上海家化历经风波业绩增速下滑，净利略超预期

　　大智慧阿思达克通讯社3月13日讯，经历了与资方矛盾、董事长更替以及证监会处罚等风波，上海家化本周三晚间交出的2013年度报告仍颇有亮点。有分析观点认为，经过2011年和2012年报表追溯调整，该公司2013年的收入增速还可以，净利润则略超预期。

　　2014年，上海家化将 重点打造佰草集和六神“两大超级品牌”以及高夫、美加净“两大主力品牌”，并大力培育太极丹、启初等新产品及品牌。

　　**增速有所下滑，但业绩略超业绩**

　　上海家化2013年报显示，该公司去年实现了营业收入44.69亿元，同比增长11.74%，销售费用同比增加4.24%；归属于母公司所有者的净利润为8亿元，同比增长28.76%；基本每股收益1.19元。该公司并拟向全体股东每10股派息5.1元（含税）。

　　考虑到各品牌业务发展以及新品推进进度，机构分析师此前对上海家化2013年度净利润增速的预估为27%左右，EPS为1.16元。

　　对于营业收入的增长，上海家化表示，产品销售收入同比增长11.95%，占比从去年的 97.92%提高到 98.11%，主要得益于六神，美加净，佰草集，高夫等几大品牌销售收入的同比增长和代理花王所产生的销售收入。

　　年报显示，上海家化调整了与生产基地间委托加工产品结算的会计处理方式，调减原材料销售收入5.12亿元，同期数据一并调整。调整后该公司去年承诺口径计算的营业收入为49.81亿元，实现“营收不低于49.5亿元”的经营目标。

　　虽然2013年度业绩达到了年初制定的目标，但相较于前几年的高速增长，上海家化去年的营收和净利增速均出现了下滑的情况。该公司2012年营收同比增25.9%，净利润同比增70%；2011年主营收入同比增长15.6%，净利润同比增长31.06%。

　　上海家化亦在年报中坦言，“2013年是公司历史上特别不寻常的一年，公司经历了多种风波，同时还得面对全球经济持续低迷以及中国经济、零售和日化行业增长同步趋缓的严峻形势。”

　　该公司新任董事长谢文坚在3日的临时股东大会上也承认，去年下半年的公司管理层人事变动对公司业绩产生了一定影响。

　　大智慧通讯社（微信：DZH_news）此前了解到，受5月小金库疑案，9月董事长离职等原因影响，加盟商担心上海家化人事、政策和策略变化，因而订货谨慎，佰草集的表现更为明显，加盟商即使库存低也不愿意进货。

　　另一方面，一直保持高速增长的男士品牌高夫，在去年启动了视觉系统以及渠道调整，收入增速有所放缓。

　　**今年营收目标增速15%以上**

　　对于2014年的经营计划，上海家化指出，公司管理层力争实现营业收入不低于51亿元，其中产品销售收入增长幅度不低于15%，归属于母公司的净利润保持两位数增长，确保经营业绩持续增长。

　　实际上，在上周一的临时股东大会上，谢文坚就表示 ，预计2014年营业收入能达到15%以上的增长，他并透露，该公司今年1-2月经营非常平稳。这是谢文坚当选公司董事长后，上海家化管理团队首次公开亮相。

　　谢文坚在会上表示，两大超级品牌和两大主品牌都会是今年关注的重点，自己也很有信心。其中，超级品牌佰草集目前在1000多个百货专柜销售，也在进行终端掌控跟优化。据悉，佰草集今年主要依靠单店增长，也会新开100-150家新门店。佰草集的两个子品牌“典萃”和“一花一木”，也分别针对专营店和屈臣氏门店积极布局。

　　至于市场关注的婴童品牌启初，谢文坚表示，受益于“单独两孩”政策，中国的婴童市场潜力巨大，父母也愿意在孩子身上花钱。他并表示，对手强生做得不好的地方，启初可以有机会。启初去年进入市场，今年会在产品系列，整个市场运作方面加大投入，也会加大母婴店的推广。

　　分析观点认为，佰草集积极进行副牌及品类拓展，新品太极丹预计在2014年将有较快增长。高夫重新梳理及定位，预计今年下半年将有恢复性增长；美加净新推出“花漾年华”系列，进一步优化产品结构，提升高端品牌占比，收入和毛利率有望持续提升。启初受益于婴童市场的快速增长和二胎放开，亦有望成为5-10亿的品牌。

　　不过宏观经济持续低迷、证监会处罚尚未定案，以及管理团队融合问题，仍是影响上海家化未来业绩的风险。

　　**机构选择两级分化**

　　年报显示，在去年三季度机构一致减持后，四季度机构选择出现两极分化的现象。

　　易方达价值成长在三季度加仓93.43万股的基础上，四季度依旧“力挺”，大幅增仓316.46万股，仍位列第二大流通股股东；嘉实研究精选则在三季度减持112.78万股后，又在四季度“掉头”增持585.90万股，从第九大股东一跃成第三大流通股股东；华商系的领先成长和盛世成长也分别增持120.84万股和109.49万股。社保组合六零四新进成第十大流通股股东。

　　另一方面，博时新兴成长和汇添富成长焦点减持分别达到291.22万股和192.70万股；中银持续增长、嘉实策略精选等则在四季度退出前十大流通股股东。而社保一一七组合继三季度减持67.54万股后，四季度再次减持42.74万股，降至第五大流通股股东。

　　在历经风波的背景下，机构选择两级分化，上海家化的股东户数也持续增加，筹码趋于分散。该公司2013年末股东总数为20433户，而去年中和三季度末的股东户数分别为14359户和19461户。并且，年报披露日前5个交易日末股东总数为26915户，相较于去年末大幅增加。

　　截至发稿，上海家化报36.25元/股，涨5.96%。

　　发稿：徐纯子/古美仪 审校：张娟娟

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