优秀企业，这将为基金提供良好的投资机会。未来将精选具有长期增长潜力的优秀企业。
“从产业生态结构的角度看看国内发生的事情，最典型的就是消费升级带来的大娱乐产业的快速发展。”大摩华鑫基金专户投资总监王建立接受记者采访时认为移动互联网带来的移动购物、手机视频等爆发增长，影视产品质量的提高吸引更多的人走进电影院，未来大娱乐产业或将步入黄金发展期。
新股上市难以撼动当前TMT板块格局
当前市场流传的一个观点是，IPO重启后，新股密集登陆市场将会冲击创业板，尤其是新股中不少拟上市公司都将在创业板上市，这将使得创业板中的新兴产业公司格局发生变化，市场估值或被迫降低，但这种观点存在严重的漏洞和逻辑上的重大不成立。
有多个基金经理这样认为，假设确定互联网仍然是投资的重点，为何要买新股领域一个非互联网公司？假设影视行业是投资的重点，为何要买新股领域一个非影视股。基金经理相信，新股发行上市不会冲击现有新兴成长板块的格局，因为市场的焦点仍然集中在以互联网为代表的新兴产业上，而2014年的新股不大可能出现比现有互联网公司更大、更具有竞争力的品种。
“新股上市将会使得投资者发现现有新兴产业优质公司是多么的稀缺。”融通基金的一位基金经理认为，就大家看好的TMT板块而言，考虑到阿里巴巴不会在A股上市，其他有竞争力的互联网、游戏企业也已在境外上市完毕，目前A股中的互联网、游戏企业占有先机优势，尤其具有赢家通吃规律，且已经市场验证。尚未接受市场洗礼、业绩未能连续验证的相关新股，难以撼动当前TMT板块和行业格局，为此他们认为新股密集上市不会淡化TMT品种的稀缺性，也不会拉低已上市龙头品种的高估值。
值得一提的是，基金经理敢于继续加仓传媒板块，不仅仅是因为传媒板块前期也出现一定程度的调整，而另一方面则在于IPO重启因素并不会降低优质稀缺品种的价值，显而易见的是，IPO后新上的成长股在某些行业中实际上均不占有优势，尤其是传媒板块。博时基金魏凤春认为讨论市场风格上是绕不开的话题，毕历史上在市场上涨时期大市值股票明显跑赢的时间并不多。显然，小市值的成长股将继续受到资金追捧，而另一方面，虽然IPO开闸，对行业先行者的冲击体现在并购的难度有所增加。但是擅长并购并不是所有行业龙头的核心竞争优势。
而被忽视的一点则是，A股热点行业所涉及的拟上市新企业的竞争能力应是明显弱于现有上市公司。博时基金魏凤春强调，中国许多子行业中的龙头很多都已经在内地或者在海外市场上市，IPO开闸后的新进入者，其竞争力可能大多都不如龙头企业；他们的估值也较有可能低于现有上市公司，从而拉低成长股的总体估值，但这是成员增加后“平均”的结果，并不代表已经上市公司的估值会被拉低。 (来源：上海证券报)
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