本报记者 宁夏 深圳报道
季末时点，大额赎回的集中发生，“打爆”了华夏基金公司的垫资额度。3月28日，微信理财通公告称，3月28日上午10时起，华夏理财通的赎回到账时间调整为赎回的第二个工作日。
垫资压力正成为基金公司和互联网平台合作的一个瓶颈。据21世纪经济报道记者了解，为解决基金公司的难题，理财通近期将会上线T+1赎回的端口，这样客户可以自由选择T+0或T+1的赎回方式。此外，很多基金公司也在尝试通过银行授信的模式来解决垫资问题，但至今还没有取得实质进展。
“T+0”&“T+1”
“理财通上线后一直是T+0赎回。由于前期一直是净申购，垫资压力不大。”一家基金公司电商负责人介绍，基金业界理论测算客户日均赎回量为货币基金资产规模的5%，即1000亿规模，日均赎回额度是50亿元。所以前期华夏实际的垫资金额并不多。
但随着季末时点的来临，资金流向出现拐点。
季末是银行吸储的关键时点，随着银行理财产品预期收益率的上升，理财通已由净申购进入到净赎回阶段。
事实上，华夏和微信理财通合作的财富宝规模已经近千亿。“季末集中赎回的量非常大，华夏垫不起了，干脆暂停T+0赎回。”一家大型基金公司副总裁指出，华夏基金暂停T+0赎回的做法，折射的是基金公司自有资金垫资的模式遭遇了瓶颈。
实际上，货币基金实行的是T+1清算制度。而对于想增强竞争力的基金公司而言，要实现T+0，就需要提供垫资服务。
据21世纪经济报道记者了解，有些投资者对T+0赎回的体验非常看重。
“T+0赎回非常方便，宁愿收益低一点，还是会选择能够实现T+0赎回的产品。”一位名叫“晶晶”的投资者称，3月28日赎回华夏理财通的到账时间是27小时，现在其已经将资金转向汇添富的全额宝。
事实上，目前微信理财通的另一合作方汇添富基金近期推出的“全额宝”仍实行T+0赎回。而上述副总裁也介绍，易方达基金和广发基金的货币基金近期将要登陆微信理财通，初期采取T+0赎回的模式。“但随着规模的增长，它们同样会遇到自有资金不够用的问题。”
据悉，微信理财通正想方设法解决基金公司的这一垫资难题。
“理财通近期会上线T+1赎回的端口，这样客户可以选择赎回是T+0还是T+1到账。有些不是特别紧急的资金，可以选择T+1到账，毕竟会有多一天的收益。”华南一家基金公司电商负责人估算，未来会有一半的赎回量会走T+1到账的通道。
前述副总裁向记者表达了类似的看法。
“理财通开了T+1赎回的端口后，T+0和T+1赎回会结合起来做。基金公司规定每天能实现T+0赎回的额度，一旦赎回量超过该额度，就只能是T+1到账。”前述副总裁称。
授信悬疑
华夏基金暂停华夏理财通T＋0赎回业务的举动，让基金公司更加关注垫资问题。
一家资产规模排在前五名的基金公司副总裁表示，基金业净资产排名第一的易方达基金的净资产不到50亿元，华夏基金的净资产是26亿元。自有资金有限必然会使基金公司与外部平台合作时会面临“垫不起”的问题。
受限于自有资金不足，很多基金公司试图尝试通过银行授信的模式打通垫资之路。
“各家都在找银行谈，但由于技术层面的操作问题，目前都没有谈下来。”一家大型基金公司电商部副总经理李倩（化名）透露，银行从来没有给基金公司提供授信，目前还找不到一个可参照的模式。
“如果是按同业授信，以shibor利率计算，资金价格比较便宜。但问题在于基金公司和货币基金都没有同业授信牌照。”李倩介绍，银监会规定金融机构进入同业市场拆借，必须有同业拆借的资质。
因此，近期多家基金公司向监管层提交申请意见，申请放开基金公司同业拆借的资质。但短期内
很难有新的进展。
除同业授信外，基金公司获得银行授信的另一种模式是企业授信。但相比同业授信，这种模式面临资金价格较高的问题。
“企业授信就是给企业的贷款利率，期限在6个月以上的利率是5%，这价格基金公司受不了。”李倩指出，货币基金一年的投资收益只有4%左右，如果以5%的价格获得银行授信，这意味着基金公司需要贴钱做T+0赎回业务。
撇开资金价格不谈，基金公司走企业授信模式，也面临信用评估和授信模型等操作难题。
“银行给企业提供授信，需要厂房等固定资产提供抵押。但基金公司是轻资产经营，没什么可用来抵押的资产，这让银行不知道该怎么给基金公司做授信评级。”一家大型基金公司负责人介绍。
一位业内人士介绍，曾有银行开玩笑说，资产规模排在前十的基金公司，授信评级是AA级。但问题在于，银行给一家企业提供授信，内部流程中有一道手续是建授信模型。
“以前没有哪家银行给基金公司提供过授信，所以现在没有一个可参照的模式。银行不知道该怎么去建立授信模型。”前述大型基金公司负责人称，他们今年以来找了多家银行洽谈，但基本都是卡在这个环节上。
基于企业授信操作上的种种难题，基金公司认为未来比较可行的模式还是同业授信。
“基金公司没有硬件资产可以抵押。只有放开同业拆借的资质，让基金公司用信用和经营能力相互拆借，这条路子可能才能走得通。”前述电商负责人表示。（编辑 巫燕玲）
作者：宁夏
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