报告称，银行同业拆息率的降低并未实质性地改善信贷情况。违约风
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据中国人民银行统计，2月份，中国广义货币M2同比增速由13.2%上升到13.3%，略高于预估中值（市场平均13.2%，法兴13.6%）。继春节假期现金需求急剧增加，流通中货币M0同比增速由1月份的22.5%回落到3.3%。狭义货币M1同比增速由1.2%跃升至6.9%，但这种情形不如往年正常。1月份4万亿元定期存款流出银行系统，2月份仅回流1.5万亿元。这种现象的出现，部分原因可能是货币市场基金业务蓬勃发展，导致银行存款市场竞争激烈。
2月份，社会融资增量为9,390亿元，较1月份的25,800亿元大幅下滑。这主要归因于季节性因素，不过，2月份社会融资总量亦呈同比下滑（去年2月份为10,710亿元），拉低信贷总额增速至近20个月最低点，法兴估计从17.5%同比增速降低至17.1%。
人民币新增贷款6,450亿元，远远低于市场预期（市场平均7300亿元, 法兴7500亿元）。虽然该值同比增长250亿元，人民币贷款未偿还余额的同比增速仅从1月份的14.3%略微放缓至2月份的14.2%。不过，非银行信贷再次大幅减速。委托贷款增长800亿元，同比下跌630亿元，为近20个月最低值。可能由于近期银行同业流动资金状况改善，债券融资净增995亿元，一反过去两个月的低迷水平。
法兴报告称，尽管如此，3月7日出现的首例违约债券可能会扭转这一刚萌芽的增长走势。新增信托贷款从1月份的1,040亿元暴跌到780亿元，这也是自2012年中期以来第二次出现的最小月度增幅。据报道，通过相应减少面向银行客户投放信托产品，正规银行已经开始抽离信贷领域。这也可能是投资者针对信托产品首例长期逾期违约而进行调整的第一步。无论情况如何，信托融资的近况并不乐观。
法兴报告指出，近期发布的货币和信贷报告再次验证：信贷增长仍在下滑，并在近期仍将保持这一趋势。2013年下半年信贷增速放缓，主要与中国人民银行所推动的银行间拆借利率上涨有关。
由于国务院1月发布的“107号文”后续监管政策日趋收紧，尤其是金融市场参与者针对违约风险飙升而进行调整，下行压力将随之而来。从长远来看，这些调整对于中国发展健康的金融市场很有必要，但从短期来看，如果风险不大，那么这些调整就无意义。
报告称，政策制定者将更多地探讨违约方面的政策，不过同时也准备加以干涉，以避免系统性金融危机。我们的核心看法仍然是，市场会受到影响但不至于崩溃，不过，风险正呈负面走势。
发稿：张金栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴
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