法兴银行：中国央行的人民币实验

　　大智慧阿思达克通讯社2月26日讯，法国兴业银行日前发布研究报告称，短短7日内，人民币曾一度势不可挡的升值趋势突然急剧扭转。自2月17日以来，人民币兑美元境内即期汇率下跌了0.8%，而人民币兑美元离岸即期汇率贬值超过1.1%。此次下跌有明显的中国人民银行干预痕迹， 但近期的人民币波动旨在阻止套利资金流入。如短期资本流入减弱，贬值可能会停止。

　　法国兴业银行中国经济师姚炜在报告中称，2013年，人民币兑美元升值近3%，名义有效汇率升值7%。同期，尽管官方一再声称中国已有足够的外汇储备，但中国的外汇储备又增加了5000亿美元。这些看似矛盾的消息和迹象表明，中国人民银行并不真的希望人民币过度升值，尤其是这种由短期投机性资本流入推动的升值。

　　报告并称，人民币具备利差交易货币的两种特性：高在岸利率，同时还伴有渐进但稳步升值的趋势。第一种特性的产生原因部分归于美联储宽松的货币政策，另一部分原因是中国人民银行不愿放松国内流动性控制以预防债务风险，这种情况在短期内不太可能显著减弱。然而，中国人民银行能够改变第二个特性，也似乎正在这样做，即通过扭转升值趋势，推高人民币的波动性。

　　如果这令人惊讶的人民币贬值的背后原因正如所分析的那样，那么接下来会怎样呢？法兴认为：

　　－扩大浮动幅度？这有可能，但重要的是中国人民银行如何管理货币。为真正取得效果，法兴银行认为人民币改革接下来会更加大胆：在扩大货币浮动幅度的同时，中国人民银行基准利率的设定将由每日变为每周（甚至每月）设定。

　　－人民币是否会出现更大的贬值？可能不会太多。虽然央行不喜欢过多的资本流入，但也不希望有过多的资本流出。通过每月的外汇头寸数据便可察觉资本流动方向的任何动向，更及时的指标是境内和离岸人民币即期汇率之间的差价。如果离岸汇率持续比境内汇率低一定的幅度，则为资本外流的迹象。那么，在这种情况下，中国人民银行将很有可能再次稳定人民币。

　　发稿：张金栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴

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