波士顿咨询：亚洲债市4年内将再翻番

　　孙红娟

　　3月27日，国际咨询公司波士顿咨询发布报告称，亚洲资本市场正在发生结构性变化，该地区金融市场深度正在不断扩大，金融机构不断崛起。

　　“亚洲债券市场在过去5年内增长近一倍，并且在接下来的4年内还将再涨1倍，达到16万亿美元，其中70%来自中国债券市场。”波士顿咨询合伙人兼董事总经理Nick Gardiner在报告发布会上对记者表示。

　　相比欧洲占36%、美国高于50%，与成熟国家相比，亚洲债券市场规模仅仅占到融资总额的18%。

　　“这种融资结构会发生变化，主要原因是银行未来贷款会比较谨慎，一方面由于他们的存款来源越来越艰难，另外一方面也因为他们贷款本身的资产资质未来不会那么优质。因此以后我们相信更多的企业会转向通过直接融资的手段来获取资金，这个包括像IPO、股票等，但是我们也必须要承认股票的资金获取成本相对比较高。”Gardiner表示。

　　目前中国债券市场的未偿还规模大约为8万亿元（1.29万亿美元），如果按照波士顿咨询的预测，中国的债券规模为11.2万亿美元，也就是截至2018年，中国债券市场将扩容10倍。

　　据波士顿咨询提供的数据（企业债券在GDP中占比），亚洲债券市场比较发达的是韩国、马来西亚、新加坡和中国香港。

　　Gardiner对《第一财经日报》表示，中国的资本市场改革将进一步促进中国债券市场的发展，包括完整的收益率曲线构建以及打破零违约都是促进中国债券市场进一步发展的象征。

　　波士顿董事经理徐勤对《第一财经日报》记者表示：“日前的违约是中国债券市场走上健康发展的必然过程，没有大规模的以信贷风险为基础的市场，我们看到更多的是利率为基础的债券市场，中国的债券市场要实现利率为基础向信用为主的市场需要一个过渡阶段，其中几个条件包括对信用债非常客观的定价，这个定价在于违约之后会有多少的资产收回，拿这个历史定价作为信息输入形成这么一个基础，这样一个基础需要经过几轮的循环，而在循环过程中需要尽可能比较少受到人为干预。”

　　根据波士顿咨询的计算，截至2018年，中国的证券行业规模将增长3倍，至600亿美元，成为亚洲最大的资本市场收入池。

　　目前中国证券行业在全部金融资产中的占比仅为1%，而美国则是18%。“这主要是中国的证券行业杠杆率比较低，只有2～2.5倍，而美国的杠杆率在10～15倍，而且中国利息差业务覆盖很低。”徐勤对记者表示。

　　徐勤认为，在整个证券行业收入池中，融资融券、场外交易、期货、对冲基金和机构经纪业务、创新型产品在收入组合中占比将从11%提升至31%，而相比之下，经过券商对自身业务的多元化转型，2017年传统经纪业务（股票、固定收益交易、现金管理）等收入比重将从2012年的58%下降至39%，投资银行业务基本维持在17%~18%的水平不变。