2月19日以来，境内外人民币对美元汇率持续下跌。21日，境内银行间外汇市场即期汇率（CNY）报收6.0914，3个交易日累计下跌0.4%；境外市场即期汇率（CNH）报收6.0893，累计下跌0.9%，最低跌至6.1159，跌幅1.3%。过去几年人民币汇率也曾出现类似短期急跌：2011年9月22～23日，CNH在2个交易日内累计下跌2%；2013年1月18～28日，CNH连续7个交易日下跌，累计下跌0.8%。
尽管CNH的跌幅仍明显大于CNY，但与之前不同，这次人民币汇率下跌主要是由CNY变化引起，或者说以内因为主。2011年9月下跌缘于欧债危机恶化引发投资者抛售新兴市场资产的回流母国救市预期，2013年1月下跌则缘于日本持续量化宽松下日元大幅贬值引发亚洲货币竞争性贬值预期。市场普遍推测，这次下跌与政策面有意引导有关（2月18～21日中间价连续4个交易日下跌，累计下跌0.2%），意在降温人民币升值预期和打击无风险套利交易，触发市场调整前期人民币做多策略以及止损交易需求。
这次人民币汇率下跌再次传递了于汇改有利的信息。第一，近期外汇流入偏多和人民币升值压力与套利交易有关，市场对于这种套利交易的形成原因（本外币正利差+汇率低波动）、破解途径（增强汇率双向波动弹性）心知肚明。在中国经济增长放缓、金融风险压力上升和美联储加速退出QE的内外部条件下，市场情绪临近分化边界。2月19日以来人民币汇率快速下跌更多是市场找到了减持人民币看多头寸的理由。第二，市场基于中国经济基本面健康、外汇储备充足、贸易持续顺差、长期资本主导等因素，并不预期人民币大幅贬值。这种既不敢继续大幅做多人民币、又不大幅看空人民币的市场情绪，正是完善人民币汇率市场化形成机制的有利条件。（作者系经济学博士，长期从事人民币汇率研究工作）来源第一财经日报)
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