国家外汇管理局昨日公布的《2013年中国跨境资金流动监测报告》认为,在美联储量化宽松政策(QE)退出,而欧洲、日本货币政策持续量化宽松的情况下,美元汇率有可能阶段性走强。如果美元汇率进入升值周期后,国际资本大量回流美国,国际资本风险偏好发生转向,可能加剧人民币汇率的波动,海外市场也可能出现人民币贬值预期。
国家外汇局在报告中指出,我国跨境资金流动迄今尚未受到QE退出的明显影响,我国有信心应对美联储QE退出可能带来的冲击。而且,美联储启动QE退出对我国并非完全是负面影响。启动退出机制在一定程度上说明美国经济复苏前景良好,有利于改善我国外需。QE退出带动美元升值,将压低大宗商品价格,有利于我国减少进口支付。QE退出是一个渐进的过程,影响将是逐步释放的,退出初期国内外正向利差也会继续存在。如果退出过程中国际资本回流美国,还将有利于缓解人民币升值压力。
但外汇局也表示,QE退出对我国资本流动管理的挑战不能掉以轻心。QE退出将成为市场的焦点和话题,此间任何预期或决策的变化都可能引起市场的反复炒作。同时,QE退出对美国和外部经济金融带来的负面影响会逐步累积释放,部分新兴经济体或将再次出现波动甚至爆发局部危机。这将对我国对外贸易产生冲击,甚至可能引起国际投资者对新兴市场投资风险的重新评估,成为触发我国跨境资本流向逆转的诱因。
同时,美联储退出QE将加速国内降杠杆进程。一方面,随着美元流动性收紧,境内企业境外融资成本上升,境内主体财务运作可能出现反向调整,加大我国跨境资金流动的波动性。另一方面,人民币汇率与利率的联系日趋紧密。外汇占款是我国货币投放的重要渠道,今后随着QE退出影响逐步显现,我国外汇占款增幅可能放缓甚至下降。如果市场各方参与者未能就此及时做出适应性调整,有可能导致国内市场流动性趋紧、利率走高,加大生产部门资金成本上升与利润下降之间的矛盾。
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