中国信托业协会近日发布《2013年4季度末信托公司主要业务数据》显示，去年末中国信托行业受托资产增至10.91万亿元，同比增长46%。一方面行业宏观数据良好，另一方面单体风险不断，信托产品兑付危机频频曝出。在笔者看来，已经不能简单以规模来衡量信托业发展的好与坏。虽然信托业发生系统性风险的可能性很小，但在经济下行周期，个别管理能力弱、财务实力不强的民营信托公司被单体信托项目风险事件拉下水，发生公司危机甚至倒闭、破产绝不是危言耸听，信托业要做好让利“过冬”的准备。
目前看，信托产品风险较大的主要在矿产资源类和房地产类信托。这两类信托2014年到期的产品达四分之一，规模逾万亿元。对矿产类信托而言，如果融资方是通过民间高利贷借款扩张的民营企业，那么风险程度无疑极高。对房地产信托而言，主要投资于三四线城市的产品风险要特别关注。
近年来发生的兑付风波暴露出的最大问题是信托公司全面尽职管理意识不足，对于一些项目特别是来自银行的单一资金项目，尽职管理意识淡漠。诚至金开就是典型例子。从最新数据看，单一资金信托占信托产品比例高达69.62%，其中尽职管理到什么程度难以估算。这才是信托业最大的风险点。
实际上，从2005年金信信托停业整顿后，信托公司已经没有人埋单了，一旦出现问题只能自己兜底。截至2013年底，信托业全行业计提的赔偿准备金为90.6亿元，计提率仅为0.89%，低于金融机构对融资类业务的平均水平。如果出现集中兑付危机，恐怕信托业的苦日子将要来临。
信托业的另一个风险是外部竞争环境的变化。互联网金融、基金子公司异军突起，信托产品高收益优势日渐式微。用益信托在线数据显示，2013年信托产品的平均年化预期收益率为8.8%，低于2012年全年平均年化预期收益率9.16%的水平。眼下，银行理财产品的预期收益率达到6%，部分互联网金融理财产品预期收益率甚至超过了集合信托产品收益率，而这两者流动性又远超信托。与此同时，在理财渠道多元化和利率市场化的大背景下，原先涌向信托产品追求高收益的市场资金正面临分流。以余额宝和微信理财通为代表的互联网金融产品吸金能力强大，p2p和众筹也在挑战信托的传统领域。前述资金分流效应已经接近4000亿元。
信托业未来的出路何在？笔者认为，除了业务创新，就是向实体让利，降低风险爆发的可能。2013年信托业行业利润高达68%，远高于银行业，而通过信托融资的主要是民企。由于其融资渠道少，成本高，只能通过信托来完成，但这并不意味着信托赚取高收益就是合理的。事实上，除了少数行业外，多数行业的利润率都没有信托产品收益高。对企业而言不借钱是等死，借钱是找死。实体经济难以长久支撑如此高的收益，最后很可能一损俱损。唯有信托和银行能向实体经济让利才能共同发展。从技术层面看，降低收益率是有空间的，关键在于敢不敢牺牲眼前利益。
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