平安证券石磊：二季度若不降准或重启逆回购，钱荒或再次出现

　　大智慧阿思达克通讯社4月4日讯，平安证券固定收益部总经理石磊周四表示，伴随着外汇占款的下降以及四五月份财政存款的上缴，央行需要在5月份降准或者重启逆回购投放货币，否则钱荒可能会再次来临。

　　石磊周四下午在某论坛回答大智慧通讯社记者提问时称：“为什么说5- 6月份降准的可能性很大呢，因为如果央行不主动的投放流动性的话，按照当前20%的准备金率，一年要消耗2万亿左右的基础货币，而上个月外汇占款才1200多亿，全年如果在2万亿以下，就需要央行主动的投放基础货币来维持利率的稳定，这还是仅仅将利率维持在现在的水平上。如果央行不主动投钱的话，在5月份，市场利率肯定会飙高，再来一次钱荒都是可能的。”

　　石磊表示，从近期央行公开市场操作可以发现，央行把大量正回购的到期都放到4月下半个月。因为下半月要把财政存款上缴到国库，一个月就将冻结4000亿，5月份还将要冻结4000亿(左右)，这些钱从哪里来，现在外汇占款多的话也就两千亿，少的时候可能就1000亿附近，这些钱(财政存款)是净抽水的。央行只能在5月份把正回购改成逆回购，或者降准。为什么会偏向于降准呢，因为降准是一个很强的信号，比逆回购信号大。

　　现在银行间市场资金利率曲线非常陡峭，我们在很低的价格借到隔夜资金，但是1年期的资金利率在6%以上，出现这么陡峭资金利率曲线有两个原因，一个是因为同业业务，另外一个原因是未来流动性的预期非常不明确，不知道下个月会怎么样，其实市场是没有底的。

　　石磊称：“我说的降准的三个条件，一个房地产市场持续疲软(已具备)，一个是社会融资总量增速持续放缓(已具备)，另外一个是外汇占款增长明显缩量，月增长低于1000亿元。前面两个条件的意思是说，加杠杆的动力已经没有了，我们发现历次三年一次的房地产周期与杠杆周期是非常一致的，一旦房地产景气在下降，银行也不愿意放钱，而且当前商业银行都在收缩房地产相关的信贷。因此，如果央行放松一点，并不会像2012年一样，降准之后社会融资总量突然快速增长。如果我们确定房地产周期和信贷周期都在向下周期，即使降准，也不需要担心商业银行会激进的扩张资产。

　　石磊最后指出，一旦外汇占款增长消失了，(新增外汇占款)自然的增长不能够满足维持利率平衡的需要，而20%的准备金水平是近10年最高的水平之一，这个水平只能往下降，往下降就要选择一个好的时点。为什么会有这么多同业业务，因为不需要缴存款准备金，就节省了非常多的利息成本。所以宏观环境加上政策方向，降准会是个趋势，如果不降准，也会变成逆回购，如果这两个都不做，那就等着第三次钱荒。

　　发稿：李国栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴

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