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在生猪产业链上，屠宰加工属于“旱涝保收”的环节，而双汇作为肉制品行业龙头，在生猪收购上具有较强的议价能力，因生猪价格不断下行带来成本的下降，双汇发展近两年一直保持着高速增长。2014年，生猪价格或难言大涨，双汇发展海外母公司万洲国际望赴港上市，以及屠宰行业的不断集中，在上述因素推动下，双汇发展业绩或将继续保持稳定增长。
**成本下降，毛利水平提升**
对于2013年净利润同比增幅较大，公司认为主要原因是：加强管理、调整产品结构、扩大产销规模、主要原材料成本下降使单位产品盈利能力提高。
2013年，生猪价格持续低迷，虽然下半年迎来一波反弹，但整体“肉-猪”价差较可观，使得屠宰企业利润水平提高。年报显示，2013年，双汇发展主营的肉制品和屠宰业毛利水平分别较2012年增2.73和0.80个百分点，分别达25.32%和11.35%。
双汇发展表示，2013年是双汇实现经营大突破、管理大提升的一年。公司抓住市场需求稳步复苏和主要原材料价格稳中趋降的有利时机，采取有效措施实现了产销量和经营利润的稳步提升。
分产品来看，高温肉制品实现营业收入157亿元，同比增长14.47%，毛利率比上年同期增加2.63个百分点至26.86%；低温肉制品实现营业收入95.24亿元，同比增长2.55%，毛利率增加2.63个百分点至22.78%；生鲜冻品实现营业收入187.43亿元，同比增长21.39%，毛利率同比增加0.80个百分点至11.35%。
**未完成年度经营计划**
2013年公司业绩虽靓丽，但未达年初计划的年度经营目标。公司指出，受产品结构调整、渠道开拓及网点建设进度影响，2013年上半年产销量与年度经营计划相比存在一定缺口。
根据上半年公司生产经营进展情况，结合对下半年及后期国内外宏观经济形势和行业形势的判断，公司将2013年全年屠宰生猪计划由1750万头调整为1500万头，产销肉制品计划由190万吨调整为178万吨，肉和肉制品总销量325万吨。
报告期内，公司屠宰生猪1331万头，完成调整后计划的88.73%，生产高低温肉制品175万吨，完成调整后计划的98.31%，肉和肉制品总销量302万吨，完成调整后计划的92.92%。
2014年，公司计划屠宰生猪1700万头，产销肉制品200万吨。
展望2014年的挑战和风险，公司表示，农产品价格上涨压力大。2014年国内农产品价格上涨，饲料成本升高，虽然目前生猪价格在低位运行，但下半年猪价肉猪面临上涨压力。此外，还面临着企业安全投入成本高、人力成本上涨快和网点建设和渠道开发任务重的挑战。
**猪价超预期下跌，今年上半年利润或向好**
从2013年12月中旬至今，生猪价格出现近十来首次旺季不旺现象，春节过后，猪价继续大幅下跌。搜猪网数据显示，目前瘦肉型猪全国均价已经跌破6元/斤，良杂猪已跌至5.8元/斤，距离2013年4月10日左右的最低点5.7元/斤仅0.1元/斤。
搜猪网首席分析师冯永辉预测，2014年猪价最低点极有可能于3、4月份跌破5.5元/斤，届时养猪亏损程度将达到罕见的-300元/头。在经历了2012年、2013年连续两年低迷行情消耗后，全行业50%以上的生产者的资金链难以支撑3个月以上。当前全国生猪市场淘汰母猪的现象刚刚发生，还处于初级阶段。
双汇发展证券部人士上周向大智慧通讯社表示，公司生猪收购价随行就市。业内人士普遍认为，2014年上半年公司利润率依旧向好。
此外，生猪定点屠宰监管职责已经由商务部划入农业部，2014年屠宰行业集中度的提升有望得到政策端支持。
**万洲国际赴港上市或助于提升估值**
2013年5月底，双汇发展海外母公司双汇国际控股有限公司（下称“双汇国际”）宣布以总价值71亿美元收购全球最大生猪及猪肉生产商斯密斯菲尔德食品，成为迄今中国企业赴美最大的收购。
2014年1月21日，双汇国际宣布更名为万州国际，双汇国际化意图表露无遗。
据《华尔街日报》此前报道，万州国际已经提交了50亿美元规模的香港IPO申请，该公司希望在3月底获批，并计划于4月底在香港上市。届时，将成为今年以来香港规模最大的IPO交易之一。
长江证券研报认为，万洲国际大概率将于年中在港股上市，其IPO估值水平将会成为撬动双汇发展在A股市值的重要杠杆。
发稿：周伟/何巨骉 审校：张娟娟
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