此次数据预判的复杂性陡增，再现黑天鹅事件甚至可能改变市场对美联储政策前景的预期，放大效应下贵金属、美元和
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【就业数据喜忧参半，市场情绪整体偏乐观】
周三发布的美国1月ADP新增就业人数17.5万，逊于预期18.5万的增幅，前值由23.8万下调至22.7万。穆迪首席经济学家Mark Zandi认为，寒冷和暴风雪气候持续施压就业数据，但预计就业增速会在2014年反弹，月均新增就业人数可能会达到22.5万左右，明显高于当前17.5-20万新增就业人数的主流预期。他预期1月非农就业人口可能增加17万人，同期失业率可能从6.7%下滑至6.6%。
周四发布的2月1日当周初请失业金人数减少2万至33.1万人，低于预期的33.5万，在前一周上升后大幅下降，表明美国就业市场正在继续逐步改善。该数据从表面上看与1月份非农就业报告的联系并不大，但勾勒出一副相对乐观的景象。在此积极情绪带动下不仅美元指数开始反弹，美国股市隔夜也录得了新年来最大单日涨幅。
尽管此前12月新增非农就业人数仅有8.3万，但18.5万温和水准的主流预期凸显了市场整体偏乐观的情绪。
【预判复杂性空前，警惕黑天鹅事件再现】
在上月市场一边倒看好非农的情况下，黑天鹅事件爆发，12月新增非农就业人数创下三年最小增幅，劳动参与率触及逾三十五年最低水平，单月失业人口暴增至三十六年新高。
圣诞假日、严寒天气、数据统计缺陷是12月非农数据公布前分析人士担忧的负面因素，此次未知因素上还需加列去年年末到期的紧急失业救助金和年度修正数据这两项。
紧急失业救助金于去年年末到期，美国国会未能延续该救助，令1月失业率数据难以预测。
英国金融时报近期撰文指出，1月以来100多万美国长期失业人口不能获得失业救济金，于是几乎只有两种可能性：这些人要么退出劳动力市场，要么接受任何工作，不管薪水有多低。失业率因此可能会下降，但劳动参与率也会下降。
今晚出炉的非农数据将进行年度修正，以反映最新就业人口状况。修正对最终数据的整体影响是难以预料的，甚至使得1月数据与去年12月数据的可比性降低。
Capital Economics经济学家Paul Dales表示，通常情况下，当经济处于增长状态，数据会上修，不过不是绝对的。
玖誉贵金属首席分析师季峥向大智慧通讯社表示，本次纳入失业率统计标准的人口将大幅下降，这样的话拉低失业率的机会很大。
Mark Zandi指出，得益于婴儿潮一代人的退休，以及长期性失业救济金已经在2013年年底结束，美国失业率还会在2014年进一步回落，恐怕会在年底接近6.0%（比美联储委员的预测水准更低）。
至于天气因素对此次非农数据的影响更是难以准确估量，不仅上月发布的非农报告给投资者敲响警钟，本周公布的好坏不一的其他就业指标也是佐证。
本周公布的1月ISM制造业PMI大幅不及预期，多数分析人士将其归为天气原因。两天后公布的ISM非制造业数据好于预期，分项数据中的就业指数更是创下2010年11月来最高水平，表明数据并没有过多地受天气影响。
道明证券分析师Millan Mulraine表示，在12月受到异常寒冷天气的压抑之后，预计企业在1月份加快了聘雇步伐，这将确认经济在2013年下半年强劲增长后持续扩张。
若果真如此，天气因素似乎也能成为一大利好，再叠加上月数据的向上修正效果的话，此次非农大幅好于预期也并非不可能。
业内机构还敏锐地察觉到当月的数据调查期恰逢相对温暖的风雪间歇期，这可能令到1月非农就业数据显得十分微妙。
【美联储货币政策前景可能生变】
鉴于当前通胀率基本稳定的背景下，美联储的政策前景主要与就业市场状况挂钩，此次非农报告会否改变联储小幅缩减QE规模的政策基调牵动市场神经，届时全球资产价格的走向也会作出相应反馈。
几乎是3年最差数据的12月非农指标导致美元从峰值跌落，本月投资者则指望数据的反弹能够重新激发起市场对美元资产的需求，隔夜美股上扬和高风险货币的反弹也证明了这点。
BK Asset Management的首席外汇策略师Kathy Lien指出，新增就业人数大幅低于预期的风险不可完全排除，这样的结果会造成美元急剧跌落，美国经济也将遭遇大麻烦。
她还认为，即便失业率只回落0.1个百分点，那么美元也将大幅上扬，因为这注定了耶伦会在3月例会上就此形势作出回应。
季峥表示，如果非农数据低于16万，则美元将出现较大跌幅，贵金属走强。如果非农数据高于18万，则美元温和上行的概率较大。数据越好，则美指上行的幅度越大，贵金属承受抛压越重。他淡化失业率对资产价格的影响，因其很可能比预期更加低，还是重点关注新增非农就业人数和劳动参与率数据。
广发期货贵金属研究团队表示，春节期间欧美经济数据喜忧参半，市场对美国经济复苏的担忧再起，加之新兴经济体危机挥之不去，贵金属避险属性强化，外盘金银期价逐步收复削减QE以来的失地。技术上，纽约期金主力合约价格已经突破多条均线，短期内有望继续阶段性上冲，非农若表现不佳无疑将起到推波助澜的作用。
此次非农如果再现极端现象，美联储每次会议上缩减100亿美元购债规模的共识预期会否打破？资产价格乾坤大挪移会否出现？
和上月非农异常疲软仍不改美联储缩减QE前景不同的是，此次新增非农就业人数如果出现高于22.5万或是低于10万的异常情况，联储缩债力度的预期可能出现变化，因其中显现的叠加效应不容忽视。
有分析人士指出，若1月非农就业人数增加22.5万或更多，则刚刚有所平息的发展中经济体金融风波可能再度卷土重来。在非农大幅向好的状况下，投资者很可能会臆测美联储在此后必需加速缩减量化宽松的力度，并在政策措辞上变得更强硬，由此带来的流动性紧缩前景将使得高风险金融市场承压，此时黄金很有可能面临大幅回落，保守估计跌至1220美元/盎司附近。
若非农就业状况继续异乎寻常糟糕，月增幅低于10万，那么光把责任推给天气已经不足以说服大多数的投资者，美国就业环境再度进入了恶化周期的呼声会愈演愈烈，市场也会更多关注美联储新任主席耶伦在下周的讲话中会否提及强化政策指引措施的做法。
若市场显现对美联储未来缩减购债力度可能减弱甚至暂缓缩债的预温（尽管此预期巩固尚需时日，但预期产生本身将掀起金融市场动荡，去年年中的资产价格表现即是明证），美元指数将大幅承压，而美国经济前景堪忧的状况对于高风险资本市场也将是利空，资金将更多地流入贵金属市场，不排除冲破近期区间顶部直指1300美元/盎司的可能性。
上述两种极端假设情境，都是通过市场对琢磨不定的天气因素对非农报告的影响作出的放大性解读，亦即数据极差说明整体就业环境可能恶化（天气的原因退而成其次），数据极好表明整体就业环境显著复苏（天气因素只是小小干扰）。
当然只要数据不出现极端表现，美联储小幅温和缩减购债规模的政策基调预期不变，相反还会得到巩固，资产价格的波动会更多地反映非农就业报告本身所揭示的美国就业复苏韧性上来。
发稿：姚辉/何巨骉 审校：李书成
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