避险情绪升温促美股回调，然低通胀环境点亮前景(组图)

　　大智慧阿思达克通讯社1月27日讯，美国三大股指上周大跌，道指和标普500指数的周跌幅分别高达3.5%和2.5%，这种急剧下探是短期回调还是熊市开端牵动市场神经。

　　从定量和定性指标来看，美股目前难言熊市的开始，若诸多新兴市场指标持续恶化，则依旧存在大幅修正的可能。

　　在美国低通胀大背景下，在股指市盈率（P/E）相关性较高的板块收益较好，而消费相关行业获得明显支撑，有望强力支撑美股走势。

　　【新兴市场风险蔓延料促美股大幅修正】

　　标普500指数在过去两年内暴涨近50%，尤其是去年的涨幅使得市场普遍存在乐观情绪，融券规模也创历史高点，股票估值远高于短期和长期趋势的度量值。股市这次回调会不会是大幅修正的开始？

　　美国知名投资资讯及分析网站SeekingAlpha近期发布文章，对美股波动的持续性进行分析。

　　从下图看，股票上涨趋势完好。从道琼斯工业平均指数和标普500指数的中期趋势来看，上周的回调微不足道。尽管相对强弱、动能和资金流量等指标走弱，但其他指标依旧乐观，或者是处于合理的盘整形态。


　　从催化剂方面来看，现在应密切关注某些新兴国家的问题是否会引起连锁反应，通过几项指标以监控这种风险蔓延的程度。若持续恶化，则美股依旧存在大幅修正的可能。

　　SeekingAlpha监控的几项新兴市场指标显示，新兴债券市场并未在最近几个交易日有出色表现，而是继续有序下降。新兴市场货币描绘了一幅令人不安的景象，贬值幅度在上周明显加快，重回去年8月低位，会否继续向下突破应引起密切关注，因为货币的变动往往起到决定性的作用。

　　中国正处于流动性过剩的痛苦之中，一些影子银行潜在危机可能导致更大的挑战。土耳其政治不稳定和货币疲软使得该国股市回到2012年初的水平。类似状况在去年8月份的印度也曾发生，但是印度市场已经反弹。阿根廷的情况急转直下，巴西因与其地域接近，更易受到牵连。巴西股市回落至去年夏天的水平，也是2009年初以来低位，说明该国金融危机后的复苏力度非常弱。

　　【P/E扩张和消费强劲营造正面氛围】

　　据研究机构莫尼塔国际宏观策略周报显示，随着大宗商品价格下挫拉低通胀，为美国经济的复苏创造了极为有利的条件。P/E之后的扩张空间为美股营造了正面的氛围，而消费相关行业将获得明显支撑。

　　过去的2013年可以说是一个重要的转折点，全年最显著的特征在于美股与大宗商品价格以及发达国家与新兴市场的分化走势。

　　中国GDP大约只占世界GDP的百分之十几，但是由于中国的GDP中有近一半是投资，居世界之最，因此占世界大宗商品消耗的40%以上。中国由于寻求降低投资占比提高消费占比的经济转型，经济在未来大方向上是放缓的，因此对大宗商品的消耗减少，价格走低。

　　大宗商品的价格走低使得美国的通胀走低，为美国经济的复苏创造了极为有利的条件，使得美国正式进入低通胀复苏的经济周期中。可以看到，CRB大宗商品指数领先美国的通胀指数4-5个月的时间，因此未来美国通胀会继续维持相对的低位。

　　下图显示中国经济走势与大宗商品走势同步

　　
　　美国经济处于低通胀复苏使得P/E扩张，2013年标普500指数的P/E已经增长了3个多点。进入2014年，只要美国经济基本面良好，驱动本轮美国经济周期的因素不改变，那么P/E还将有持续扩张的空间。同时，2013年PE对标普增长的贡献达到323点，是二十多年以来的最高，而盈利的贡献仅有81点，因此美股进入了P/E主导的期间，P/E之后的扩张空间为美股营造了正面的氛围。

　　下图显示低通胀有利于提升P/E

　　
　　通胀的走低对于普通消费者的直接影响在于食品和能源（例如汽油等）价格下降，因此在食品和能源上的花费减少，这样就有更多的钱用在除食品和能源以外的消费，即核心消费上面。

　　支撑核心消费增长的另一个重要原因就是美元的升值。由于美元升值，使得进口价格下降，实际消费能力增强，直接利好核心消费。同时，由于美国的GDP中消费占七成以上，可以说美国的经济是主要是靠消费拉动的，因此消费的走强对于美国经济来说也是利好。

　　发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成

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