A股“熊病”源起投机

　　就在标普屡创历史新高时，A股市场却低迷不振。深市近期还创下6年新低。人们不禁要问，数年来，中国GDP增长雄冠全球、为何A股熊冠全球？笔者认为，尽管有多方面原因，但致使A股熊冠全球的根本原因，就是一个幽灵长期深深地植根于机构脑海中、植根于A股市场中，这个幽灵就是“投机”！

　　近几年来，A股二级市场并没有像人们期盼的那样越来越成熟，而是离“成熟”越来越远。从前几年爆炒垃圾股重组，到现在的概念炒作，无不充满着浓厚的“投机”色彩。去年“自贸股”炒作，个股连续涨停，几十只股票联袂涨停，不可不谓壮观。有的“自贸股”股票，业绩分文未增，股价已翻了3、4倍。

　　在概念股疯狂炒作的背后，是资金的兴风作浪，尤其是机构的推波助澜。一些券商在对公司根本不做调研的情况下针对概念股票连发研报，闭门造车主观臆断盈利预测。一些机构甚至完全摒弃本应秉承的价值投资的理念，在低位大量抛出一些中国在全球具有很强竞争力、每股业绩高达3、4元且每年有20-30%增长、只有6、7倍市盈率股票（在这些机构大量抛出时，QFII却大量买入），而去买80倍甚至数百倍市盈率的创业板和概念股票，投机之风可见是多么盛行。

　　既然资金如此活跃，照理A股市场应不断上涨，但结果大家已经看到了，是越投机市场越跌。原因是，在充满投机的市场中，主流资金没有正确的价值观，就如同没有灵魂，其结果必然是顽疴不止、市场越来越衰弱。

　　我们可以从正反两个方面来说明“投机”对市场的危害性：

　　投机带来的最大的结果是“泡沫”，而泡沫迟早要破裂。从历史上看，没有一次“投机”不是带来恶劣的后果：从人类历史上有记载的最早的投机活动—17世纪荷兰的郁金香泡沫，到二十世纪八十年代末日本股市和房地产泡沫，都带来灾难性的后果，前者使成千上万的人血本无归，后者使日本经济20多年停滞不前。从A股20多年的历史上，也不乏爆炒概念和垃圾的“投机”带来恶果的例子，当年忆安科技的投机炒作，使很多人倾家荡产。去年，个别经疯狂炒作的“自贸股”目前股价也已腰斩，套牢股民无数，就是很典型的例子。

　　再看看崇尚价值投资的成熟市场的表现。2009年以来，美股道琼斯指数自6469点上涨了10000点最高涨至16588点并创历史新高（但市盈率为17倍），标普指数自666点上涨至1880点最近屡创历史新高（市盈率为18倍），没有实行宽松政策的德国DAX指数也从3600点上涨了6000点最高涨至9790点（市盈率为15.7倍）。这些市场中，其经济增长的基本面不如我们，为何股市能大涨屡屡创出新高呢？重要的原因是崇尚价值投资。在成熟市场，对一些业绩优良、稳定增长的龙头企业蓝筹股票会给出较高市盈率，而垃圾股估值很低，甚至会跌破面值。而在A股二级市场中，却恰恰相反，绩优蓝筹股屡屡破净，其价值在这个市场中得不到合理的体现。而投机使概念股和垃圾股被爆炒，爆炒后形成的泡沫会破裂，股价会暴跌，整个市场岂有不跌之理？

　　笔者并不是摈弃新事物、新产业、新经济，但反对疯狂地炒作概念。笔者认为，真正对新产业的投资行为应该是与新产业的发展相生相伴，投资的基础是建立在这些公司股票业绩实实在在的释放和提升，而从新产业一些股票的“高增长”中分享利润。但那种只炒作概念、在几个月甚至几天内利用资金优势成倍地推高股价（市盈率高达百倍甚至几百倍）、利用羊群效应再在高位把股票派发给散户的做法，无疑是严重的投机行为。

　　A股市场已经历了6年的大熊市，如果继续任“投机”这个幽灵在市场蔓延，A股将继续熊冠全球、甚至会步入崩溃之旅。要扭转A股市场“熊冠全球”的局面，使中国股市走牛，必须重塑价值投资理念。只有价值投资植根于市场中，A股才能迎来牛市的春天。