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多位保险分析师向大智慧通讯社表示，保监会下发《通知》将一定程度上压制过快发展的“三高”保险理财产品－－高返还额度、高现金价值和高贷款比例。今年保险公司实现2014年开门红，就是“三高”产品集中上市所致。新华保险(601336.SH/01336.HK)和中国太平（00966.HK）首当其冲。
保监会表示，高现金价值产品是指第二保单年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费，且预期该产品60%以上的保单存续时间不满3年的产品。投资连结保险产品、变额年金保险产品除外。保监会对保险公司销售高现金价值产品的偿付能力亦有要求，应保持偿付能力充足率不低于150%。保险公司偿付能力充足率低于150%时，应立即停止销售高现金价值产品。
平安证券首席非银行金融分析师缴文超向大智慧通讯社表示，高现金价值保单设计的初衷是与银行一年或三年期产品竞争，虽然保单在涉及上是5年以上保单，但是1年后投保人主动或被动退保率很高，更贴近理财产品。这类产品违背了保险产品保障的初衷，也对保险公司现金流形成较大的压力。
**高现金价值产品系利率市场化所致**
民生证券金融分析师张磊向大智慧通讯社表示，目前保险公司集中上市“三高”产品，主要是为了迎合利率市场化的环境下，迎合投保人对于高回报产品的兴趣。
“保险公司承诺给投保人过高的收益，就等于把应该用在投资上的资本金都消耗在了赔付上。”张磊表示，所以现在苦看到，各家保险公司都是保费大规模增长，但是利润上不去。
缴文超也表示，高现值保单由于给予客户的收益率较高，1年后退保率较高，保单持续时间短，因此高现值保单的新业务价值边际较低。如果中介手续费较高的话，保险公司只能达到赔本赚吆喝的效果。
“但是没办法，现在保险公司的产品不仅需要和银行理财产品竞争，还需要和信托产品竞争等。”张磊表示，不卖“三高”产品，保险公司没有现金流，然而高现金价值产品却保不住现金流。
**现有高现值保单的运作模式**
高现值保单的存在具有其合理性，一个很大的原因是保险公司可以通过高现值保单获取客户资源，由于1年后退保仍然需要保险公司支付退保金，因此在退保后，保险公司会引导投保人购买高价值的寿险保单，从而完成高现值保单向传统保单的转化，从而减轻展业的压力。
缴文超表示，高现值保单退保后向传统分红、万能保单的转化率较低1年后，当客户退保时，客户再次购买高内含价值保单的转化率很低，目前看在千分之几的量级。
“高现值保单价值含量低，对保险公司新业务价值贡献较低。”张磊表示，高现值保单退保较大，对保险公司构成现金流压力，不利于资产配置如果有一天利率环境发生重大变化，保险公司利差损加大，或将无法完成对高现金价值保单的赔付。
**新华保险、中国太平影响较大**
从2014年1月保费开门红就可以看出，新华保险和中国太平同比增加达到130%，高现金价值产品贡献不小。
以新华保险为例，今年推出第一款产品－－福享一生终身年金保险理财计划，就是由福享一生终身年金保险(分红型)和附加随意领年金保险(万能型)共同组成。主要针对中高层次人群设计，集中了高现金价值，高领取比例，犹豫期后每年返还保额的20%；贷款比例已达行业最高95%等特点。
尝到“三高”产品甜头的还有太平人寿。2014年开门红，太平人寿在1月8日即实现当年度总保费收入 78.5亿元，同比增长高达463.6%，其中新契约保费71.1亿元，续收保费7.4亿元。其推出的“三高”产品“稳赢二号”预收规模保费近20亿元。
不过据中国太平北京分公司一位代理人向大智慧通讯社介绍，中国太平从2013年4月30日推出“稳赢一号”，几天之内销售一空，此外还在9月份推出了恒赢一号高现金价值产品，备受关注。反而“稳赢二号”由于中国平安(601318.SH/02318.HK)的“财富至尊”的竞争，销售的更为清淡。
缴文超向大智慧通讯社表示，目前太平人寿销售的高现值保单较多，这主要与太平人寿“三年再造一个太平”的战略关系很大。上市保险公司中新华保险销售的高现值保单较多。
根据新华保险2013年三季报的数据，前三季度新华保险保费收入（已赚保费）718.63 亿，而同期退保为211.49 亿，粗略退保率达到29.4%。如果考虑当前赔款、满期给付、费用支出，合计现金流支出占已赚保费的比例达到58.2%，相当于接近60%的保费作为现金流流出企业。
该《通知》对上市公司中的中国太平、新华保险影响相对较大，而对于中国人寿(601628.SH/02628.HK)、中国太保(601601.SH/02601.HK)等公司影响相对较小。缴文超表示，A股保险公司除新华保险外，其他公司寿险业务中高现值保单的占比相对较低，因此影响相对较小。
截止发稿，除新华保险小幅上涨，中国人寿、中国平安和中国太保A股均小幅下跌。
发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰
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