缥缈：“T+0”有什么可争论的？

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　　中国市场经济的历史太短，制度方面的进步或退步，每一次成功或不成功，都带有太大的偶然性，带有太强的“人治”的色彩，“说的不做，做的不说”，“T+0”的问题，也是如此。

　　对于股票市场，历年两会召开，有一个话题是大家都逃不过去的，这就是A股为什么不能实行“T+0”制度（日内的回转交易制度）？

　　如果我们把近期的有关“T+0”方面的报道，与此前数年的报道互相比较，发现今年的市场，对于这个话题，媒体的关注程度已经大为降低了——这可不是什么好消息，一是说明大家对于有关交易制度改革的话题，已经不抱希望了，至少短期内是不抱希望了；二是说明有关方面的“拖延战术”终于“见到效果”了，你不是说“T+0”有利于市场建设吗？但是没有“T+0”，成交不是也很火爆吗？可见世上有些事情，从来不是“非有不可”的；如果有人确实喜欢“T+0”，可以考虑余额宝，或者其他的各种“宝”，也能稳稳地跑赢利率。

　　但是一个没有“T+0”的市场，对于中小投资者，真的是公平的吗？

　　首先，“T+0”是现货市场的风险对冲；市场的卖压将会比现在更为集中，弱股的波动，可能将较现在更小。

　　这在近年来的上交所的交易品种，与上证指数的风险方面，体现的比较明显。

　　现货对冲（“T+0”）对于职业投资机构来说，本来是无所谓的，这是因为机构的资金与持仓的规模，都非常大；机构在现货市场，就算是买错了方向，也可以随时进行对冲的（这方面的交易工具已经足够应用）。

　　因此，“T+0”是全球主要的股票现货交易所，都普遍采取的交易制度，它确实“可以提高定价效率和交易效率，降低交易成本、资金成本、机会成本等”，说到底，主要还是希望照顾中小散户的利益，这是开放型的交易市场，维持长治久安的制度保障之一。

　　按我的理解，对于中小投者而言，有没有“T+0”，关系还是比较大的；如果现在是牛市，这个关系可能还不大，如果是震荡市或是熊市，那么小资金太受欺负（进场时就已经不安全了），很难逃脱亏损的结果——很显然，这对于注重理性交易的投资者来说，是决定性的，他们会慢慢地退出现货市场，而且一去不再回头。

　　其次，A股目前有两个比较先进的大型交易市场，分别为沪市与深市，本来就没有必要全部实行单一的交易体制；

　　早年的沪市与深市，是实行过“T+0”交易的，当时的沪深两市，风格的差异比现在要大，市场比现在也更活跃；两个市场之间的竞争，也比现在激烈，基本上没有交易死角；沪市人称“沪吉柯德”，深市人称“深桑丘”，看过小说《堂•吉诃德》的朋友，就一定能体会到这里面（深市与沪市之间）的差异，该有多大了——根本就没有可比性。

　　当年的问题主要是一级市场跟不上二级市场，有关方面给出“T+0”的限定措施之后，一直延续至今。

　　“T+0”究竟好不好，好在哪里，不好在哪里，光说有什么用？

　　只要拿一个“板块”出来，通过实盘交易来“试一试”，又能有什么不妥？难道说就不行吗？不会吧！

　　现在的市场的问题，其实就是难以吸引资金进场的问题，一级市场千股一面，二级市场大而不强；这就让场内的机构与散户，多数人都输钱，而且大家输得“心不服，口也不服”，“年年忙着一件事，就是‘解套儿’”。

　　这难道还不是有关方面进行市场化改革的最好的理由吗？

　　其三，市场化改革应当有所追求，类似于恢复“T+0”交易制度，这样惠而不费的建议，有关方面本就不应将其“束之高阁”，而且拖这么久，“只听楼梯响，不见人下来”？

　　退一万步，现在资本市场，如果无法实行“T+0”，最好也给大家一个结论，免得方方面面，总不“死心”，总有那么一点“牵挂”。

　　春秋时代，强国齐国的僖公想把自己的女儿嫁给弱国郑国的太子忽，太子忽说：“人各有偶，齐大，非吾偶也。”

　　想想也是，“齐大非偶”，现在政策面对于市场的强势，远过齐国对于郑国，所以我们最好不要想得太多；“希望大则失望也大”，就算没有“T+0”，大家都现实一点，也没啥不好，市场的好坏，扩容的多少，主题投资，“有人吃肉，有人喝汤”，才是眼下的大事儿，对吧？

　　当然了，我特别能够理解年年讨论一下“T+0”的正面意义。

　　相对于中国历史，中国市场经济的历史太短，制度方面的进步或退步，每一次成功或不成功，都带有太大的偶然性，带有太强的“人治”的色彩，“说的不做，做的不说”，“T+0”的问题，也是如此。

　　一个14亿人口的大国，从计划经济（体制）转向市场经济（体制），从农业社会转向工业社会乃至信息化社会，在这个过程中，资本市场的成绩当然是主要的；现在解决不了的问题（以及某些被我们一再被边缘化的问题），早晚能够解决——但我只是希望，为此支付的成本不要太大（不要过于功利主义）；不要搞得就像十几年来的治理空气污染，或是改革中国足球的问题那样，每下愈况，落入“积累莫返”的恶性循环......

　　（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）

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