中新网3月19日电 近来信托兑付危机频频爆发。3月19日下午，对外经济贸易大学金融市场研究中心主任、金融学院教授张海云做客中新网金融频道访谈间时表示，个体信托角度看，“诚至金开”项目投资的是矿产项目，表面上是股权投资，实际回购安排非常类似于贷款的实质，一旦煤矿行业陷入困境，实际控制人的流动性就会枯竭。
近几年，中国信托业发展可谓迅猛，2009年以来，连续4年保持在50%以上的同比增长率。信托业资产规模快速膨胀的背后，风险也在积累和凸显。2014年以来，信托业兑付危机频频爆发。
从中诚信托兑付风波中的“诚至金开1号集合信托计划”到吉林信托“松花江77号”，再到华润信托稳益系列，近来信托兑付危机频频爆发，究其原因，张海云表示，从个体信托角度看，比如说“诚至金开”项目，首先它投资的是矿产项目，其投资的形式就购买了相当于是母公司的股权。可是它的信托既然是有期限的，为了保证收益，所以做了一个回购的安排，到了一定时间，公司的大股东或者拥有者去购买，以比较高的价格把股权再回购，这样可以给投资者一个现金回报，包括比较好的收益。张海云说，实际上在这个安排，表面上是股权的投资，实际回购的安排非常类似于贷款的实质，用一个说法是“假股权，真债权”：表面上是股权，实际上是个债权。它依赖于项目控制人的偿还能力，它把项目作为质押品，可是下边几个项目也都是矿业。
张海云表示，这样质押品本身的价值也依赖于整个矿产行业的价格走势，可是实际控制人的还款能力也依赖煤矿行业的走势。一旦煤矿行业陷入困境，实际控制人的流动性就会枯竭，他偿还的能力就会枯竭。同时他作为质押项目本身的价值也会大幅缩水，实际上这种结构的安排，表面上不仅有质押的保护，里面还有结构的安排，优先和劣后，在这个结构安排里头，投资者他们是占有优先的那一层，项目实际控制人他实际上是占有的劣后那一层。
张海云说，中诚信托这个产品最大弱点是：无论是它的还款能力，还是质押物都是有正相关的东西，还款能力一枯竭，质押物价值也就大幅缩水。
“当然，在兑付出现危机之后，各方也做了很多的补救措施，包括质押物里有两个煤矿项目，以前一些证还没发，现在加速把证发的话，这两个项目的价值一下就有显著的提升了”，张海云表示，总体来讲，它的安排叫“增信”，对于优先级的投资者，有多重的保护的措施，由于这些保护措施是正相关的，只要其中一个保护措施失效的时候，其他保护措施也都强烈的都缩水，这实际上是设计里比较大的风险漏洞。(中新网金融频道)
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