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为了符合监管部门对发行市盈率的严格限制，与此前询价中价高者得的询价不同，此次新股发行改革中的券商投行IPO自主配售机制剔除了过高的报价和过低的报价，有效地抑制了“三高”，但同时，也滋生了一个灰色的寻租市场。
寻租
2013年底，为了打击“三高”而启动新股发行改革中引入的券商投行IPO自主配售机制，新股询价时剔除过高报价和过低报价。这就给询价时能知晓询价信息，但又对作为信息知情人的相关保代和拟上市公司高管没有严格限制的利益相关群体提供了寻租空间。
国海证券的一位保代对经济观察报表示，业内确实有保代在利用配售机制获利，其主要原因是目前新股上市首日涨幅全都非常大，同时，认购的资金量大导致报价的差距也非常大，从而很难申购成功，但一旦成功后能获得较大的确定性收益。对此，监管部门也没有深入地介入。“操作起来非常简单，意向投资方要开一个一亿元以上的资金证明，然后保代会把能搞定的新股信息提前通知给投资方，如果投资方有意向要先研究认购的数量和可接受的价格区间，按照标准的程序走。等询价的当天报价差不多的时候，保代会通知意向投资方基本接近发行价的价格，如果确定认购，必须马上将认购金额20%的保证金打入到双方的共管账户，同时商定返点的比例。在中签信息公告后，再将保证金划到保代指定的账户。”上述大型投行的保代称，有意向认购的投资机构很多，为了保证操作成功同时也防止过度竞争，对每只新股，操作的保代会从有意向通过这种方式参与的投资机构中，优选出几家后最终确定一家或两三家。
公开信息显示，在新股发行改革后首轮发行的48只股票中，发行首日的平均涨幅超过了40%，大部分股票在发行次日还有较大幅度上涨甚至还有部分股票连续涨停。这意味着，即使给予投行20%的返点，通过这种方式申购的投资机构即使在上市首日卖出，平均也有超过20%的收益。
以一个保代能搞定某上市公司200万股配售，每股发行价为30元为例，如果20%的返点，就意味着每股能返6元钱，总共对该保代返还1200万元。如果发行首日涨幅达44%，粗略计算认购的投资机构还能获利约1400万元。
“实际参与这些操作的保代一般比较年轻，不像老保代有很深的资本积累。一单暗箱操作的所得就相当于好几年的年薪，因此有年轻保代愿意铤而走险。”上述国海证券保代表示，相信监管部门很快就会注意到这个寻租市场。
不过上述大型投行的保代表示，由于有上市公司的董秘等高管也在介入这个市场，高管知道这个猫腻，要求分大部分钱，保代同时还要和自己的团队分，实际也拿不了多少。个别与资本市场关系比较密切的董秘，不让投行团队插手，会拉投资机构自己运作。
蔓延
券商投行IPO自主配售寻租可能并非特例。
早在我武生物登陆深交所创业板前一天的1月21日，上海师范大学副教授黄建中就实名举报我武生物，指其涉嫌配售权寻租腐败、涉嫌利益输送等。
公开信息显示，我武生物网下发行中，不同机构和个人获配比例相差悬殊，平均获配比例为6.64%，公募基金和社保基金获配3.42%。此外，一位名叫柳海彬的自然人仅申购 200万股，就获配100万股。而出价更高的社保基金四零九申购1800万股，却仅获配61.63万股；另一机构投资者东吴证券申购600万股，仅获配20万股；东吴证券资产管理计划有效报价100万股，更是一股未得。
黄建中对媒体表示，他举报我武生物的依据主要有两个：其一，该公司上市主承销商对新股的定价偏低，市盈率也低于行业平均水平，涉嫌有意压低价格，进行利益输送；其二，有媒体查出100%中签的吾同投资合伙人为主承销商总经理之前的老同事，违背了市场的公平性，更涉嫌腐败。
证监会在随后的例行发布会中也表示，对于市场质疑我武生物在承销中是否违规的问题，我武生物的主承销商海际大和证券在新股发行定价抽查范围之内，目前正在核查之中。目前尚未有核查结果。
在近期发行的新股众信旅游和天赐材料的网下发行中，报价情况也值得一看。
公开信息显示，众信旅游在完成初步询价后，公司和保荐人将报价为31.80元/股及以上的部分剔除，剔除率高达96.33%，导致众多社保基金与公募基金被挡在门外。20名成功获配投资者中，仅有长城基金公司旗下的一只基金入围，公募基金与社保合计获配不到40%。
天赐材料的网下询价过程中，524家机构投资者参与询价，最终仅有20家机构入围成为有效报价投资者。而上述524家机构投资者中，有155家机构报出了13.66元的价格，正好与发行价相符。
按证监会的相关要求，发行人和主承销商不得通过自主配售，向其他相关群体输入利益，切实做到合规配售、依法定价。
“我相信监管部门很快会重度介入这个寻租市场，不过获取证据难度较高。就像公募基金给私募基金接盘，私募基金再给公募基金经理返点一样，这样的事例肯定有，但操作太隐秘很难找到证据。”上述国海证券保代称。
从目前到3月份第二轮新股发行开始前，IPO处于一段“空窗期”。对发行机制进行微调，是近期媒体上较多发出的声音。“下一步，中国证监会将继续坚持市场化改革方向，全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，细化相关工作要求，有序推进首次公开发行股票在审企业和新申报企业的审核工作。研究优化现有审核流程。进一步完善首次公开发行审核流程公开制度，提高发行审核环节透明度。”证监会新闻发言人张晓军2月14日表示，“强化对发行承销行为的检查和抽查，加强发行监管与稽查、司法追责机制的衔接，严肃查处违法违规行为。”
作者：李保华
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