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银财富管理投资总监研究部分析师陈得能
2013年，澳元和日元是十国集团货币中表现最为糟糕的货币，相对于美元两者价值分别缩水约14.2%和17.6%。对货币投资者而言，他们已经注意到澳元与日元合约的投机市场头寸当前处于极度高水平。因此，逆向投资者可能普遍会问到一个问题：澳元和日元是否将在马年上演一场绝地反击？
我们承认澳元与日元熊市早已是市场共识，但我们坚信这两种货币长期依然对美元走软。我们预计到2014年底澳元和日元对美元将分别跌至0.85和110，投资者应继续远离这两种货币。
澳洲央行倾向澳元走软
澳大利亚在12月份损失了22,600个工作岗位，将9月份至11月份之间新增的19,900个工作岗位一笔勾销，之后，1月份澳元对美元应声跌至0.88。澳大利亚12月份失业率从5.77%攀升至5.84%，而参与率则由64.8%进一步跌落至64.6%。就业市场疲软清楚地表明非矿业领域目前饱受澳元高汇率的困扰。由于成本过高及澳元走强，美国通用汽车公司12月份宣布在澳大利亚停产汽车直到2017年，从而减少了2,900个工作岗位。尽管我们的经济学家依然认为澳洲央行仍将暂时维持汇率不变，但糟糕的就业数据将增强澳洲央行采取宽松政策的决心。
我们认为澳元对美元长期走势仍将保持熊市，其汇率未来12个月将跌至0.85。首先，由于中国的经济再平衡转向更加消费驱动型（减少投资驱动型）的增长模式，可以预见今年澳大利亚与矿业相关的外商直接投资资金流入将会下降。这与BHP Billiton与Rio Tinto等公司近期声明相一致，这两家公司在2013年后期宣布，未来三年其资本支出将较2012年的巅峰时期削减约30—50%。鉴于澳大利亚经常账户上巨额赤字约占其GDP的3%，投资流入减少将可能为澳元带来压力。其次，澳洲央行明显倾向调低汇率。在去年12月份出台的政策会议通告中，澳洲央行重申澳元汇率“高得让人不安，并需要降低汇率水平以完成经济的均衡增长”。鉴于我们长期熊市的观点，大量持有澳元的投资者应继续趁澳元空头回补小幅反弹时降低自己的敞口风险。
美联储逐步退出量化宽松将推高美元对日元汇率至110
美元对日元汇率在今年早些时候创下五年新高105.4，随即在1月份的中旬暂时跌至103。究其原因主要是美国就业数据意外走软，12月份美国仅新增非农就业岗位74,000个。因此，市场已经降低了美联储迅速退出量化宽松时债券购买预期。这导致了美国十年期国债收益显着下降，由于对日本十年期国债的利差收窄，打压了美元对日元的汇率。另外，美元对日元汇率下跌也归因于短期日元头寸压力的释放，按照美国商品期货交易委员会的期货数据统计，这是自2007年7月份以来的最大跌幅。
虽然空头回补导致日元反弹，我们仍然认为美元对日元升值趋势并没有改变。我们预测美元对日元在未来3、6和12个月期间将分别达到105、107和110。首先，我们认为12月份美国就业数据走软并不能改变对美联储逐步退出量化宽松的预期。多名美国联邦公开市场委员会成员，包括洛克哈特（Lockhart）、布拉德（Bullard）和莱克（Lacker）表示他们不会关注天气原因造成的就业数据，并支持继续逐步退出量化宽松政策。我们的美国经济学家也依然认为1月28日至29日的美国公开市场委员会会议将维持100亿退出量化宽松的数额。其次，日本经济数据持续表明日元将进一步走软。相比一致预期的3,689亿日元，日本去年11月份经常账户差额扩大至5,928亿日元，创下1985年来最大差额。这完全是由高达12,540亿日元的商品贸易赤字造成的，它完全抵销了9,000亿日元的收入盈余。第三，我们仍然预测日本央行将于2014年第二季度加快扩张资产负债的进度，如果4月份日本央行短观调查季度报告表明日本通货膨胀预期减弱将尤其如此。<?р<р
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