美银美林：人民币扩大交易区间的影响、意义和未来

　　大智慧阿思达克通讯社3月17日讯，美银美林周一表示，中国人民银行宣布再次扩大人民币兑美元交易区间，这对于市场而言不是太大的意外，因央行此前已明确表示今年将会扩大波幅。但此次扩大波幅的时间可能略微早于市场预料。

　　中国人民银行周六(3月15日)表示，自2014年 3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

　　美银美林报告就关于此次人民币扩大波幅的热点问题进行了解读。

　　最重要的信息是什么？

　　再度扩大波幅表明中国央行发出信号打赌人民币单边升值已经结束，未来应看到人民币兑美元波动加大。以中国央行的话来说，就是人民币双向波动将成为常态。上个月中国银行间资金利率和人民币兑美元汇率双双下跌，这些应该是中国央行所推动，用以解决2013年所面临的两难困境(利率上升、热钱流入增加、人民币升值)。

　　人民币兑美元汇率何处去？

　　中国政策层和学术界已经达成一致，当前美元兑人民币汇率(3月14日即期汇率为6.15)已十分接近均衡水平，因此短期内可能不会出现趋势性升值或是贬值。中长期来看，人民币兑美元均衡价值将取决于包括货币供给和中美通胀在内的众多因素。早在2012年4月中国央行前一次扩大人民币波幅时，市场一致预期是人民币仍严重低估。现在多数人认为至少人民币不再严重低估，且很多人相信人民币兑美元接近均衡。

　　关于人民币汇率机制改革的下一步？

　　中国央行不会就此停步，但进一步扩大交易区间毫无意义。更加重要和有意义的改革就是改变每天设定人民币兑美元中间价机制。美银美林认为，中国最终将转向基于市场的外汇体制。作为一个中间措施，中国可以根据贸易伙伴的重要性使人民币钉牢一揽子货币。更具体来说，新加坡的BBC(Basket, Band and Crawl)体制似乎更好。BBC汇率制度第一个“B”是指盯住一篮子(basket)货币；第二个“B”是指允许汇率在一定区间(band)内浮动，“C”则表示爬行(crawl)。向实际有管理的浮动汇率改革，例如新加坡的“BBC”体系，需要一群更有信心且实用主义的政治领导人，他们是真正的市场信奉者。这个时机应该说已经成熟，因为目前中国领导人是以市场为导向的，他们在去年较预期更快地巩固了执政基础。

　　对于资本流动和增长的影响几何？

　　人民币兑美元在无趋势升值的情况下波动加大将遏制热钱流入，并可能使原先流入的资金流出。然而，这不应成为一个大的担忧，因中国拥有4万亿美元外汇储备。如果资本流出威胁银行间流动性稳定性和基础货币供给，央行有很大空间通过降准或是购买国债来投放流动性。因此人民银行的灵活度更大。中国出口商总体而言将从扩大交易区间获益，因为波幅扩大发出人民币兑美元单边升值结束的强烈信号。去年人民币对一揽子货币升值约6%，这给中国出口商造成巨大压力。

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