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本报记者 陈红霞 武汉报道
距离4月25日的暂停上市“大限”仅剩两个月，*ST凤凰（000520.SZ）的重整方案终于获得债权人表决通过。
不久之前，*ST凤凰对外公布，其于去年提出的公司重整草案进行第二轮表决，以66.85%的通过率通过。而按照程序，下一步，重整管理人将向
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一位参与重整的知情人士对本报透露，与去年年底公布的重整草案对比，新方案完全没有变化，“无论是清偿比例还是相关内容，都沿用原方案的内容，管理人更多的是通过方案之外的方法说服债权人。 这意味着，长航凤凰被暂停上市的命运被扭转”。
不仅如此，*ST凤凰已着手修改公司章程，并对管理层再度大换血，而此举可在债务清理完毕后，为引入战略投资者或资产注入，重新盘活企业做准备。
二次表决
去年12月30日，武汉市中级人民法院召开*ST凤凰债权人会议，讨论并表决公司重整计划草案。当时的表决结果显示，*ST凤凰的财产担保债权组、职工债权组、税款债权组均表决通过了重整计划草案，但债务占比最大的普通债权组未通过该草案。
普通债权组未通过的理由与清偿比例过低有关。根据当时公布的重整草案，在法院确定的债权申报期间，共有144家债权人向管理人申报债权，债权金额共计81.85亿元，但最后经管理人初步审查确认的债权金额为46.99亿元。其中，职工债权和税款债权将获全额清偿。而普通债权则将以债权人为单位，20万元以下（含20万元）的债权部分将获全额现金清偿。超过20万元的债权，每100元普通债权将分得约4.6股长航凤凰股票，其清偿比例仅10%左右。
普通债权总额为45.74亿元，主要集中在各大银行和金融租赁公司，共包括工商银行、招商银行和民生银行在内的4家金融租赁公司，和中国进出口银行、浦发银行武汉分行、中信银行武汉分行、民生银行武汉分行等6家银行，按上述方式清偿的话，这些普通债权人仅仅可获价值3.2亿元的长航凤凰股票，损失超过20亿元以上。
“当时主要是这些大债权人不同意方案，所以第一次表决时，方案未获得通过。”上述知情人士指出，此后，长航凤凰的重整管理人四处做工作，如果公司无法拯救，长期拖下去收回债务的机会为零，债权人只能割肉处理，寄希望于凤凰重生，若公司如期被救活，这部分损失可能会找回来。
不过也有坊间消息指出，债权人在方案之外还曾提出其他相关要求，这也可能是管理人说服债权人的原因之一。不过，此说法未得到官方证实。
做通工作后，今年2月20日，*ST凤凰普通债权组再次表决重整计划方案，管理人统计结果显示，参加本次表决的有表决权的普通债权人共135家，同意的125家，超过出席会议债权人的半数；同意表决的债权人所代表的债权金额为36.55亿元，占普通债权总额的66.85%，超过普通债权组债权总额的三分之二，因此，普通债权组表决通过了重整计划草案。根据《破产法》的相关规定，*ST凤凰重整计划获表决通过。不过该草案正式实施前，还需要经武汉中院裁定。管理人代表表示，将尽快向法院申请。
最佳自救法？
从目前的牌面来看，这套方案是当前长航凤凰最佳的拯救方案。
*ST凤凰发布的公司业绩预告显示，2013年，公司经营性亏损5.5亿元-6.5亿元。也就是说，在4月25日公布去年年报日期到来前，如果破产重整计划仍然无法获得通过，公司将被暂停上市。
值得注意的是，长航凤凰在集团的地位已悄然发生了变化。此前一直处于整而不合的中外运长航集团，对长航系旗下的两上市公司长航油运（600087.SH）和长航凤凰的处理方式一直比较胶着，当时长航凤凰内部获得的集团指令，均是想办法自救。一位公司内部人士指出，当时中外运长航集团传递的信息均是“弃凤凰、保长油”，集团无力支持，“只能靠自己”。
但去年，随着国资委的人力调整，将刘锡汉调离中外运长航集团总经理一职后，赵沪湘终于获得完整的决定权，“企业内部的形势发生了很大的变化”。上述内部人士指出，特别是对两“包袱”公司的处理，集团的态度显得积极了一些，且感觉上先救凤凰的信息传达得更多。
这种变化并不难理解，一位长期关注长航系的律师也指出，“长油与凤凰的地位不同，作为国内最大的内河石油化工产品专业化运输企业，其行业地位显著，且目前已处于暂停上市的局面，即便中外运长航集团不救，自然会有相关部门来救；但凤凰是一个完全市场化的企业，且一旦完成破产重整，其壳资源将非常干净，后期无论是大股东重新注入资产，还是引入战略投资者，对中外运长航集团重新布局，都十分有利。
净资产已为负值的长航凤凰也别无他法。此前，公司内部曾计划引入战略投资者，“甚至计划将壳资源转卖，但这种巨额负债的情况下，谁都不敢接盘”，上述公司人士指出，要重整必须先整理债务。
寄希望于大股东也基本无望。原长航集团的负债率早已高企，而中外运长航集团对媒体公布的信息显示，去年，全集团利润总额亏损超过百亿元。也就是说，无论是此前的长航集团，还是如今的大集团，都无法拿出巨额资金拯救凤凰。“破产重整，是最理想的方式。”
这套重整方案则被视为处理被戴帽公司的常规手法。上述律师也指出，“这个管理人小组处理过多起被戴帽公司的破产重整，采用的方法均是降低大额债务清偿比例，通过债转股的方式清理债务后，再谋企业未来发展。”
重生的坎
重整方案获得通过后，长航凤凰在管理结构上进行了调整，公司计划将《公司章程》中，董事会人数由9名降为7名，并对董事会专门委员会成员进行调整。此外，因为工作变动，公司管理层还进行了大换血，除了此前的朱宁和方卫建被免外，公司董事会还免去龚仁良、张绳文、方国涛公司副总经理职务。而这是继2012年之后，高层再度大换血。
“这种方式能让公司的管理机制更灵活，为后期的引入战略投资者或资产注入做准备。”上述知情人士指出，这是长航凤凰重生的第一步。
不过，要真正实现重生，一个更重要的思考方向则是在控股权和资本杠杆效应的应用上予以调整。
上述律师指出，在以往的诸多分析中，导致长航凤凰如今颓势的原因大都集中在企业大跃进式的发展、经营理念、风险管控能力差等方面。“但最核心的问题还是在于大股东持股比例过低。”其解释，按照凤凰当前的股比构成，长航集团对长航凤凰的持股比例仅26.72%，若重整方案实施后，其股比会下降至18%以下。这种控股比例的构成在市场上升期，能通过杠杆效应进行资本的最大化利用，可一旦遭遇市场低迷，甚至接近破产边缘，大股东作为的意义并不大，对其积极性的打击较大。而即便是想要有作为，中小股东的分散对于决议的通过、执行等难度都较大。“解决根本问题后，长航凤凰未来的重生才真正有希望。”
而公司方面也表示，待债权清理完毕后，将择机启动资产注入或战略投资者的计划。（编辑 杨颢）
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