> 金融观察 > 资本市场
宏观 | 金融 | 公司 | 产业 | 财经人物

新股发行严控募集资金吓怕土豪投行:项目积压不敢报

来源:理财周报
  2013年之前,资本市场上的超募现象,不仅催肥了拟上市公司,也让保荐机构赚得盆满钵满。但这一切,在今年新股开闸后,随着老股转让制度的出台,一度得到遏制。

  投行家们寄希望于3月发审会重开前,监管层在对政策进行微调时,能对超募限制放宽。"否则可能会影响到

券商一半以上的盈利。"北京一家券商投行人士表示。

  无论如何,首批发行完毕的48家企业,涉及26家券商,尤其在奥赛康事件后,在超募和老股转让上胆颤心惊,更别提靠其收费。

  "不少券商手里面压了一堆项目没有报,都在看政策怎么变化,现在募投项目这块不好写,报上去后就要预披露,再改的话非常麻烦。"前述北京券商投行人说。

  截至2014年3月7日,已经连续12周,A股初审排队企业"零申报",最后一家加入初审队伍的企业,还是2013年12月,宣布拟登陆创业板的武汉农尚环境股份有限公司。

  单个项目承销费损失逾千万

  当年招商证券只从募集资金缩水的浙江世宝身上赚取400万元的保荐承销费,仍然让投行家们感到心有余悸,谁也不想重蹈覆辙。但今年IPO重启后,不少券商切实地感受了一把招商证券当年的心酸。

  "超募限制以后,我们的募集资金量将减少三分之一,承销费损失千万元以上。"一家沪上券商投行部高管向理财周报(微信公众号money-week)记者透露,券商原来申报项目是根据当时企业的利润来设计募投的,但经过证监会长时间审核以后,市场环境已经发生改变,实际募集资金量明显和计划时的金额存在差异。

  该高管介绍,其旗下项目在2011年年初已经上报至证监会,但项目审核耗时一年,IPO暂停一年,直至现在才发,中间间隔近三年时间,而该拟上市企业在三年中净利润增长近30%。该企业原项目计划募集资金4亿元,经过三年时间,在允许超募的情况下至少需要募集6亿元才能与该拟上市企业达到同步增长。但监管对超募有所限制后,该拟上市企业至少将少募集2亿元。对于投行而言,以承销费率5%计算,投行将损失承销费1000多万。

  无独有偶。华北一家中型投行人士告诉理财周报记者,他们有一个项目收取了1.3亿元承销费。"如果不是剔除最高报价的剔除率那么高,能赚个1.7亿没有问题。"该人士说。该项目老股转让与新股发行数量持平。当时剔除了近40%的最高报价。最终发行价格对应的市盈率比最近一个月行业静态平均市盈率低16倍。

  上述华北中型投行人士表示,一般来说投行都是按照发行价格定影的市盈率来定承销费率,比如30倍是4%,如果发到40倍收取5%,即募集资金越多,费率也会随机提升。但现在迫于监管层叫停奥赛康的压力,投行、发行人强行压低了市盈率,对投行收入影响很大。

  监管层叫停奥赛康后,汇金股份和杨杰科技分别剔除了9成以上的最高报价。

  据wind统计, 在首批已经发行完成的48只新股中,涉及老股转让有41只,老股转让占总体发行数量超过50%,超过、包括与新股发行数量持平的公司有17家。

  即便也可以从老股转让部分领取收入做补充,这也是杯水车薪。据理财周报记者粗略统计,至少有4家公司的老股承销费率低于新股,分别是全通教育思美传媒金贵银业牧原股份,涉及的券商是民生证券、中信建投、招商证券。

  据理财周报(微信公众号money-week记者了解,各家券商对承销费率与老股转让费率政策并不一致。想让老股转让少点,就设置高转让费率;要想鼓励老股转让,就设置低额转让费率。而理财周报记者向多位投行人士了解到,不少老股东转让股票的积极性并不高。

  与以前不一样的是,目前还在排队的新股,由于遭遇长达一年半的IPO停滞,投行耗费的人力物力超过以往。中信建投为岭南园林服务超过3年,最后只揽入3283.36承销保荐费。

  北京一家小型投行人士告诉理财周报记者,在2010年的时候,国金证券做一个项目只要1500万元,而且挣来的钱都给项目组,动力很足。"那时候一个项目9个月就能出来。而现在一个项目动不动就要在会里熬两三年,一年一个项目组的成本大概为1200万元左右,所以两三千万覆盖成本都很难。"该人士表示。

  "如果一个项目从入场到出来花费两三年的时间,一个三四个人的小团队运作,那么两三千万可以覆盖成本的前提是,项目必须滚动起来,比如一年能出来两三单,但一旦发布出来就完蛋了。"北京一家大型券商投行人士表示。

  曾经的"辉煌"

  据了解,投行收取承销保荐费的方式一般有三种,一是固定收费或在签保荐协议时初步顶一个费率;二是随行就市,比如如果今年3月要上创业板,就要算一下去年整年创业板承销费率收取比例是多少,今年1-2月份收取比例是多少,再取平均值,按照市场平均比例来收费;三是与发行价格所对应的市盈率挂钩。

  在2010年和2011年,部分券商曾经针对超募部分进行累计收费,且超募资金部分的收费要比正常范畴的高。"但这种累计收费的方式在2012年被监管层示意取消。"前述华北中型投行人士表示。

  而就在2010年及之前的一段时间,创业板超募让多家券商赚得盆满钵满。

  就创业板来看,截至2010年8月23日,按照保荐项目超募金额排序,前12名分别是平安证券、国信证券、安信证券、中信建投、招商证券、华泰联合、海通证券中信证券、第一创业、华林证券、广发证券宏源证券此12家券商保荐项目合计62个,超募资金达到341.59亿元,占整个创业板份额的60.19%。

  其中,仍是平安证券最瞩目。平安证券保荐创业板公司17家,共计超募76.68亿元,占据创业板份额16.50%。迄今为止,按照当时超募资金8%的额外收费率保守估计,保荐17家公司超募76.68亿至少让平安证券多收了6.13亿元。
排在第二位的券商是国信证券,保荐7个公司,超募36.83亿元,超募给其带来至少2.95亿的额外收益。

  安信证券排名第三,是最有"效率"的券商,尽管只保荐3家创业板公司,但超募总额高达36.48亿元,平均每个公司超募12.16亿元,超募给其带来2.91亿额外收益。

  募集资金管理或将放宽

  新股发行老股转让因为奥赛康事件让监管层出乎意外,强制将发行量与募投项目资金需求直接挂钩也并不合理,近日市场有消息称监管将对IPO募投项目超募做一定的微调,允许设置一定比例的超募资金。

  "老股转让允许配一部分,以及设置一定的超募比例,这个比例可能是20%。"上述券商投行部副总透露说。

  "监管方面没明确的说法,但有些案例的确有微调。"沪上另一家大型券商投行部相关人士证实说,但是由于新设超募比例不是太大,与市场询价可以超募的比例相去甚远。

  北京一家大型券商投行人士则表示,从监管层传出的消息,正在探讨如何调整募集资金管理,曾探讨部分募集资金是否可以作为储备的收购资金存在。其同时表示,没有正式文件出来,还不能确定最终将如何调整。

  理财周报记者从多家券商投行人士处获悉,目前在投行圈盛行的一个说法是,两会后,发改委职能调整后,将不再负责募投项目的备案和审批。

  "如果传统募投项目还是增加新的产能将加剧传统产业过剩的局面。"该人士表示。

  北京一家拟上市公司董秘告诉理财周报记者,2011年报上去的项目,到现在已经3年过去了,这段时间公司的经营、投资都发生了变化,原来的项目都已经过时。

  2月11日,金一文化就发布《关于变更募集资金投资项目的公告》,将6900万元原本投入零售渠道建设的资金,改投向农业银行招商银行渠道。

  证监会主席肖钢在两会期间也表示,过去把募集资金和固定资产投资项目强制挂钩的做法是不很合理,证监会正在对此研究。

  "现在看来,过去我们理解的超募资金的确有点窄。"肖钢表示,过去一家企业发行上市筹备资金,就要用于新上一个项目,即股东资产投资。在当时来讲,这种说法有一定的合理性,但现在一家企业发行上市,除了固定资产投资项目外,也可能会补充资本金、还债务补充流动资金,为此后的兼并收购储备资金。这些需求都是合理的,不一定要上项目。

  手头积压项目不敢报

  据理财周报记者了解到,由于新股发行政策要微调,许多投行手中积压了不少项目没有上报。

  "募投项目这块还不知道要怎么写。"华北一家小型券商投行人士坦承。

  华南一家投行人士则表示:"我们有七八个储备项目还没有报,尽管材料已经准备得差不多,但我们建议客户再等等,等政策明朗了再讨论申报期。否则报上去一旦预披露,一些稳定股价的措施、老股公开发售的方案再修改,会遭到舆论的压力。"

  "我们现在很多客户对A股没有信心,客户问我们能不能超募,能超募多少,我们心里也没底。我们也搜集了很多案例,像绿盟科技在老股转让的基础上还有6000万元的超募,但有没有借鉴意义,不敢下结论。"上述华南投行人士感到迷茫。

  不单单是因为超募,"有消息说连招股说明书都要变动。一旦新的东西出来,所有上报文件肯定都要按照新的规定去更改。与其来回折腾,还不如先做好项目工作,等全部弄完以后再上报。现在大家都在等待、观望,预计两会结束后有新的政策出台。"前述北京大型券商投行人士说。

  另外,证监会方面也一直没有受理新材料。"证监会内部机构人事改革,创业板部、发行部和合并,创业板的项目都不知道报到哪里。"前述北京大型券商投行人士说。

  截至2014年3月7日,已经连续12周,A股初审排队企业"零申报",最后一家加入初审队伍的企业,还是2013年12月,宣布拟登陆创业板的武汉农尚环境股份有限公司。

  中小券商谨慎对待"IPO"

  超募受限以后,投行收入受到很大影响。投行不能让两三年煎熬付诸流水,理财周报记者从前述华东一家大型券商保代处获悉,其所在券商已拿到发行批文的项目,基本上都会签一个补充协议,普遍提高承销费。

  "提高30%都有可能,而且这一次大部分都是在拿到发行批文以后签的补充协议,不光是我们,全行业都是这样操作。"前述华东券商保代人士称。

  IPO这一曾经为券商创造无数辉煌的业务,如今让投行家们"又爱又恨"。

  "IPO审核周期时间很长,现在又不允许超募,投行投入产出比不高,还不如去做再融资业务、并购。"北京一家中小券商投行人士称,"现在中小券商对IPO业务比较谨慎,不敢投入太多力量, 确实都在观望。"

  但沪上一家大型券商投行部副总并不认同,认为IPO依旧是投行的主业,业务多元化是分散风险的必走之路。"IPO和再融资性质不一样,还是市场主流业务。IPO客户黏性比较强,为以后客户服务打好基础;再融资尽管时间短,涉及金额比较大,但是券商业市场竞争激烈,客户黏性不强。"该副总称。

  虽然投行收入大幅减少,但券商仍以此为业务重心。"一单IPO项目做成,佣金也不差。"上述沪上券商投行部副总表示,若能按照注册制思路,用三个月核准完成项目发行,那么不允许超募也是可行的。

  "前两年因为IPO暂停时,券商希望在产能不满的情况下用新三板业务弥补成本。但随着新三板制度逐渐完善,场内交易活跃、好企业陆续进入新三板融资甚至转板机制出台后,新三板业务费率必然上涨,券商收入会有所增加。"上述沪上券商投行部副总解释说。

点击进入【股友会】参与讨论
business.sohu.com true 理财周报 http://business.sohu.com/20140310/n396314263.shtml report 7251 2013年之前,资本市场上的超募现象,不仅催肥了拟上市公司,也让保荐机构赚得盆满钵满。但这一切,在今年新股开闸后,随着老股转让制度的出台,一度得到遏制。投行家们
(责任编辑:UF035)

相关新闻

相关推荐

我要发布

  • 热点视频
  • 影视剧
  • 综艺
  • 原创
锦绣缘

同步热播-锦绣缘

主演:黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
神雕侠侣

大结局-神雕侠侣

主演:陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
封神英雄榜

同步热播-封神英雄榜

主演:陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓

六颗子弹

主演:尚格·云顿/乔·弗拉尼甘/Bianca Bree
龙虎少年队2

龙虎少年队2

主演:艾斯·库珀/ 查宁·塔图姆/ 乔纳·希尔

《奔跑吧兄弟》

baby14岁写真曝光

《我看你有戏》

李冰冰向成龙撒娇争宠

《明星同乐会》

李湘遭闺蜜曝光旧爱

《非你莫属》

美女模特教老板走秀

《一站到底》

曝搬砖男神奇葩择偶观

搜狐视频娱乐播报

柳岩被迫成赚钱工具

大鹏嘚吧嘚

大屁小P虐心恋

匆匆那年第16集

匆匆那年大结局

隐秘而伟大第二季

乔杉遭粉丝骚扰

The Kelly Show

男闺蜜的尴尬初夜

我来说两句排行榜

客服热线:86-10-58511234

客服邮箱:kf@vip.sohu.com