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增值率148.17%的收购计划
中能电气赶上了好时机。2010年3月份登陆资本市场之时正逢A股市场给创业板高溢价，预计募资2.2亿元实际募资高达4.84亿元，超募资金达到2.64亿元。而超募也给中能电气的并购扩张提供了良好的现金流。
中能电气昨晚同时披露的2013年年报显示，截至2013年年末，公司账面拥有货币资金高达2.37亿元，占到了公司总资产的22.92%。
中能电气公告显示，公司拟以现金支付方式收购黄伟基和黄焕兰夫妇持有的科源电气70%股权，收购价格为1.4亿元。资料显示，科源电气主要产品包括变压器和成套设备。其中变压器主要有油浸式变压器、油浸式非晶合金配电变压、干式变压器、特种变压器等。评估报告显示，科源电气的全部股东权益的评估值为2.04亿元，较其账面资产价值8199.85万元增值1.21亿元，增值率148.17%。对应标的资产评估值为1.42亿元。中能电气称，经上市公司与交易对方友好协商，本次交易标的资产作价为1.4亿元。
中能电气解释称，标的企业评估值增值较大，主要是由于科源电气所处行业发展空间较为广阔，在业内具有较强竞争实力。而根据中能电气披露的科源电气财务数据，科源电气2012年度和2013年度分别实现营业收入2.32亿元和2.70亿元，净利润分别为903.46万元和2098.82万元。黄伟基夫妇承诺本次交易完成后，标的企业在2014年至2016年实现的归属于股东的扣除非经常性损益后的净利润不低于2200万元、2420万元、2662万元。
过分依赖单一客户风险
尽管中能电气一再强调收购标的科源电气的未来盈利能力，但查阅资料发现，科源电气似乎不像中能电气公告中描述的那般美好。
中能电气披露的数据显示，截至2013年年末，科源电气的资产总额为1.95亿元，而其负债总额达到1.13亿元。按此计算，科源电气的资产负债率达到58.03%。而值得注意的是，科源电气去年末1.95亿元的资产中，应收账款高达8669.36万元，占比达到44.38%。
另外，科源电气对于南方电网的过度依赖也成为其未来经营的隐忧所在。中能电气公告称，科源电气产品的销售目前主要集中在电力系统，主要客户是南方电网下属各公司。2011至2013年，科源电气向南方电网下属各公司的销售比重均超过70%。标的公司业务受我国电网投资规模和发展规划以及南方电网公司的采购需求影响较大。中能电气表示，若国内电力行业发展速度放缓、电网建设投资规模下降，或者南方电网对标的公司产品的需求发生重大变化，科源电气盈利将受到较大影响。
另外，同日发布的中能电气2013年年报显示，公司2013年度实现营业收入4.46亿元，同比增长41.64%；归属于上市公司股东的净利润3993.97万元，同比下降4.9%。此外，中能电气还发布了2014年一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润553.33万元至664万元，同比增长0至20%。中能电气称，公司一季度生产经营平稳，随着2013年末的在制生产订单交货，预计一季度的经营业绩较上年同期会有小幅增长。
作者：程亮亮来源第一财经日报)
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