中石化破垄断券商点评集粹：一致看好改革概念

　　大智慧阿思达克通讯社2月20日讯，中国石化（600028.SH）19日公告，将引入社会和民营资本，共同经营其油品销售业务，社会和民营资本的持股量不可超过30%。中石化此次首推混合所有制的行动引发各大券商今日力推，国企改革概念股有望掀起热潮。

　　这是十八届三中全会后 ，首例央企破除垄断案例，意味着民资能逐渐参与国企油气零售业务，并获得平等竞争的发展机会。

　　【银河证券：中石化将因引入社会资本“显著重估”】

　　中石化成品油销售板块近年来的EBIT一直维持在400-450亿之间，即便按照10倍PE估值，成品油销售板块就值4000亿的市值规模；而目前中石化不到5500亿的总市值，显然严重低估了。

　　若成品油销售板块真实现30%股权全部实现重组、引入社会资本和民营资本，按照销售板块整体4000亿市值规模来估值，估计一次性总损益将贡献业绩约4毛钱左右；如果今年全实施，那么今年中石化业绩会接近1.1元。

　　销售板块重组引入社会资本，银河证券认为最大的受益者是中石化本身，而不会是参股企业；重组完成将大大改善中石化的负债结构，特别是将缓解上游投资的资本压力。

　　【爱建证券：下游垄断破局利好油服行业】

　　虽然民营资本介入量较少，但中石化“破冰”之举将逐步改变石油体系盈利结构，影响整个油气产业链，特别是有实力的油服公司。

　　短期来看，民营资本进入销售环节后，油品价格更趋于市场化，有利于资源更加合理配置；长期来看，未来垄断企业被改革的力度将逐步加大，民营企业有望获得油气进口权、油气勘探开采权等权益，这将使大批有实力的油服公司转变为油公司，对具有技术及资金实力的油服公司是重大利好。

　　目前改革将利好直接参与油品销售的公司，如龙宇燃油（603003.SH）、广汇能源(600256.SH)、泰山石油(000554.SZ)；长期来看，将利好恒泰艾普（300157.SZ）、惠博普（002554.SZ）等具有潜力从油服公司转变为油公司的企业。

　　【开源证券：原油进口资质和配额改革也有望破冰】

　　中石化此次油品销售业务引入民资，将对行业起到示范作用，可视为油气改革迈出新的一步。中石化油品销售业务引入民资，业界更为关注的原油进口资质和配额改革，也有望取得突破。油气行业民营上市公司未来将获得更多的发展机会。

　　中石化多年来的垄断破冰，将对行业带来很大的利好。A股上市公司中，海越股份（600387.SH）、龙宇燃油具有丰富的油品销售经验。另外，有关部门已同意以份额油回运资质给予广汇能源子公司广汇石油公司非国营贸易经营权及相应配额。此外，还可关注光正集团（002524.SZ）、新疆浩源（002700.SZ）、泰山石油等。

　　【瑞银：成品油零售的入口价值有望重估】

　　中国石化有全国最大的零售网络之一，全国拥有3万个加油站，1.7万家易捷连锁（红旗连锁拥有1400家门店）。中石化的网络价值一直以来并未得到充分的认识，潜力也未得到充分发挥。

　　打破垄断将有利于刺激车辆能源多元化。新能源车电动车可进入实质性发展阶段，LNG、CNG等清洁能源车辆保有量不断增加；公司加油站车流量大、位置佳的价值优势将充分体现。而以中石化新建站点的成本重建加油站难度将很大，因此其具有天然的垄断力，价值有望逐步上升。

　　此次战略性改革，标志国企改革将走向实质性阶段。同时，油气改革的相关概念公司，特别是具有成品油销售网络的公司也值得关注。重申对中石化的“买入”评级，维持公司6.36元/股目标价不变。

　　【安信证券：油气设备服务行业长期受益】

　　中石化改革必将会吸引更多的社会和民营资本进入这个市场，也是中国油气体制改革、打破行业垄断的一个强烈信号。

　　但油气改革不可能一步到位，首先在商业化程度较高的下游产业向民资放开，然后积极引导民资流向中上游的油气开采、储运及尤其服务等领域，特别是页岩气、煤层气等非常规油气开采领域。

　　这一举措将直接利好的是油品销售类上市公司，而从中长期角度来看，未来5-10年中国油气开采资本开支将快速增长，引入民资进入油气行业将为民营油气设备及服务市场提供广阔的开发空间，维持油气设备和服务行业“领先大市-A”的投资评级。强力推荐杰瑞股份（002353.SZ）、恒泰艾普、通源石油（300164.SZ）、惠博普。

　　【申银万国：未来民营资本有望继续获突破】

　　重组带来价值重估机会，显著增厚业绩，扩充资金。2013年6月中石化销售（油品+化工产品）板块净资产为1794亿元，30%股权对应净资产538亿元，考虑此次针对的是油品销售业务，估计净资产为450 亿元左右。预计2013年销售板块EBIT为365亿元，假设全部为油品贡献，按所得税率为26%计算，净利润为270亿元，如果对应PE为10-15 倍，那么收购30%股权的价格将高达810-1215亿元，一次性收益（税后）为267-566亿元（对应EPS为0.23-0.49 元）。

　　引入战略投资者，发挥加油站网络效应，销售板块资产回报率有望得到提升。截止2013年6月，中石化共有30484座加油站，预计2013年销售板块ROE为15%，每提高1个百分点，净利润增加18亿元（对应EPS为0.20元）；预计2013 年销售板块收入为14600亿元，净利率为2%，每提高0.2个百分点，净利润增加29亿元（对应EPS为0.03元）。

　　中石化此举可能只是国内油气改革的第一步，未来民营资本有望在其他领域（如油气网管进入、非常规油气开发等）获得突破。

　　发稿：刘玉/雷鸣/曹敏慧 审校：曹开虎

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